紡織服裝行業(yè)：國內外需求復蘇態(tài)勢延續(xù)
來源：長江證券2018-05-22 10:05:56編輯：Xfq
【研究報告內容摘要】
品牌服飾未來已來:中周期補庫支撐未來2年零售表現,新零售賦能強化長期效率改善
大眾服飾品牌18Q1運營指標全面改善向上,堅定森馬服飾/太平鳥/海瀾之家配置信心。本土大眾品牌背靠廣闊的市場空間以及最具活力的消費市場,早期通過扎根本土市場、借力加盟的模式實現了快速擴張;隨著行業(yè)步入成熟期,基于營運效率改善的戰(zhàn)略則是決定本土品牌能否繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢的關鍵。我們在前期國際比較專題中指出,精練內功、優(yōu)化供應鏈的海瀾之家和森馬服飾(成人休閑)中期估值有望對標H&M歷史上20x左右的PE水平,發(fā)展勢頭強勁、TOC效果初顯的太平鳥有望對標成長期的快時尚、享受25-30倍估值溢價。詳請參閱專題:《尋找A股大眾服飾品牌公司的估值錨》
競爭格局優(yōu)化疊加低線城市地產后周期,家紡板塊景氣仍將延續(xù)。受益于一二線百貨渠道低效品類調整帶來的渠道出清以及消費升級,頭部家紡品牌將充分受益集中度提升;低線城市消費升級疊加地產后周期,強化總量消費增長預期。家紡板塊全年業(yè)績確定,預計Q2業(yè)績優(yōu)于Q1,持續(xù)看好家紡龍頭在景氣向上背景下的估值業(yè)績雙升,建議重點關注羅萊生活、富安娜和水星家紡。詳請參閱專題:《家紡行業(yè)企穩(wěn)復蘇,龍頭品牌搶占市場》
中高端女裝復蘇強勁,持續(xù)看好精細化運營效率改善背景下本土時尚產業(yè)集團崛起。中高端女裝自16Q4率先復蘇,連續(xù)6個季度維持強復蘇態(tài)勢。
中高端女裝消費順周期性明顯,在收入預期改善的背景下,高收入人群人均可支配收入更快速的提升對中高端消費能力的持續(xù)釋放形成有效支撐。
憑借精細化運營能力,借助新技術賦能,女裝品牌在優(yōu)化客戶體驗(VIP運營)、研發(fā)設計、供應鏈管理方面優(yōu)勢明顯;而品牌矩陣構建、平臺賦能、協(xié)同效應顯著的多品牌時尚集團雛形正顯,建議積極關注歌力思、安正時尚和朗姿股份。詳請參閱專題:《復蘇強勁、持續(xù)可期,中高端女裝仍存上行空間》
紡織重迎布局良機:Q2起匯率壓力緩釋,中長期棉價上行利好收入改善
國內外需求復蘇態(tài)勢延續(xù),棉紡兩大影響因素正在轉好。Q2起匯率壓力緩解利好出口型紡企盈利恢復。去庫延續(xù)支撐中長期棉價上漲,利好紡企中期經營改善。短期來看,新疆災害天氣影響及4月產業(yè)鏈庫存快速去化引發(fā)鄭棉期貨走強。目前上市紡企原材料庫存充足,未來棉價上漲利好業(yè)績彈性釋放,建議關注優(yōu)質棉紡龍頭華孚時尚、百隆東方、新野紡織和魯泰A。詳請參閱1-4月棉花月報。
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