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原油強(qiáng)勢推升近期聚酯價(jià)格。未來，油價(jià)漲勢止步后，PTA行情扭轉(zhuǎn)關(guān)鍵是新裝置投產(chǎn)、乙二醇行情扭轉(zhuǎn)關(guān)鍵是港口庫存重新累積?？紤]到1季度乙二醇供需矛盾弱于PTA，操作上可多乙二醇空PTA。

聚酯近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，PTA和乙二醇輪番上演上漲行情，驅(qū)動(dòng)力主要是油價(jià)持續(xù)走高和供需結(jié)構(gòu)好于預(yù)期。不過中長期看，2021年P(guān)TA和乙二醇處產(chǎn)能大投放周期，供應(yīng)放量勢必施壓市場。

成本增加是近期上漲的主要推手

“金九銀十”過后進(jìn)入聚酯傳統(tǒng)淡季，加之受到產(chǎn)能投放和疫情影響，當(dāng)前PTA和乙二醇庫存均高于往年平均水平，尤其是PTA，社會庫存在400萬噸以上歷史高位。盡管庫存高企，但聚酯價(jià)格持續(xù)攀升，主要驅(qū)動(dòng)來自成本端油價(jià)上漲。

2020年11月初至今，布倫特油價(jià)從39美元/桶漲至55美元/桶，漲幅超過40%，PTA和乙二醇受制于基本面弱勢，其2105合約的漲幅在10-15%，均低于油價(jià)漲幅。目前交易主要邏輯是成本端強(qiáng)勢，在原油出現(xiàn)明顯利空之前，聚酯將維持偏強(qiáng)格局。

PTA累庫趨勢不變

PTA近期表現(xiàn)堅(jiān)挺除來自成本端推動(dòng)，也依靠自身基本面改善。福建百宏和虹港石化的新裝置投產(chǎn)推遲，預(yù)計(jì)2月以后才能落地；逸盛大連產(chǎn)能225萬噸/年裝置意外降負(fù)，寧波逸盛產(chǎn)能200萬噸/年裝置提前檢修，供應(yīng)環(huán)比下滑。與之相對的需求端，聚酯和終端織造受“留在工作地過節(jié)”影響，春節(jié)前后工廠開工負(fù)荷可能大幅高于往年，其對原料需求維持剛需。此外近幾日PTA現(xiàn)貨利潤在350-450元/噸徘徊，相對估值偏低，對價(jià)格形成支撐。不過需要注意，雖近日PTA社會庫存有一定程度減少，但絕對水平仍處高位，后續(xù)隨著新裝置投產(chǎn)，1季度PTA累庫趨勢不變。

乙二醇1季度進(jìn)口量收縮

港口乙二醇庫存從2020年11月的近120萬噸持續(xù)減少，目前不足70萬噸。去庫原因來自三方面：一是國內(nèi)裝置開工負(fù)荷下滑，二是從美國、沙特等國進(jìn)口量收縮，三是近期港口頻頻封航導(dǎo)致卸貨不暢。

進(jìn)口端縮減是近期乙二醇供需格局改善主要原因。海外裝置檢修計(jì)劃陸續(xù)公布，尤其是3月，集中檢修。預(yù)計(jì)1季度乙二醇進(jìn)口量處較低水平。

警惕市場強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化

當(dāng)下聚酯產(chǎn)業(yè)鏈交易核心仍圍繞成本端，在油價(jià)出現(xiàn)明顯利空前，PTA和乙二醇都將強(qiáng)勢運(yùn)行。后期二者行情扭轉(zhuǎn)關(guān)鍵是：PTA新裝置投產(chǎn)、乙二醇港口庫存重新累積?？紤]到1季度乙二醇供應(yīng)壓力小于PTA，且乙二醇利潤可壓縮空間更小，投資者可嘗試多乙二醇2105合約空PTA2105合約的套利策略。