人民幣匯率“過山車”：回吐逾500基點 多空拉鋸升級
來源：21世紀經(jīng)濟報道2018-07-27 09:07:37編輯：KK
圍繞人民幣能否守住6.8，資本市場多空拉鋸戰(zhàn)悄然升級。
7月26日，在隔夜人民幣兌美元匯率大漲逾500個基點觸及日內低點6.7358后，人民幣空頭迅速占據(jù)上風令人民幣匯率幾乎回吐全天漲幅。
截至7月26日20時，境內在岸人民幣兌美元匯率(CNY)徘徊在6.7840附近，境內離岸人民幣兌美元匯率(CNH)則觸及6.7878，盤中觸及日內低點6.7980，幾乎失守6.80整數(shù)關口。
“一天之內人民幣匯率回吐逾500個基點漲幅，的確比較少見，但這也表明機構之間圍繞人民幣匯率未來漲跌的分歧正在加大。”美銀美林策略分析師MichaelHartnett說。尤其是隨著人民幣沖高回落，外匯市場出清問題再度卷土重來。
所謂出清問題，主要是隨著中美貨幣政策持續(xù)分化與貿易爭端升級，越來越多企業(yè)與機構紛紛逢高購匯避險，導致每天人民幣匯率市場出現(xiàn)強大的購匯買盤，拖累人民幣慣性下跌。
“如今要解決外匯市場出清問題，相關部門需雙管齊下，一方面加強市場溝通，消除企業(yè)與機構對人民幣下跌(應對貿易爭端升級)的顧慮，另一方面則采取措施打擊投機性購匯套利行為。”7月26日一家國有銀行外匯交易員認為。
回吐500個基點漲幅探因
在多位外匯交易員看來，隔夜人民幣匯率突然跳漲500個基點觸及本周高點6.7358，主要是受到海外對沖基金空頭回補的影響。
上周人民幣跌破6.8后，不少對沖基金預計人民幣會快速跌向6.9，因此大幅增加人民幣投機性空頭頭寸，然而本周三以來人民幣匯率在觸及年內低點6.8261后開始企穩(wěn)反彈，加之人民幣匯率隱含波動率沒有明顯提升(即市場對人民幣未來跌幅擴大的預期沒有明顯升溫)，因此他們意識到自己短期沽空套利算盤落空，紛紛采取空頭回補措施。
MichaelHartnett直言，這與對沖基金沽空做法有著相當大的關系，當前對沖押注人民幣匯率下跌的對沖基金不大會直接買入看跌人民幣的遠期期權頭寸，而是按周向外匯經(jīng)紀商借入一筆人民幣頭寸進行拋售，押注一周內人民幣匯率下跌近800-1000個基點，一旦人民幣匯率企穩(wěn)反彈令沽空收益達不到預期，他們自然就會離場。
“加之近期市場對歐洲收緊貨幣政策預期升溫令美元指數(shù)回調，也讓這些對沖基金失去維持空頭頭寸的最大支撐。”他分析說。
在他看來，隔夜人民幣匯率大漲逾500個基點，也是26日人民幣匯率中間價較前一個交易日上調378個基點，創(chuàng)下7月5日以來最大單日漲幅的主要原因之一。
令市場頗感意外的是，當天人民幣中間價大幅上調，卻引來不少企業(yè)逢高購匯潮起。
多方了解到，7月26日早盤起不少地產企業(yè)紛紛拋售人民幣買入美元，導致人民幣匯率迅速回落逾300個基點，徹底扭轉此前上漲趨勢。
“畢竟，近期不少房地產企業(yè)海外債券即將到期，在6月底相關部門收緊房地產企業(yè)海外發(fā)債融資(借新還舊)，加之銀行加強企業(yè)購匯需求核查遏制提前還債行為之后，這些企業(yè)發(fā)現(xiàn)海外還債存在一定外幣資金缺口，因此紛紛趁著人民幣反彈在離岸市場購匯并降低匯兌成本，導致7月26日人民幣匯率幾乎抹平所有漲幅。”7月26日一家香港銀行外匯交易員分析說。不過這些企業(yè)購匯還債行為難以令人民幣一舉跌破6.8。究其原因，這些企業(yè)通過離岸市場逢高購匯的額度不高，約占離岸市場每天逾200億美元成交量的10%。
中金公司分析師梁紅發(fā)布最新報告指出，近期中美利差收窄、貿易爭端升級、房地產企業(yè)海外債券到期高峰來臨、A股市場低迷、及7-8月中概股需集中分紅，都是導致6月以來人民幣匯率持續(xù)走跌的幕后推手之一。但考慮到未來美元匯率上漲空間有限，短期內中國央行可以通過與市場的溝通、調節(jié)中間價等方式穩(wěn)定匯率預期；中長期而言則需要相關部門穩(wěn)定經(jīng)濟增速并提振未來經(jīng)濟增長預期，才能有效穩(wěn)住人民幣匯率。
“目前而言，要將人民幣穩(wěn)定在6.8下方，則需要相關部門出手改善外匯市場出清問題。”上述香港銀行外匯交易員直言。
出清問題“再現(xiàn)江湖”
在對沖基金MKSPAMP分析師SamLaughlin看來，近期外匯市場出清問題卷土重來，只是發(fā)生在上周離岸人民幣匯率跌破6.8后。
“有些企業(yè)擔心人民幣兌美元匯率將很快跌向6.9，因而迅速采取緊急購匯避險措施，甚至部分企業(yè)猜測相關部門會默許人民幣匯率貶值對沖貿易爭端升級沖擊，加大購匯避險額度。”他透露。
據(jù)他估算，當前采取緊急購匯避險的不少企業(yè)，都在6.7下方發(fā)行海外債券或開展遠期售匯操作，如今人民幣匯率短期內跌破6.8，讓他們不得不迅速采取購匯止損避險措施。加之上周以來多個交易日人民幣中間價與隔夜收盤價存在逾300個基點的價差，還令部分企業(yè)看到逢高購匯套利的投機操作機會。
“這些購匯行為令每天外匯市場購匯盤異?；钴S，令人民幣在多個交易日出現(xiàn)慣性下跌擴大跌幅。”他直言。
上述國有銀行外匯交易員指出，中國相關部門已注意到這個問題，本周三以來中間價與隔夜收盤價的價差空間正迅速收窄，令外匯市場出清壓力得到一定程度緩解。若要有效解決當前外匯市場出清問題，相關部門一方面需要加大市場溝通力度，打消企業(yè)對人民幣匯率單邊下跌(對沖貿易爭端升級)的猜測與擔憂，另一方面則采取措施打擊投機性購匯套利行為。
注意到近期外管局發(fā)布一系列違規(guī)外匯操作的處罰案例，無形間起到一定威懾作用。
“在這些違規(guī)處罰案例公布后，銀行內部也加強購匯背景真實性的核查，對一些資料不全或存在問題隱患的企業(yè)暫緩相關購匯手續(xù)。”一家股份制銀行華東地區(qū)分行金融市場部人士說。在他看來，這也令外匯市場投機購匯套利操作活躍度有所降溫。
“6月以來人民幣匯率下跌期間，海外投資機構的沽空力量有限且中國資本流出壓力不大，因此貶值動能主要來自企業(yè)購匯避險與投機沽空套利操作，若中國相關部門能有效解決出清問題，無疑有助于人民幣匯率在6.7-6.8區(qū)間內實現(xiàn)雙向波動，這也是當前不少海外投資機構投資模型算出的人民幣均衡匯率區(qū)間。”SamLaughlin表示。(標題：人民幣匯率“過山車”：回吐逾500基點 多空拉鋸升級)
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