久久亚洲欧美成人精品|亚洲性人人天天夜夜摸|亚洲国产精品无码久久一|国产乱人伦真实精品视频|亚洲v欧美v国产ⅴ在线成|成人午夜时看一区二区三区|亚洲国产精品无码久久986|无码人妻一区二区三区精品视频

　　歲末年初焦點(diǎn)再度集中在PTA產(chǎn)業(yè)鏈下游終端。今年以來(lái)受原油價(jià)格觸底回升影響，PTA產(chǎn)業(yè)鏈終端在原料處于相對(duì)低位情況下，進(jìn)行一輪集中性補(bǔ)庫(kù)。與此同時(shí)終端需求總體表現(xiàn)尚可，聚酯生產(chǎn)利潤(rùn)較好(POY除外)，庫(kù)存相對(duì)較低，壓力較前期明顯緩解。

　　但需要注意的是，春節(jié)長(zhǎng)假期間需求會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性下滑，終端織造已開始逐步降負(fù)荷。PTA產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)已發(fā)生變化，這些新變化對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響，受到市場(chǎng)人士的關(guān)注。

　　PTA下游熱度持續(xù)性存疑

　　最近聚酯行業(yè)人士的朋友圈發(fā)布著各種招工信息，上崗時(shí)間不是春節(jié)后而是春節(jié)前。雖目前已臨近春節(jié)，但滌絲卻迎來(lái)春節(jié)前下游集中備貨熱潮。據(jù)了解到，今年以來(lái)面料成交氣氛并未隨著氣溫下降而下降，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格普漲，聚酯成交頗為火熱。據(jù)了解，截至1月中旬織機(jī)和聚酯的負(fù)荷仍處于相對(duì)偏高水平，織造廠家還在加班加點(diǎn)生產(chǎn)。

　　“元旦假期結(jié)束后，受國(guó)際油價(jià)八連漲及下游采購(gòu)積極性較高的提振，月初滌綸長(zhǎng)絲打破前期低產(chǎn)銷及“一日游”困局，產(chǎn)銷持續(xù)向好，尤其是POY成交量較高。”1月7-11日滌絲主流產(chǎn)銷率超百成為常態(tài)。

　　據(jù)了解，去年下半年P(guān)TA及滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格暴漲暴跌，使得下游加彈、織造心態(tài)變得更加謹(jǐn)慎，這也導(dǎo)致需求表現(xiàn)一直疲軟。直至去年12月在原油價(jià)格下跌持續(xù)打壓下，聚酯需求仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。進(jìn)入2019年隨著原油價(jià)格反彈，PTA強(qiáng)勢(shì)跟進(jìn)，下游采購(gòu)積極性被激發(fā)，產(chǎn)銷回升。加之聚酯進(jìn)入集中檢修周期，供應(yīng)減少，需求階段性回升，滌絲高庫(kù)存壓力得到有效緩解。

　　在一德期貨分析師鄭郵飛看來(lái)，去年原料價(jià)格大幅波動(dòng)擾亂終端采購(gòu)節(jié)奏，7-8月原料價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致下游需求收縮，坯布利潤(rùn)也受到壓制。近幾個(gè)月原料價(jià)格大幅下跌后，加上原油企穩(wěn)上漲，下游需求又有所好轉(zhuǎn)，出現(xiàn)需求放量現(xiàn)象。

　　由于近期下游補(bǔ)庫(kù)(包括剛需訂單和投機(jī)需求)，加上臨近春節(jié)聚酯工廠促銷，滌綸長(zhǎng)絲春節(jié)前再“瘋一把”。截至1月中下旬滌絲整體庫(kù)存在9-17天，各大產(chǎn)品庫(kù)存也已從高庫(kù)存回歸到去年同期水平。利潤(rùn)方面，除POY還處于虧損狀態(tài)外，其他品種均有不錯(cuò)現(xiàn)金流。

