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自1月14日盤中突破4100元/噸后，PTA進入振蕩下跌模式，1月25日PTA2105合約盤中最低一度下探至3852元/噸。盡管從成本端看PTA尚且存在一定支撐，但春節(jié)假期前聚酯裝置檢修增多、PTA供給提升壓力仍存，供需矛盾加劇使得PTA將以偏弱運行為主。

聚酯檢修范圍繼續(xù)擴大

1月下旬，降負(fù)運行的逸盛大連225萬噸/年裝置及檢修的福海創(chuàng)450萬噸/年裝置恢復(fù)正常運行，國內(nèi)PTA裝置開工再度提升至90%以上。盡管逸盛寧波3號線200萬噸/年裝置自1月24日停車檢修15天，但福建百宏250萬噸/年產(chǎn)能新裝置其中一半產(chǎn)能已于1月21日下午開始投料試車、1月24日產(chǎn)出優(yōu)等品，另一半產(chǎn)能預(yù)計2月初投產(chǎn)，后期國內(nèi)PTA供給壓力仍較大。截至1月29日，國內(nèi)PTA裝置日度開工率為87.73%，較前期低點提升6.37個百分點；國內(nèi)PTA日產(chǎn)量約13.69萬噸，較2020年同期增加1.61萬噸。

隨著春節(jié)假期臨近，往年常見的節(jié)前聚酯裝置檢修潮仍在繼續(xù)，涉及檢修的裝置規(guī)模繼續(xù)擴大。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日，國內(nèi)已公布的聚酯裝置檢修計劃涉及年產(chǎn)能規(guī)模達900萬噸，其中正處檢修狀態(tài)的聚酯裝置年產(chǎn)能規(guī)模為746萬噸，而在2020年12月31日，檢修計劃涉及年產(chǎn)能規(guī)模及處檢修狀態(tài)的聚酯裝置年產(chǎn)能規(guī)模分別為692萬噸和307萬噸。停車檢修的聚酯裝置的增多，導(dǎo)致近期聚酯端裝置開工持續(xù)呈現(xiàn)出下降態(tài)勢，春節(jié)前PTA需求表現(xiàn)偏弱。截至1月28日，聚酯裝置開工為78.11%，較2020年同期提升5.23個百分點，較月初高點下降7.21個百分點；國內(nèi)聚酯日產(chǎn)量約為13.54萬噸，較2020年同期增加1.71萬噸。

加工費進一步壓縮

由于2020年國內(nèi)PTA產(chǎn)能大幅擴張且開工長時間維持高位，國內(nèi)PTA供給大幅提升導(dǎo)致2020年國內(nèi)PTA庫存長時間維持在高位。進入2021年，PTA庫存高企仍在持續(xù)。截至1月29日，國內(nèi)PTA社會庫存為395.36萬噸，較2020年同期大幅增加197.36萬噸；鄭商所PTA期貨倉單庫存為186.84萬噸，較2020年同期大幅增加171.27萬噸。在后期PTA供給壓力仍較大但節(jié)前需求表現(xiàn)趨弱的影響下，國內(nèi)PTA庫存恐將再度進入累庫狀態(tài)，持續(xù)高企的庫存壓力也將繼續(xù)對PTA價格形成壓制。

1月下旬，PTA價格連續(xù)下跌導(dǎo)致其加工費被進一步壓縮，自1月18日開始便在400元/噸附近波動。在產(chǎn)能大幅擴張的階段，由于下游需求難以跟上供給提升步伐，PTA加工費被壓縮基本是“板上釘釘”之事，但400元/噸左右的加工費，已低于市場中大部分投產(chǎn)時間較早裝置的加工固定費用，即使是最新投產(chǎn)的新一代裝置，當(dāng)前加工費也已逼近其固定費用，這預(yù)示著后期PTA加工費用進一步壓縮的空間較為有限。

在國際油價出現(xiàn)深跌可能性較小，PX價格呈現(xiàn)振蕩運行下，近期PTA仍受到來自成本端的支撐。截至1月29日，國內(nèi)PTA加工費為345.57元/噸，較2020年同期下降380.17元/噸。

從供需兩端看，國內(nèi)PTA供給在裝置重啟及新產(chǎn)能投產(chǎn)的影響下料將有進一步提升。需求方面隨著聚酯裝置檢修的增多表現(xiàn)趨弱，春節(jié)前PTA供需局面偏弱，在供需矛盾料將加劇下，PTA庫存壓力將繼續(xù)形成壓制。綜合而言，我們認(rèn)為，盡管短期PTA成本端仍存在一定支撐，但自身基本面弱勢將使得春節(jié)前PTA整體走勢偏弱。