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　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月31日公布的數(shù)據(jù)顯示，8月中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.3%，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了前期連續(xù)下行的趨勢(shì)，制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)步擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。分析人士認(rèn)為，8月制造業(yè)PMI微升的主要特點(diǎn)在于，1、生產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)張；2、高技術(shù)制造業(yè)發(fā)展動(dòng)能不斷積蓄和發(fā)力；3、價(jià)格指數(shù)升至近期高點(diǎn)；4、中、小型企業(yè)景氣水平提升。8月31日，拼多多發(fā)布上市后首份財(cái)報(bào)。FY2018Q2，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)近25倍達(dá)到27.09億人民幣，不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，拼多多Q2歸母凈利潤(rùn)為-6.73億元人民幣，相比之下，去年同期為-1.07億元人民幣。拼多多第二季度平均月活躍用戶為1.950億人，較去年同期的3280萬人增長(zhǎng)495%。

　　原材料方面，國(guó)內(nèi)棉價(jià)小幅上漲，化纖類原材料滌綸價(jià)格漲幅較大，棉紗期貨交易大幅回暖。國(guó)內(nèi)棉價(jià)小幅上漲：2018年8月31日，328中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)16316元/噸(較2018年8月24日上漲0.10%)；2018年8月31日，cotlookA指數(shù)92.15美分/磅(與2018年8月24日持平)。本周棉紗價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)：2018年8月31日，中國(guó)紗線價(jià)格指數(shù)CYIndexC32S報(bào)24280元/噸(+0.87%)，CYIndexJC40S報(bào)27120元/噸(+0.37%)，CYIndexOEC10S報(bào)14610元/噸(+0.07%)。化纖類原材料滌綸價(jià)格漲幅較大：粘膠長(zhǎng)絲37750元/噸(0.00%)，粘膠短纖14950元/噸(+2.75%)；滌綸短纖11466.67元/噸(+2.5%)、滌綸POY12230元/噸(+4.53%)、滌綸DTY13600元/噸(+3.82%)。棉紗期貨交易大幅回暖：截至2018年8月31日，棉紗指數(shù)收盤價(jià)26252.646，較上周上漲2.18%；周成交總量205934手，較上周大幅增加1471.3%；周五末持倉數(shù)3666手，較上周五末上升90.74%。

　　人民幣匯率方面，本周人民幣小幅升值，人民幣兌美元匯率中間價(jià)由8月24日6.8710下調(diào)至8月31日6.8246，人民幣兌美元周內(nèi)升值0.68%，年內(nèi)貶值4.87%，8月份累計(jì)升值0.07%。隨著央行重啟逆周期因子，人民幣走勢(shì)結(jié)束前期快速貶值趨勢(shì)，漸趨穩(wěn)定。

　　本周研究總結(jié)

　　1、上海家化深度報(bào)告：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型描繪新藍(lán)圖，百年日化龍頭再起航

　　2、海瀾之家中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)增符合預(yù)期，渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，存貨減值大幅下降

　　3、潮宏基中報(bào)點(diǎn)評(píng)：珠寶渠道下沉收入穩(wěn)增，銷售費(fèi)用拖累扣非業(yè)績(jī)，全資控股思妍麗值得期待

　　4、江南布衣年報(bào)點(diǎn)評(píng)：總收入/主品牌增速提升，內(nèi)生外延并驅(qū)，深挖低線城市粉絲經(jīng)濟(jì)

　　5、跨境通中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)增現(xiàn)金流改善，持續(xù)強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力

　　6、申洲國(guó)際中報(bào)點(diǎn)評(píng)：運(yùn)動(dòng)服飾/耐克訂單高增，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，海外布局?jǐn)U張落實(shí)稅收優(yōu)惠

　　7、南極電商中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)高增符合預(yù)期，多品類優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化

　　8、開潤(rùn)股份中報(bào)點(diǎn)評(píng)：2B穩(wěn)健，2C爆發(fā)，箱包龍頭前景看好

　　9、朗姿中報(bào)點(diǎn)評(píng)：女裝業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，醫(yī)美資管新業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼

　　標(biāo)的推薦

　　年初以來，紡服板塊龍頭海瀾、森馬漲幅亮眼，我們認(rèn)為主要是2016Q4以來一直向好的基本面、估值持續(xù)調(diào)整至底部帶來的預(yù)期差。在零售高景氣度背景下，品牌龍頭企業(yè)聚焦品牌+渠道+營(yíng)銷變革，不斷修煉內(nèi)功，我們認(rèn)為，龍頭已進(jìn)入一輪新的高質(zhì)量成長(zhǎng)期。在近期市場(chǎng)波動(dòng)比較大的情況下，我們建議配置強(qiáng)防御性龍頭。

　　主線一：精選賽道，堅(jiān)守龍頭！

　　1、運(yùn)動(dòng)板塊：重點(diǎn)關(guān)注安踏體育

　　(1)市場(chǎng)空間大，增長(zhǎng)步入快車道。2017年運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)規(guī)模突破2000億元，2012-17CAGR達(dá)8.8%。

　　(2)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。運(yùn)動(dòng)鞋服強(qiáng)功能性，進(jìn)入壁壘及行業(yè)集中度較高，利好龍頭。

　　(3)我們看好多品牌齊發(fā)力，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性及確定性高的運(yùn)動(dòng)龍頭安踏體育。

