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中美經(jīng)貿(mào)磋商取得重大成果，從供需兩端利好棉市。目前棉市信心逐步恢復(fù)，疊加儲(chǔ)備棉輪入穩(wěn)定機(jī)制和未來需求提升預(yù)期，棉市疲弱的平衡表得到修復(fù)，未來棉花有望維持強(qiáng)勢(shì)。

經(jīng)貿(mào)協(xié)議達(dá)成有望形成支撐

12月13日中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致。雙方將停止前期準(zhǔn)備加征關(guān)稅，并逐步降低前期已加征關(guān)稅。中國(guó)將擴(kuò)大對(duì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品購(gòu)買，筆者認(rèn)為棉花將是加大購(gòu)買力度主要農(nóng)產(chǎn)品之一。

中美經(jīng)貿(mào)磋商取得重大突破將從供需兩個(gè)方面利好棉市。供應(yīng)端，未來中國(guó)有望直接采購(gòu)美棉補(bǔ)充國(guó)儲(chǔ)，直接減少全球棉花供應(yīng)。需求端，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩解，直接利多國(guó)內(nèi)紡織品服裝出口，與此同時(shí)，中美貿(mào)易摩擦緩解將利多全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而提升全球棉花消費(fèi)。

不過前期內(nèi)外棉花價(jià)格上漲已部分反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)中美經(jīng)貿(mào)磋商結(jié)果預(yù)期，因此消息公布后，市場(chǎng)反應(yīng)平淡。雖期貨有“買預(yù)期、賣事實(shí)”傳統(tǒng)，但中美經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)展對(duì)棉花現(xiàn)貨影響還沒有體現(xiàn)，未來幾個(gè)月該事件利多效應(yīng)會(huì)逐步推高現(xiàn)貨價(jià)格。

儲(chǔ)備棉輪入的穩(wěn)定機(jī)制在發(fā)揮作用

自12月2日開始，國(guó)儲(chǔ)以向下競(jìng)價(jià)方式向市場(chǎng)輪入50萬噸新疆棉。本年度儲(chǔ)備棉輪入機(jī)制相比過去輪入機(jī)制，是一種穩(wěn)定機(jī)制，其不會(huì)主動(dòng)推高棉價(jià)，但如果期貨出現(xiàn)非理性下跌，輪入機(jī)制則會(huì)啟動(dòng)，通過輪入來平衡市場(chǎng)，使得期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格回歸。

從儲(chǔ)備棉輪入市場(chǎng)近兩周成交情看，該機(jī)制發(fā)揮穩(wěn)定棉價(jià)作用。截至12月13日新疆棉輪入累計(jì)掛牌采購(gòu)7萬噸，累計(jì)成交32880噸，其中新疆庫(kù)累計(jì)成交2560噸、內(nèi)地庫(kù)累計(jì)成交30320噸，最高成交價(jià)13319元/噸，最低成交價(jià)12879元/噸。期初市場(chǎng)信心悲觀，期貨價(jià)格快速下行，儲(chǔ)備棉成交率曾達(dá)90%以上，隨著期貨價(jià)格逐步反彈，成交率明顯降低。

由于儲(chǔ)備棉輪入政策將持續(xù)至明年3月底，在這種機(jī)制引導(dǎo)下，未來幾個(gè)月期現(xiàn)基差波動(dòng)將明顯縮小。

過剩的供需平衡表出現(xiàn)明顯改觀

2019/20年度初期全球棉花供需平衡表并不樂觀，產(chǎn)量大幅預(yù)增，需求持續(xù)下調(diào)。據(jù)USDA預(yù)期，全年供應(yīng)過剩最高預(yù)期70萬噸以上，近期由于產(chǎn)量不及預(yù)期，過剩量已下調(diào)至不及20萬噸。如果后期中國(guó)決定進(jìn)口美棉直接補(bǔ)充國(guó)儲(chǔ)，本年度全球市場(chǎng)供應(yīng)將明顯好轉(zhuǎn)。

國(guó)內(nèi)方面，雖價(jià)格走勢(shì)較國(guó)際市場(chǎng)弱，但實(shí)際基本面較往年明顯好轉(zhuǎn)。產(chǎn)量方面有望和去年持平，國(guó)儲(chǔ)凈投放量至少比去年減少100萬噸。由于內(nèi)外棉價(jià)差處不合理狀態(tài)，本年度進(jìn)口棉會(huì)明顯減少。期初庫(kù)存方面，新年度比上年度增加60萬噸。假設(shè)需求維持上年度低位，新年度期末庫(kù)存有望同比減少近100萬噸，處近年低位。

綜上所述，目前中美經(jīng)貿(mào)磋商取得重大進(jìn)展，對(duì)棉花有供需兩方面利好；儲(chǔ)備棉輪入政策將持續(xù)到明年3月，能夠穩(wěn)定國(guó)內(nèi)棉價(jià)；國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)供需平衡表也在最近幾個(gè)月得到明顯改善。在諸多利多因素影響下，棉價(jià)有望走出弱勢(shì)，持續(xù)走強(qiáng)。