　　較低庫(kù)存及較好現(xiàn)金流，使得一些原本計(jì)劃?rùn)z修企業(yè)改為減產(chǎn)或縮短檢修時(shí)間。“一般來(lái)說(shuō)，庫(kù)存水平高，聚酯工廠首先會(huì)采取降價(jià)促銷的手段來(lái)降低庫(kù)存，如果降價(jià)后產(chǎn)銷依然較差或者虧損較長(zhǎng)時(shí)間，可能會(huì)選擇減產(chǎn)或檢修來(lái)應(yīng)對(duì)。”鄭郵飛表示，實(shí)際上每年這個(gè)時(shí)間點(diǎn)聚酯及織造需求季節(jié)性走弱往往是市場(chǎng)焦點(diǎn)及主要邏輯，今年也不例外。

　　盡管目前市場(chǎng)還有著“紅火”后的余熱，但鄭郵飛認(rèn)為，春節(jié)前下游開工逐步走弱仍是相對(duì)確定的。“關(guān)于需求轉(zhuǎn)弱，重點(diǎn)關(guān)注就是下游開工情況。”鄭郵飛表示，從1月第2周開始就看到織造端開工逐步下滑，聚酯端由于終端補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力較足，庫(kù)存壓力緩解，且利潤(rùn)尚好，開工下滑緩慢。預(yù)計(jì)集中降負(fù)荷應(yīng)該在1月下旬以后，不排除一些工廠由于效益相對(duì)不錯(cuò)，壓縮檢修或減產(chǎn)時(shí)間。

　　“每年春節(jié)都是PTA累庫(kù)時(shí)段，自身檢修較少，而下游大幅降負(fù)。當(dāng)然下游降負(fù)幅度與檢修時(shí)間是根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)調(diào)整的。”在浙江某聚酯廠家生產(chǎn)負(fù)責(zé)人看來(lái)，需求季節(jié)性走弱對(duì)于PTA影響是顯而易見的。

　　從目前PTA預(yù)報(bào)檢修來(lái)看，2-3月計(jì)劃?rùn)z修不多，但恒力大連220萬(wàn)噸與嘉興石化220萬(wàn)噸原計(jì)劃1月檢修，現(xiàn)在推遲，預(yù)計(jì)可能在2月淡季檢修。這樣將減輕2月供給壓力，但2月需求可能下滑更明顯，預(yù)計(jì)2月會(huì)累庫(kù)40-50萬(wàn)噸。

　　不過(guò)隨著節(jié)后聚酯逐步復(fù)工，PTA將進(jìn)入供需緊平衡狀態(tài)。“PTA在經(jīng)過(guò)春節(jié)季節(jié)性淡季后，預(yù)期仍向好，這也是近期PTA上漲邏輯之一。”鄭郵飛說(shuō)。

　　PTA高加工費(fèi)或成為常態(tài)

　　發(fā)現(xiàn)在PTA產(chǎn)業(yè)鏈中，判斷景氣度往往有一個(gè)不可或缺的要素——加工費(fèi)。加工費(fèi)反映PTA現(xiàn)貨加工利潤(rùn)情況，也是每次調(diào)研中市場(chǎng)人士關(guān)注的重點(diǎn)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，加工費(fèi)高低會(huì)直接影響企業(yè)生產(chǎn)積極性，進(jìn)而通過(guò)供應(yīng)影響價(jià)格。

　　“一般情況下，加工費(fèi)高，PTA生產(chǎn)利潤(rùn)好，企業(yè)生產(chǎn)積極性高，PTA供應(yīng)有增加預(yù)期；加工費(fèi)低，企業(yè)生產(chǎn)積極性低，PTA供應(yīng)有減少預(yù)期。”國(guó)投安信期貨分析師龐春艷表示。

　　據(jù)龐春艷介紹，2014-2016年P(guān)TA加工費(fèi)處于偏低水平，部分成本較高裝置盈利困難，因此福建佳龍60萬(wàn)噸、蓬威石化90萬(wàn)噸、漢邦石化70萬(wàn)噸、逸盛石化65萬(wàn)噸的小裝置一度長(zhǎng)期停車，遼陽(yáng)石化80萬(wàn)噸、BP石化60萬(wàn)噸、逸盛寧波65萬(wàn)噸等盈利能力較差裝置直接退出PTA。

