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9-10月PTA供應(yīng)大概率小幅增加，而較高的聚酯庫存限制終端需求回暖向更上游傳導(dǎo)，PTA供需格局不容樂觀，期價(jià)弱勢難改。

檢修裝置集中復(fù)產(chǎn)

受PX價(jià)格處低位及人民幣持續(xù)升值的影響，近期PTA加工費(fèi)呈現(xiàn)小幅上升態(tài)勢。截至目前，PTA加工費(fèi)在700元/噸左右，處正常水平，企業(yè)整體生產(chǎn)積極性尚可。據(jù)了解，目前PX有麗東、洛陽石化復(fù)工，威廉化學(xué)投產(chǎn)，后續(xù)PX供應(yīng)將會(huì)進(jìn)一步充裕，價(jià)格將繼續(xù)弱勢運(yùn)行，成本端塌陷或?qū)TA價(jià)格形成壓制。

8月國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)檢修較為密集，開工負(fù)荷一度降至83%，市場供應(yīng)小幅下降。不過前期檢修的裝置在8月底至9月初開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，在8月中下旬至9月初國內(nèi)前后復(fù)產(chǎn)裝置達(dá)1045萬噸/年，其中不包括降負(fù)后恢復(fù)正常的福海創(chuàng)450萬噸/年裝置。據(jù)統(tǒng)計(jì)，四川能投的100萬噸/年裝置計(jì)劃在9月10日檢修兩周，寧波逸盛的220萬噸/年裝置計(jì)劃在9月底檢修，江陰漢邦的220萬噸/年裝置計(jì)劃在9月檢修1個(gè)月，中泰化學(xué)的120萬噸/年裝置、儀征化纖的65萬噸/年裝置計(jì)劃在10月檢修?？紤]到國內(nèi)PTA加工費(fèi)尚可及“金九銀十”的消費(fèi)旺季，后續(xù)大規(guī)模增加裝置檢修計(jì)劃可能性不大，這就決定9-10月國內(nèi)PTA供應(yīng)將呈現(xiàn)小幅增加態(tài)勢。

需求回暖幅度有限

受前期檢修裝置復(fù)產(chǎn)影響，近期國內(nèi)聚酯生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷由88%上升至近90%，需求小幅回暖，但聚酯下游庫存處高位，且呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢。截至9月3日滌綸長絲FDY庫存為27天，較去年同期上升19.5天，上升幅度260%；滌綸長絲DTY庫存為32.5天，較去年同期上升14.5天，上升幅度80.56%；滌綸長絲POY庫存為27天，較去年同期上升23天，上升幅度575%；滌綸短纖庫存為8.12天，較去年同期上升5.62天，上升幅度為224.8%。聚酯庫存大量積壓，說明終端消費(fèi)出了問題。

事實(shí)上，受疫情影響，2-8月國內(nèi)織造業(yè)平均開工負(fù)荷僅為53.24%，而2019年為70.08%。目前國內(nèi)織造業(yè)開工有所回升，開工負(fù)荷約為70%，低于去年同期9個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)終端訂單有小幅回暖跡象，但考慮到疫情對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響較大，居民對非必須的服裝消費(fèi)難以出現(xiàn)明顯增長。此外考慮到下游聚酯巨量庫存，聚酯企業(yè)難以大規(guī)模外采PTA，消耗自身庫存概率較大，這將使得沒有配套下游的PTA生產(chǎn)企業(yè)的庫存上升。目前國內(nèi)PTA庫存可以滿足市場7.5天需求，已接近疫情期間平均水平。

除此之外，近日PTA倉單臨近有效期，但市場注冊倉單量顯著高于往年同期，這進(jìn)一步反映市場供大于求情況，也對近月合約形成壓制，限制遠(yuǎn)月合約價(jià)格上漲。

綜上所述，目前PX供應(yīng)充裕，后續(xù)價(jià)格存在進(jìn)一步下行的可能，成本端對PTA難以形成支撐。供應(yīng)端，前期檢修的PTA裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，后續(xù)檢修力度有限。需求端，雖進(jìn)入旺季，終端消費(fèi)有回暖的跡象，但受疫情影響，織造行業(yè)開工難以出現(xiàn)大幅提升，而下游聚酯庫存處高位，使得終端回暖難以傳導(dǎo)至PTA?；谏鲜雠袛?，筆者認(rèn)為，PTA難改弱勢，如果價(jià)格反彈可采取布空的操作。