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截至2月11日收盤，PTA主力合約收至4454點，較節(jié)后最低價4236反彈218個點，漲幅達到5.15%。較節(jié)前23日收盤價下滑7.13個百分點。短期市場有考驗上方4500區(qū)壓力，反彈局面是否就此結束，成本端和需求端誰是目前的主導因素？

目前市場存在問題

a.受此次疫情影響，春節(jié)以來多數(shù)地區(qū)實施嚴厲的交通停運措施，對來自疫情多發(fā)地區(qū)人員進行排查和隔離。終端紡織及聚酯存在復工延期、外地員工返回不暢、物流運輸?shù)葐栴}。

b.因油價下跌造成成本支撐減弱，拖累下游重心下移是聚酯價格下跌一個主要因素。

c.化工產(chǎn)品供需矛盾是影響化工產(chǎn)品走勢重要因素。

下游需求乏力制約PTA反彈空間

當下國內聚酯產(chǎn)業(yè)鏈進入大的投產(chǎn)周期中，整體環(huán)境依舊偏空。從終端需求看，國內終端紡織服裝類需求增速在2018-2019年下了一個臺階，已經(jīng)歷劇烈的一波下行。隨著中美貿易摩擦緩和，和國內經(jīng)濟增速緩慢企穩(wěn)，行業(yè)下行速度有減緩跡象。但因疫情影響，下游市場處人員密集區(qū)，開工受限，導致對上游聚酯需求減弱，從而傳導至上游PTA，對市場心態(tài)造成嚴重影響。

本就在春節(jié)期間有減產(chǎn)降負動作的聚酯企業(yè)，疊加疫情影響，下游聚酯市場及終端工廠繼續(xù)推遲復工，造成大量的聚酯工廠庫存累積，不得不降低負荷來渡過當前庫存壓力較大的局面。截至2月11日聚酯行業(yè)開工負荷58.74%，較1月23日下降12.86個百分點。其中滌綸長絲行業(yè)開工率下降至60.89%、滌綸短纖(含中空)總開工率降至43.88%、聚酯切片開工率下降至76%附近、聚酯瓶片開工下降至67.17%。

在上述存在問題中我們提到受此次疫情影響，終端紡織及聚酯存在復工延期、外地員工返回不暢等因素，還有一個較重要影響點就是物流運輸?shù)葐栴}。目前全國各地疫情影響還在延續(xù)，雖個別地區(qū)的物流已逐步開始恢復，但全面開啟運輸模式還需要等到2月底至3月初，對市場去庫存來說相對受限。目前PTA庫存天數(shù)月底維持在9天，較上月底3.5天翻翻增長。

在供大于求格局下，只有下游實際需求才能決定當前價格漲跌，結合當下環(huán)境考慮，下游實際需求乏力，制約PTA反彈空間。

上游原料低位振蕩，PTA深跌受限

由于國際原油價格下調導致成本拖累，疊加國內PX于2019年至2020年步入投產(chǎn)周期，自給自足能力不斷提升，導致對外進口依存度下滑，PX外盤價維持在2年低位，國內PX多為煉化一體化企業(yè)，基本上較1月底無明顯變化。截止2月11日國內PX開工率維持77.88%，亞洲開工率79.55%。

據(jù)當前PXCFR中國主港價732美元/噸及現(xiàn)貨4300元/噸的價格推倒，PTA加工費維持在460元/噸，較節(jié)前630元/噸下滑27個百分點。按照PX外盤普氏價格計算，及500元/噸加工費，PTA完稅成本約4330元/噸，接近于目前PX主力合約價格，所以再次深跌概率相對偏小，對市場有一定支撐。

總結

目前PTA維持在成本邊界振蕩，短期大幅深跌概率相對偏小，受新冠肺炎疫情影響，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈下游需求不佳，造成PTA及聚酯去庫存短期壓力較大，反彈空間有限。因此綜合考慮看，短期成本決定PTA相對低點，下游需求制約反彈空間。短期壓力4500，支撐4200，未入場者可關注壓力有效性參與，若不能有效上破，在4500區(qū)窄幅振蕩概率相對偏大，謹慎突發(fā)事件對行情影響。