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一旦有效站穩(wěn)5000元/噸，將挑戰(zhàn)5500元/噸

在原油價(jià)格振蕩偏強(qiáng)、PTA低利潤(rùn)下自身檢修較多抵消新增投產(chǎn)利空影響和期現(xiàn)兩端庫(kù)存持續(xù)走低，及下游聚酯工廠總體開(kāi)工率保持高位下，PTA價(jià)格仍有上行空間。

4月以來(lái)，PTA期貨振蕩走高。從技術(shù)面看，5000元/噸整數(shù)關(guān)口和前期高點(diǎn)5070元/噸構(gòu)成壓力位。不過(guò)從基本面分析，PTA仍可看高一線。

成本端支撐較牢固

宏觀層面，歐美經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇。美國(guó)、英國(guó)4月制造業(yè)、非制造業(yè)PMI均在60上方，歐元區(qū)制造業(yè)PMI同樣處在60上方，服務(wù)業(yè)PMI也已回到榮枯線上方的50.5，總體形勢(shì)向好。美國(guó)4月非農(nóng)數(shù)據(jù)意外不及預(yù)期，在帶動(dòng)就業(yè)數(shù)據(jù)充分改善前，料美聯(lián)儲(chǔ)維持鴿派。可以預(yù)見(jiàn)，在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)通脹依然存在，原油及石腦油價(jià)格將跟隨全球大宗商品小幅振蕩，重心上移。

微觀層面，OPEC+會(huì)議敲定5-7月產(chǎn)量方案，美國(guó)原油產(chǎn)量在上半年難以快速增加。5-7月原油供應(yīng)將維持偏緊局面，且全球原油庫(kù)存已從去年絕對(duì)高位恢復(fù)正常，下方支撐較牢固。

風(fēng)險(xiǎn)方面，疫情肆虐下，印度和日本仍有擴(kuò)大封鎖規(guī)?？赡苄?；美伊談判和伊朗日漸增加的原油產(chǎn)量也值得關(guān)注；Colonial管道事件如果持續(xù)時(shí)間超過(guò)預(yù)計(jì)的一周，或給油價(jià)帶來(lái)一輪沖高回落走勢(shì)，但其效應(yīng)偏短期?？傮w而言，在更長(zhǎng)的時(shí)間周期內(nèi)，原油價(jià)格依然處振蕩走強(qiáng)的中性偏多環(huán)境中，至少會(huì)持續(xù)到OPEC+決定8月以后產(chǎn)量方案之前。

5月檢修裝置較多

目前PTA加工利潤(rùn)雖較前期有所反彈，但總體仍處低位。3月底以來(lái)，雖有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，但由于開(kāi)工率從82%驟降至最低75.2%，4月PTA實(shí)際產(chǎn)量較3月下滑。5月將有新一批新增產(chǎn)能投產(chǎn)，但計(jì)劃?rùn)z修裝置同樣較多，預(yù)計(jì)5月產(chǎn)量與4月相比回升有限。此外部分裝置延期重啟，也會(huì)造成額外檢修損失量。在加工現(xiàn)金流偏低的情況下，不排除有意外臨停情況發(fā)生，導(dǎo)致PTA產(chǎn)量進(jìn)一步下降。

庫(kù)存方面，PTA社會(huì)庫(kù)存和期貨庫(kù)存持續(xù)收窄，最新一期PTA社會(huì)庫(kù)存較3月底收窄將近20%，包含有效預(yù)報(bào)的期貨總倉(cāng)單則收窄超過(guò)33%，收斂幅度遠(yuǎn)快于往年同期，主流市場(chǎng)咨詢機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)5月PTA將延續(xù)去庫(kù)節(jié)奏。在此背景下，產(chǎn)量變化對(duì)行情波動(dòng)敏感性增強(qiáng)。

下游需求延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

今年國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)開(kāi)工率維持高位，盡管聚酯利潤(rùn)持續(xù)下行，但長(zhǎng)絲和短纖仍有一定利潤(rùn)。整個(gè)4月聚酯工廠開(kāi)工負(fù)荷率保持在90%上方，最高時(shí)接近92%，5月初從91.98%小幅回落至91.3%；江浙織機(jī)開(kāi)工率從3月底的85.95%掉落至81.97%，但仍處在歷史同期高位。盡管聚酯庫(kù)存累積，且5月進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，但聚酯開(kāi)工率或仍慣性保持。

由于印度疫情加重，訂單回流提振國(guó)內(nèi)聚酯市場(chǎng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前印度28個(gè)地方邦和首都轄區(qū)中，已有3/4的地方邦和首都實(shí)施封鎖措施，封鎖嚴(yán)格程度各有不同。據(jù)了解，印度本輪疫情傳播速度和致死率均超過(guò)以往，加上天氣愈加炎熱，可以預(yù)見(jiàn)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，訂單回流或繼續(xù)，作為國(guó)內(nèi)聚酯需求淡季中的補(bǔ)充。同時(shí)在有一定利潤(rùn)下，滌綸短纖工廠檢修不多，聚酯行業(yè)開(kāi)工率總體仍將保持高位。

綜上所述，PTA價(jià)格仍有上行空間，而一旦有效站穩(wěn)5000元/噸，將挑戰(zhàn)5500元/噸壓力。風(fēng)險(xiǎn)方面，主要關(guān)注Colonial管道事件平息和延遲重啟的PTA裝置重新投產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)的短期影響，及對(duì)5月聚酯工廠開(kāi)工率在傳統(tǒng)需求淡季下保持高位的求證。操作上，在4800-5000元/噸區(qū)間逢低做多。