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　　進口+儲備棉輪出保障2017/18年度供給充足，紡企在參與儲備棉拍賣時保持理性。截至4月13日，2017/18年度儲備棉輪出累計掛牌72萬噸，累計成交41.2萬噸，成交率57.19%，其中新疆棉成交27.5萬噸，成交率99.97%，地產(chǎn)棉成交13.7萬噸，成交率30.7%。整體而言，目前儲備棉輪出成交率基本穩(wěn)定40-60%，新棉與儲備棉價差博弈平衡點較往年提高，只有當(dāng)儲備棉價格優(yōu)勢較大，能忽略其在質(zhì)量上的劣勢時，地產(chǎn)棉成交量才會有所回升。

　　2季度后期結(jié)構(gòu)性需求預(yù)期不可忽視

　　就年度來看，同比2016/17年度，國內(nèi)棉花產(chǎn)量增加110萬噸左右，消費增加35-45萬噸，進口量維穩(wěn)，若考慮到經(jīng)過3年儲備棉歷史流拍回庫等因素，儲備棉質(zhì)量、儲備新疆棉的性價比或存在著下降的可能性，2017/18年度市場可流通高質(zhì)量棉花數(shù)量同比并未有太大提高，儲備棉配棉紡紗過程中其儲備棉品質(zhì)上的欠缺無疑與目前紡企發(fā)展重心有所矛盾，2季度是棉花季節(jié)性消費旺季，存在消費利好支撐，那么隨著新棉銷售進入后期，市場可能出現(xiàn)棉花供應(yīng)“充足”而企業(yè)依舊缺棉的現(xiàn)象。同時由于新疆近幾年棉紡產(chǎn)能擴張明顯，需要關(guān)注后期新疆是否會出現(xiàn)局部性供需缺口，帶動棉價上漲。

　　儲備新疆棉存量進入安全邊際

　　儲備棉去庫存保障國內(nèi)棉市相對穩(wěn)定，經(jīng)過2年輪出，2017/18年度期初儲備棉庫存約520萬噸，其中新疆棉與地產(chǎn)棉的比例約1：1，保守估計2017/18年度期初儲備新疆棉庫存280萬噸。按2017/18年度輪出新疆棉掛牌比例40%，100%成交估算，儲備新疆棉剩余庫存只有134萬噸，據(jù)我國棉花產(chǎn)銷情況，儲備新疆棉存量不足以支撐2018/19年度拋儲，2017/18年度期末370萬噸流通庫存屬于近3年最高位，預(yù)計流通庫存將在2018/19年度迎來下降拐點，國內(nèi)基本面進一步轉(zhuǎn)好。

　　貿(mào)易戰(zhàn)影響仍在

　　就棉花而言，中美貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)乎國內(nèi)少量的美棉進口及較大份額的紡織品服裝出口。美棉進口方面，目前國內(nèi)總剩余配額30-40萬噸，剩余進口量少，設(shè)置關(guān)稅對于本年度而言是略利多。對2018/19年度，國內(nèi)缺口200-300萬噸，儲備棉庫容接近安全邊際，依賴于進口，若設(shè)置關(guān)稅，美棉進口成本提高，相對優(yōu)勢減少，在轉(zhuǎn)而進口澳棉等其它國家棉花的同時，整體進口成本將進一步提升，是較強利多。紡織品服裝出口方面，在中國紡織品服裝出口前10大市場中，美國占第1位，且出口結(jié)構(gòu)以服裝出口為主，這些產(chǎn)品的關(guān)稅若提升至45%將對出口帶來較大影響，引起成本劣勢下的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，是強利空。值得注意的是，就算美國真的加征關(guān)稅，最快的時間也要在5月22日后，如果美方實施關(guān)稅加征，我國才會真正實施對美國進口的棉花加征關(guān)稅，且目前紡織品服裝加稅并未在美國對中國的500億美元的清單中，確定性影響有待進一步觀察，關(guān)注后期貿(mào)易戰(zhàn)進展情況。

　　綜上所述，雖短期國內(nèi)供過于求局面繼續(xù)，但疲弱棉市中蘊含著階段性上漲因素，4-5月是中、美、印三國棉花種植的時期，得州北部干旱范圍有所擴大，預(yù)期新年度種植面積的實現(xiàn)還需天氣的配合，在拍儲后期企業(yè)參與者或加大補庫力度，引導(dǎo)市場情緒變化，預(yù)計棉花在2季度有望階段性走高。(標題：棉花后市有望階段性上漲)

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