　　從2016年年底開始，PTA加工費(fèi)有所回升，部分長(zhǎng)期停車?yán)涎b置開始計(jì)劃重啟，蓬威石化、福建佳龍、漢邦石化小線等陸續(xù)重啟。2018年P(guān)TA加工費(fèi)整體保持在較高水平，因此企業(yè)生產(chǎn)積極性非常高，超產(chǎn)情況較普遍。

　　據(jù)了解到，化工產(chǎn)品加工費(fèi)受工藝改進(jìn)及生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的影響較大。以PTA為例，在2009年之前國(guó)內(nèi)投產(chǎn)PTA裝置規(guī)模基本在70萬(wàn)噸以下，加工成本1000元/噸左右；2010年后投產(chǎn)都是100萬(wàn)噸左右裝置，加工成本從1000元/噸下降至700元/噸；2015年之后投產(chǎn)裝置基本都是120萬(wàn)噸以上，甚至有200萬(wàn)噸以上裝置，加工成本下降至600元/噸以下。

　　“近幾年龍頭企業(yè)PTA生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，大企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)明顯。另外市場(chǎng)中所說(shuō)的PTA加工費(fèi)平衡點(diǎn)在580元/噸，僅是行業(yè)平均情況，每家企業(yè)實(shí)際加工費(fèi)會(huì)有差異。”龐春艷說(shuō)。

　　實(shí)際上加工費(fèi)除可以作為判斷企業(yè)生產(chǎn)積極性指標(biāo)外，還通常被投資者作為交易策略重要一環(huán)。

　　“2014-2016年國(guó)內(nèi)交易者參考PTA加工費(fèi)進(jìn)行操作較普遍。”龐春艷表示，加工費(fèi)處于400元/噸以下低位時(shí)做多PTA，高于700元/噸時(shí)則做空PTA，該策略在PTA產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重時(shí)期曾經(jīng)階段性有效。但從2016年年底開始國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能過(guò)剩局面慢慢扭轉(zhuǎn)，2017年蓬威石化裝置重啟代表著PTA告別低加工費(fèi)時(shí)代，2017年下半年P(guān)TA加工費(fèi)開始回升，900-1000元/噸加工費(fèi)成常態(tài)。2018年3季度加工費(fèi)更是一度突破2000元/噸，再現(xiàn)暴利局面，雖持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，但超乎預(yù)期表現(xiàn)徹底打破行業(yè)盯著高加工費(fèi)做空PTA傳統(tǒng)思維。但PTA暴利擠壓下游生存空間，因此難以持續(xù)。“去年4季度初PTA價(jià)格下跌從PTA企業(yè)主動(dòng)讓利開始，之后伴隨著油價(jià)下跌及消費(fèi)端持續(xù)悲觀，PTA加工費(fèi)再度回到每噸千元以內(nèi)。”龐春艷說(shuō)。

　　從2019年公布計(jì)劃表來(lái)看，國(guó)內(nèi)PTA新增產(chǎn)能有限，尤其前3個(gè)季度。“從全年來(lái)看，PTA供應(yīng)增量大概率難以滿足聚酯端消費(fèi)增長(zhǎng)，PTA供應(yīng)緊張局面將延續(xù)，尤其二三季度國(guó)內(nèi)大量PTA裝置進(jìn)入新一年檢修期，PTA供應(yīng)將保持偏緊格局，因此高加工費(fèi)會(huì)成常態(tài)。”龐春艷表示，但2019年年底隨著新一輪PTA裝置集中投產(chǎn)期到來(lái)，PTA將再度面臨產(chǎn)能過(guò)剩窘境，高加工費(fèi)或隨著新產(chǎn)能投產(chǎn)而走低。

　　PX利潤(rùn)將向中下游轉(zhuǎn)移

　　自2016年年底至今，聚酯行業(yè)進(jìn)入行業(yè)景氣周期，尤其是2018年3季度達(dá)到行業(yè)景氣度階段性頂點(diǎn)。

　　從PTA產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)角度來(lái)看，前兩年隨著PX-PTA產(chǎn)能擴(kuò)張步伐放緩及全球經(jīng)濟(jì)同步回升帶來(lái)的需求擴(kuò)張，PX-PTA-PET各環(huán)節(jié)供需格局均有所好轉(zhuǎn)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)均呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢(shì)。

