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近期，疫苗推進促使PTA對未來需求轉(zhuǎn)好預(yù)期增強。盡管PTA供應(yīng)仍寬松，但在來自成本端拉漲及資金推動背景下，PTA絕對價格一路上漲。預(yù)計在下游需求明顯轉(zhuǎn)弱前，PTA價格仍有望延續(xù)振蕩偏強局面。

原油走強提振市場情緒

隨著新冠疫苗不斷推出，市場對未來需求恢復(fù)預(yù)期穩(wěn)步增強，國際油價率先反彈，近2個月以來，WTI原油累計上漲超過30%。在油價上漲帶動下，下游產(chǎn)品越“靠近”石油，跟漲越明顯，同期石腦油價格拉漲幅度巨大，目前已接近500美元/噸。隨著市場價格整體上揚，上游利潤恢復(fù)明顯，Brent-PX價差已達到280美元/噸，為2020年5月以來高位。

由于近2年P(guān)X產(chǎn)能增速迅猛，在自身供應(yīng)寬松背景下，PX加工費受到極大壓縮，2020年P(guān)X最低生產(chǎn)加工費降至120美元/噸低位?？v觀后市，2021年上半年P(guān)X投產(chǎn)較有限(主要關(guān)注浙石化2期裝置)，相比PTA同期產(chǎn)能，增速大大放緩，因此PX加工費存在修復(fù)預(yù)期。同時在PX與PTA投產(chǎn)周期錯配下，PX價格重心也有望小幅上移。

短期需求端仍有拉動作用

受疫情影響，2020年上半年聚酯工廠開工負(fù)荷較低，直到7月聚酯行業(yè)累計產(chǎn)量同比才實現(xiàn)正增長。國慶、中秋雙節(jié)后，受宏觀刺激及冷冬影響，PTA需求呈現(xiàn)出一片向好跡象。在此輪PTA產(chǎn)業(yè)鏈整體上漲過程中，下游大力補庫行為成為助推劑。截至2020年年末，POY、FDY、DTY庫存分別15天、15天、22天，大約是2020年庫存峰值的一半，聚酯各產(chǎn)品庫存仍處良性局面。

近期看，聚酯工廠、江浙織機平均開工率分別89%、76%附近，短期對PTA價格尚有一定支撐。值得注意的是，隨著近期國內(nèi)出現(xiàn)零星新冠肺炎病例，管控再次趨嚴(yán)，加上臨近春節(jié)，1月中下旬后紡織工人或陸續(xù)錯峰返鄉(xiāng)，下游需求拉動作用將減弱。

PTA高庫存成為隱患

PTA產(chǎn)能激增，疊加下游受到疫情沖擊，使得行業(yè)不斷累庫。截至2020年年末，PTA社會庫存已達到400萬噸高位。近期看，四川能投、珠海BP均已重啟，福海創(chuàng)檢修裝置也將在1月下旬重啟，福建百宏250萬噸新產(chǎn)能有望在近期開車，1月預(yù)期檢修產(chǎn)能較有限，目前主要是漢邦石化220萬噸裝置。

近期，PTA現(xiàn)貨加工費已降至450元/噸附近。如果1季度虹港石化、逸盛新材料產(chǎn)能都能如期釋放，則PTA加工費還有壓縮空間。在當(dāng)前加工利潤下，市場開工意愿依然較強，加之下游聚酯面臨季節(jié)性檢修，PTA累庫壓力依然較大。

綜上所述，目前PTA階段性供需矛盾尚不尖銳，加之原油依然給市場帶來一定支撐，PTA價格有望延續(xù)振蕩偏強局面。關(guān)注4000點一線阻力。1月中下旬后，百宏新產(chǎn)能釋放、聚酯工廠階段性檢修會激化供需矛盾，PTA價格有轉(zhuǎn)弱可能。