堅(jiān)持匯率機(jī)制市場(chǎng)化改革方向
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)2018-09-11 09:09:14編輯：Xfq
編者按今年以來(lái)，人民幣匯率漲跌互現(xiàn)，波動(dòng)加大。日前發(fā)布的央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)，在保持匯率彈性的同時(shí)，要堅(jiān)持底線思維，必要時(shí)通過(guò)宏觀審慎政策對(duì)外匯供求實(shí)行逆周期調(diào)節(jié)，以維護(hù)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。如何正確看待人民幣匯率波動(dòng)？如何進(jìn)一步推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革？如何更好加強(qiáng)外匯市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)？經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)特邀交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平作出相關(guān)解讀，敬請(qǐng)關(guān)注。
匯率波動(dòng)是市場(chǎng)化的主要特征。作為我國(guó)改革開(kāi)放的重要目標(biāo)，隨著金融市場(chǎng)擴(kuò)大開(kāi)放、人民幣國(guó)際化和資本、金融賬戶可兌換的逐步推進(jìn)，必然要求增強(qiáng)人民幣的匯率彈性。盡管近年來(lái)人民幣對(duì)美元匯率彈性逐步增強(qiáng)，但與其他SDR籃子貨幣相比，人民幣匯率的波動(dòng)幅度依然較小，只相當(dāng)于美元、歐元、日元、英鎊等貨幣波幅的1/3左右。只有經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期雙向波動(dòng)，才能使市場(chǎng)接受人民幣能漲能跌、能上能下的理念，當(dāng)然這需要政策持續(xù)加以培育，企業(yè)和市場(chǎng)逐步加以適應(yīng)。
未來(lái)，相關(guān)改革需要緊緊圍繞完善有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制展開(kāi)，條件成熟時(shí)可以適度擴(kuò)大匯率波幅。從本輪人民幣匯率波動(dòng)來(lái)看，相對(duì)于美元指數(shù)變化，人民幣貶值幅度要大得多，說(shuō)明人民幣匯率與美元指數(shù)相關(guān)性明顯減弱。從保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的大局出發(fā)，考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)、國(guó)際收支平衡、財(cái)政金融狀況良好和國(guó)際儲(chǔ)備充足，目前人民幣匯率形成機(jī)制中籃子貨幣和收盤價(jià)的結(jié)構(gòu)不宜輕易調(diào)整。從匯率市場(chǎng)化的長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，收盤價(jià)比重可以逐步提高，籃子貨幣比重可以逐步降低。同時(shí)，逆周期因子的功能可隨市場(chǎng)變化而趨于淡化。
外匯供求關(guān)系變化是影響匯率變化的基本因素。人民幣匯率市場(chǎng)化程度提高應(yīng)建立在國(guó)際收支基本平衡的基礎(chǔ)之上。2017年至2018年一季度，人民幣對(duì)美元匯率穩(wěn)中有升，除了美元指數(shù)連續(xù)下跌和中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期以外，針對(duì)外匯和資本流動(dòng)的宏微觀審慎監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)則起到了關(guān)鍵作用。2017年下半年以來(lái)，外匯市場(chǎng)供求趨于平衡，主要得益于監(jiān)管政策收緊情況下購(gòu)匯率持續(xù)低位運(yùn)行；市場(chǎng)主體結(jié)匯意愿有所回升，但依然處于低位。但是，僅依靠將購(gòu)匯率抑制在較低水平上，難以實(shí)現(xiàn)真正意義上的市場(chǎng)供求平衡；即使短期實(shí)現(xiàn)了，中長(zhǎng)期也難以持久。只有在適當(dāng)調(diào)控購(gòu)匯率的同時(shí)促進(jìn)結(jié)匯率穩(wěn)步提升，才有可能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)外匯供求基本平衡。統(tǒng)計(jì)顯示，2018年上半年結(jié)匯率為66%，較2017年同期上升了3個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明市場(chǎng)主體結(jié)匯意愿有所回升。未來(lái)不僅需要宏觀經(jīng)濟(jì)和政策方面的改善來(lái)創(chuàng)造良好實(shí)現(xiàn)條件，而且還需要在企業(yè)結(jié)匯方面采取有針對(duì)性的舉措。因此，形成有效的市場(chǎng)供求關(guān)系調(diào)節(jié)機(jī)制，是未來(lái)匯率對(duì)市場(chǎng)化改革不可或缺的重要任務(wù)。
匯率市場(chǎng)化改革僅有調(diào)整匯率機(jī)制、放寬波幅限制和逐步擴(kuò)大彈性還不夠，還要不斷發(fā)展和完善多層次外匯市場(chǎng)，擴(kuò)大外匯市場(chǎng)交易主體以增強(qiáng)市場(chǎng)力量，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以功能健全、產(chǎn)品豐富的外匯市場(chǎng)體系為匯率市場(chǎng)化改革提供良好的微觀基礎(chǔ)，加快推動(dòng)外匯期貨、外匯期權(quán)等外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。這既有利于在人民幣匯率波幅擴(kuò)大情況下幫助個(gè)人和企業(yè)規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還有助于完善人民幣匯率定價(jià)機(jī)制。在條件成熟時(shí)，逐步拓寬個(gè)人和企業(yè)參與外匯市場(chǎng)投資的渠道，改變目前外匯市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主多元化水平不高的市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)。
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