　　“PTA金字塔式產(chǎn)能投放增速使得PX的利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于PTA、聚酯環(huán)節(jié)，尤其PTA在聚酯需求高增速帶動(dòng)下，逐步從2016年之前產(chǎn)能過(guò)剩走向供需緊平衡狀態(tài)。2017年P(guān)TA廠家生產(chǎn)扭虧為盈，平均利潤(rùn)122元/噸，2018年利潤(rùn)高達(dá)378元/噸。”五礦期貨分析師李晶表示。

　　“整體來(lái)看，上游原料PX利潤(rùn)擴(kuò)大幅度最大、持續(xù)性最強(qiáng)。PTA環(huán)節(jié)生產(chǎn)利潤(rùn)總體逐年擴(kuò)大，且在某一特殊時(shí)期呈現(xiàn)大幅沖高回落走勢(shì)。聚酯企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)在2015-2018年小幅擴(kuò)大。目前來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)還是主要集中在上游PX環(huán)節(jié)，PTA和聚酯環(huán)節(jié)利潤(rùn)整體相對(duì)偏低。”東吳期貨分析師王廣前表示。

　　據(jù)了解到，事實(shí)上利潤(rùn)分配與各個(gè)環(huán)節(jié)供需格局及產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈密切相關(guān)。健康的產(chǎn)業(yè)運(yùn)行格局必須是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上中下游均有利潤(rùn)，如果某一環(huán)節(jié)利潤(rùn)萎縮甚至虧損，就會(huì)影響到自身產(chǎn)品供應(yīng)，這會(huì)雙向作用于上下游產(chǎn)品。

　　“一方面會(huì)導(dǎo)致上游原料需求減少，進(jìn)而施壓原料端，引發(fā)成本下降；另一方面會(huì)有利于自身供需改善，進(jìn)而提升產(chǎn)品議價(jià)能力，當(dāng)自身產(chǎn)品供應(yīng)減少到一定程度后，成本端會(huì)下滑，自身產(chǎn)品價(jià)格因供需改善而上漲，自身的生產(chǎn)利潤(rùn)得到改善提高。”王廣前表示，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的分配和轉(zhuǎn)移會(huì)自發(fā)地通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制進(jìn)行調(diào)節(jié)，長(zhǎng)周期來(lái)看，不可能存在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游均長(zhǎng)期虧損或者均長(zhǎng)時(shí)間盈利的情況。

　　當(dāng)前PTA產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)情況較之前更健康，整個(gè)行業(yè)各環(huán)節(jié)均有盈利，尤其是在PX可觀利潤(rùn)刺激下，國(guó)內(nèi)逐步推出大規(guī)模煉化裝置，2019年2-4季度或?qū)⒖吹?330萬(wàn)噸有效產(chǎn)能逐步釋放。聚酯環(huán)節(jié)近兩年利潤(rùn)穩(wěn)定，也促使聚酯產(chǎn)能從2018年開始高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2019將繼續(xù)新增約440萬(wàn)噸聚酯產(chǎn)能。

　　“預(yù)計(jì)2019年P(guān)X生產(chǎn)利潤(rùn)將伴隨著PX新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，而大幅壓縮，讓利至下游PTA。需求端聚酯新增產(chǎn)能釋放高于PTA，將把利潤(rùn)部分轉(zhuǎn)移給上游PTA。”李晶稱。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，后期隨著PX新建產(chǎn)能投產(chǎn)，PX利潤(rùn)向中下游轉(zhuǎn)移是大勢(shì)所趨，但PX新產(chǎn)能何時(shí)投產(chǎn)兌現(xiàn)是一大不確定因素。可以預(yù)期的是，2019年整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)分配將呈現(xiàn)上下游兩端利潤(rùn)收縮態(tài)勢(shì)，PTA廠家高利潤(rùn)或成常態(tài)。

　　來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)