　　2、童裝板塊：重點(diǎn)關(guān)注森馬服飾

　　(1)消費(fèi)升級(jí)疊加二胎紅利，童裝市場(chǎng)高速增長(zhǎng)。2017年我國(guó)童裝市場(chǎng)規(guī)模為1796億元，受益于二胎政策全面開放和消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)，2012-17年童裝市場(chǎng)CAGR達(dá)11.14%。

　　(2)行業(yè)集中度上升，龍頭優(yōu)勢(shì)顯著。2017年，我國(guó)童裝品牌CR5、CR10分別為8.5%、14.9%，較2012年分別提升2.1pct、3.5pct，近年呈穩(wěn)步集中趨勢(shì)。

　　(3)森馬服飾旗下巴拉巴拉深耕大眾市場(chǎng)，整合TCP與Kidiliz集團(tuán)，金字塔品牌矩陣搭建完成，童裝龍頭地位再次穩(wěn)固，供應(yīng)鏈及品牌優(yōu)勢(shì)凸顯。

　　3.羽絨服板塊：重點(diǎn)關(guān)注波司登

　　(1)羽絨行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升。2017年羽絨服市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到963.5億元，2022年預(yù)期穩(wěn)步上升至1621.8億元，CAGR達(dá)11%。

　　(2)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，龍頭集中度高。波司登為國(guó)內(nèi)羽絨服第一品牌，2015財(cái)年波司登旗下品牌市占率合計(jì)達(dá)26.2%。上游因環(huán)保等因素集中度提升，中小品牌受困成本壓力得以出清，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　(3)我們看好調(diào)整逐步到位，業(yè)績(jī)穩(wěn)健復(fù)蘇，品牌、渠道、供應(yīng)鏈多維發(fā)力的羽絨服龍頭波司登。

　　主線二：細(xì)分領(lǐng)域挖掘小而美標(biāo)的

　　1、中高端品牌：(1)16Q4以來迎來復(fù)蘇，消費(fèi)者線下為主粘性高，受益于傳統(tǒng)百貨渠道回暖，龍頭構(gòu)建多品牌矩陣逐步見效。(2)我們看好“股權(quán)激勵(lì)+員工持股+店長(zhǎng)制”三層激勵(lì)到位，六大品牌漸趨成熟，品牌運(yùn)營(yíng)能力獲驗(yàn)證的安正時(shí)尚。

　　2、家紡板塊：(1)受益于三四線城市消費(fèi)升級(jí)，帶動(dòng)家紡行業(yè)17年規(guī)模同增6.5%至2168.3億元。17年以來原材料成本上升壓縮中小企業(yè)生產(chǎn)空間，龍頭市長(zhǎng)率進(jìn)一步提升。(2)家紡產(chǎn)品具標(biāo)品屬性，電商發(fā)力迅猛。2017年家紡龍頭羅萊、水星、富安娜線上營(yíng)收增速超35%。(3)我們看好電商團(tuán)隊(duì)先發(fā)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，品牌定位中檔，渠道深耕三四線市場(chǎng)的水星家紡。

　　3、化妝品板塊：(1)人均收入增長(zhǎng)，行業(yè)逐步擴(kuò)張。得益于中產(chǎn)階級(jí)的壯大及人均可支配收入的提高，2017年中國(guó)美容與個(gè)人護(hù)理市場(chǎng)規(guī)模同增9.6%至3615億元，位居世界第二，2012-17年CAGR達(dá)7.7%。(2)“品牌+研發(fā)+營(yíng)銷+渠道”齊發(fā)力，本土品牌崛起加速。本土品牌持續(xù)縮小與國(guó)外品牌研發(fā)差距，借助線上渠道降低營(yíng)銷門檻，助力本土品牌形象重塑，且加速推進(jìn)產(chǎn)品高端化，依靠粉絲經(jīng)濟(jì)提升品消費(fèi)粘性。我們推薦與國(guó)際品牌定位及渠道布局錯(cuò)位的珀萊雅；多品類延伸且具備較強(qiáng)品牌力的上海家化。

　　4、上游棉紡：(1)中國(guó)增發(fā)棉花進(jìn)口配額、中美貿(mào)易加征關(guān)稅清單相繼公布，中美貿(mào)易戰(zhàn)再起波瀾，棉價(jià)影響短期分化。一方面增發(fā)滑準(zhǔn)稅配額數(shù)量80萬噸，消除紡織企業(yè)對(duì)新棉上市前皮棉供給不足的擔(dān)心，短期市場(chǎng)供給量增加，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)降溫。另一方面中國(guó)是美棉出口主要目的國(guó)，7月6日起中國(guó)對(duì)美棉加征關(guān)稅，將短期抑制國(guó)際棉價(jià)上漲。(2)長(zhǎng)期供給偏緊促進(jìn)棉價(jià)穩(wěn)步上升，我國(guó)儲(chǔ)備棉輪出結(jié)束后，國(guó)庫預(yù)計(jì)將降至300多萬噸，同時(shí)對(duì)美棉加征關(guān)稅，以及增發(fā)配額或?qū)⑥D(zhuǎn)向采購澳棉、西非棉、巴西棉以及中亞棉等其他國(guó)棉花，將助推棉價(jià)。(3)我們看好具競(jìng)爭(zhēng)壁壘，成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)，棉花庫存充足的色紡紗雙寡頭華孚時(shí)尚和百隆東方，以及包芯紗龍頭且具估值修復(fù)空間的天虹紡織。

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