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作為最新上市的期貨品種，短纖期貨在掛牌上市時(shí)恰逢終端訂單提升、市場(chǎng)集中補(bǔ)庫(kù)之時(shí)，短纖期價(jià)因此連續(xù)大幅上漲，甚至前6個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)4次漲停。不過(guò)隨著市場(chǎng)產(chǎn)銷降溫，短纖期價(jià)又連續(xù)出現(xiàn)下跌，10月22日主力合約更是收于跌停板。對(duì)于后市，我們認(rèn)為，盡管短纖產(chǎn)銷降溫使得期價(jià)下跌，但在月末市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期及企業(yè)負(fù)庫(kù)存的支撐下，短纖期價(jià)下跌空間或有限。

自4月下旬以來(lái)，自身利潤(rùn)情況較好且需求表現(xiàn)尚可使得國(guó)內(nèi)短纖企業(yè)生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，裝置開(kāi)工一直保持在80%以上高位，并且整個(gè)夏季裝置開(kāi)工呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢(shì)。進(jìn)入10月后，受終端訂單提振，短纖裝置開(kāi)工進(jìn)一步提升至89%以上。截至10月22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)滌綸短纖周度開(kāi)工率為89.84%，環(huán)比上升0.45%，較2019年同期大幅提升11.39個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2015年有記錄以來(lái)歷史新高。

由于下游市場(chǎng)通常會(huì)間隔一段時(shí)間進(jìn)行一次集中補(bǔ)庫(kù)，因此短纖市場(chǎng)產(chǎn)銷會(huì)呈現(xiàn)出明顯的脈沖式回暖，即當(dāng)下游企業(yè)進(jìn)行集中補(bǔ)庫(kù)時(shí)，短纖產(chǎn)銷會(huì)大幅提升，當(dāng)集中補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后，短纖產(chǎn)銷會(huì)歸于平淡。受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求回升及海外訂單尤其是印度方面訂單回流影響，終端企業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模集中補(bǔ)庫(kù)情況，導(dǎo)致10月短纖市場(chǎng)產(chǎn)銷處“火爆”狀態(tài)，10月8日與10月15日當(dāng)周更是連續(xù)兩周周均產(chǎn)銷超過(guò)180%。隨著市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)基本結(jié)束，企業(yè)對(duì)于短纖價(jià)格上漲接受程度下降，市場(chǎng)交投逐步降溫，本周內(nèi)單日產(chǎn)銷更是降至不足50%水平，短期短纖需求表現(xiàn)較前期有明顯回落。截至10月22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)滌綸短纖周均產(chǎn)銷為100.35%，環(huán)比下降82.21%，較2019年同期上升30.35%。

如前所屬，10月下游企業(yè)大規(guī)模集中補(bǔ)庫(kù)推動(dòng)短纖價(jià)格大幅上漲，短纖生產(chǎn)企業(yè)也因此積極出貨，“超賣”現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)。在連續(xù)數(shù)周“破百”產(chǎn)銷的帶動(dòng)下，短纖庫(kù)存自10月15日當(dāng)周進(jìn)入負(fù)值區(qū)域。盡管市場(chǎng)交投已有降溫，但從目前短纖供需看，負(fù)庫(kù)存情況短期內(nèi)還將延續(xù)，這對(duì)短纖價(jià)格將形成一定支撐。截至10月22日，國(guó)內(nèi)短纖庫(kù)存天數(shù)為-8天，較10月15日下降2天，較2019年同期大幅下降18.2天。

通常來(lái)說(shuō)，短纖的加工利潤(rùn)或加工差都將維持在一定范圍。2015年至今的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，一般1000元/噸至1700元/噸為短纖加工差的合理區(qū)間。在10月短纖價(jià)格因需求表現(xiàn)旺盛而大幅上漲之時(shí)，作為原料的PTA和乙二醇漲幅卻較為有限，近期更受到國(guó)際油價(jià)下跌的拖累表現(xiàn)偏弱，短纖加工差因此大幅拉升，期貨05合約盤面加工差一度超過(guò)2000元/噸。過(guò)高的加工差將吸引部分套利資金入場(chǎng)，對(duì)短纖期價(jià)形成壓制。截至10月28日，短纖現(xiàn)貨加工差為1704.1元/噸，期貨05合約加工差為1825.16元/噸。

隨著下游市場(chǎng)集中補(bǔ)庫(kù)基本結(jié)束，短纖市場(chǎng)交投歸于平淡令其需求表現(xiàn)較前期有所下滑，在原料價(jià)格維持弱勢(shì)之時(shí)持續(xù)的高加工差也對(duì)短纖價(jià)格形成壓制；不過(guò)目前短纖庫(kù)存仍處“負(fù)值”且月末市場(chǎng)存在新一輪補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，這在一定程度上將對(duì)短纖價(jià)格形成支撐。綜合而言，我們認(rèn)為近期短纖將以振蕩運(yùn)行為主，短期內(nèi)暫不宜過(guò)分看空。