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　　在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日益復(fù)雜，大宗商品市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加重，棉花需求預(yù)期不佳的情況下，北半球主產(chǎn)國(guó)新棉已開(kāi)始集中上市，季節(jié)性供應(yīng)壓力進(jìn)一步增大，短期內(nèi)棉價(jià)難以擺脫弱勢(shì)。鄭棉期貨已跌至兩個(gè)年度以來(lái)波動(dòng)區(qū)間下限，面臨破位風(fēng)險(xiǎn)。中美貿(mào)易摩擦進(jìn)展情況、國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)調(diào)控政策、全球棉花產(chǎn)量變化和大宗商品市場(chǎng)總體變化是需要密切關(guān)注的市場(chǎng)熱點(diǎn)。

　　一、全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日益復(fù)雜 大宗商品市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加重

　　10月以來(lái)，美元指數(shù)顯著突破前3季度高點(diǎn)，國(guó)際原油價(jià)格較月初跌超20%，帶動(dòng)其他大宗商品震蕩下行。10年期美債收益率亦強(qiáng)勢(shì)站上3%水平，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)作出強(qiáng)硬表態(tài)，使美貨幣政策對(duì)其他國(guó)家地區(qū)經(jīng)濟(jì)的虹吸效應(yīng)不斷增強(qiáng)，部分新興市場(chǎng)潛藏的債務(wù)危機(jī)暗流涌動(dòng)。與此相對(duì)，中美經(jīng)歷前期緊張對(duì)峙后，近期雙方高層一方面對(duì)話頻繁，另一方面博弈領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，貿(mào)易摩擦局面更顯撲朔迷離。面對(duì)日趨嚴(yán)峻的國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)，管理層不斷出臺(tái)支持民營(yíng)企業(yè)的重磅措施，穩(wěn)定金融和經(jīng)濟(jì)局面的決心堅(jiān)定。多方面復(fù)雜因素共同作用，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)大宗商品市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加重。

　　二、短期內(nèi)棉價(jià)難以擺脫弱勢(shì)

　　1、棉花季節(jié)性供應(yīng)壓力已形成。進(jìn)入11月，美棉收獲過(guò)半，印度棉區(qū)無(wú)降雨，新棉上市進(jìn)度創(chuàng)紀(jì)錄，巴基斯坦新棉上市量已完成3/4，中國(guó)新棉采摘進(jìn)度和交售率均超過(guò)80%。隨著新棉供應(yīng)進(jìn)入高峰期，季節(jié)性供應(yīng)壓力已形成。

　　2、棉花需求預(yù)期進(jìn)一步下降。在中美貿(mào)易摩擦沒(méi)有出現(xiàn)緩和跡象的情況下，中國(guó)大幅下調(diào)包括紡織品在內(nèi)的進(jìn)口關(guān)稅，國(guó)內(nèi)棉花需求預(yù)期進(jìn)一步下降，對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)，棉花供應(yīng)壓力隨之增大。截至10月底，國(guó)內(nèi)棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約226萬(wàn)噸，較上月增加119萬(wàn)噸，增幅110.8%。10月以來(lái)，美棉出口遭遇中國(guó)連續(xù)毀約。7月初至11月中旬，國(guó)際棉紗整體價(jià)格下跌1500元/噸左右，跌幅約6%。

　　3、鄭棉期貨面臨破位風(fēng)險(xiǎn)。鄭棉期貨主力合約已跌破15000元整數(shù)關(guān)口后已逼近至過(guò)去兩個(gè)年度以來(lái)的波動(dòng)區(qū)間下限。隨著鄭棉期貨持續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)棉花基差不斷抬升。截至11月8日，基差較過(guò)去2年均值高出135%，位于2016年度以來(lái)最高位水平。進(jìn)入11月以后，基差的擴(kuò)大以及現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)壓力的加大導(dǎo)致鄭棉倉(cāng)單大幅增加，鄭棉期貨進(jìn)一步破位下行的風(fēng)險(xiǎn)增大。

　　三、后期需關(guān)注的市場(chǎng)熱點(diǎn)

　　1、中美貿(mào)易摩擦進(jìn)展情況。最近一段時(shí)間，美國(guó)前國(guó)務(wù)卿基辛格與中國(guó)高層領(lǐng)導(dǎo)紛紛會(huì)晤，不斷刺激市場(chǎng)的想象空間。11月底，中美高層將在G20峰會(huì)期間會(huì)晤，就中美關(guān)系及其他重大問(wèn)題進(jìn)行深入探討。雙方能否在貿(mào)易問(wèn)題上達(dá)成新的共識(shí)需高度關(guān)注。

　　2、國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)調(diào)控政策。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，國(guó)家有關(guān)部門(mén)一般會(huì)在歲末年初公布儲(chǔ)備棉輪換計(jì)劃。經(jīng)歷3年連續(xù)輪出后，2019年儲(chǔ)備棉輪換政策是否會(huì)有新的變化需密切關(guān)注。

　　3、全球棉花產(chǎn)量變化。由于7-8月印度季風(fēng)雨不足，巴基斯坦病蟲(chóng)害嚴(yán)重，且美棉收獲期遭遇降雨，中國(guó)以外地區(qū)棉花減產(chǎn)預(yù)期漸強(qiáng)，為后市行情演繹留下懸念。

　　4、大宗商品市場(chǎng)總體變化。CRB指數(shù)已幾乎處于30年來(lái)底部，本身存在技術(shù)反彈需求，其走勢(shì)值得密切關(guān)注，特別是要關(guān)注原油和有色金屬等權(quán)重較大、交易相對(duì)活躍的商品價(jià)格變化趨勢(shì)。若全球經(jīng)濟(jì)有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，大宗商品價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)普漲。

　　四、國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)

　　本期平衡表未做調(diào)整。

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