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交割成為現(xiàn)貨銷售重要渠道

自短纖2105合約首次交割以來，短纖期貨已完成3個合約順利交割。上市不到1年，短纖期貨交割量已超過很多同期上市甚至運行多年的期貨品種，市場認可度不斷提高。交割制度進一步優(yōu)化，有效保障期現(xiàn)價格回歸，價格更加真實合理。隨著交割制度不斷完善，成交量擴大，產(chǎn)業(yè)客戶對短纖交割參與度也將進一步提高。

產(chǎn)業(yè)參與積極交割量再創(chuàng)新高

自2020年10月上市以來，短纖期貨運行平穩(wěn)，交割流程順暢。其中短纖期貨首次交割量就達到4896手，為鄭商所現(xiàn)有品種首次交割手數(shù)之最。在剛剛過去的7月，短纖期貨又順利交割7110手，對應短纖35550噸，短纖期貨單合約交割量再創(chuàng)新高。

“PF2105是短纖期貨上市以來首次交割，這次交割無論是從交割量上，還是從參與交割主體上看，都有不少產(chǎn)業(yè)客戶直接或間接參與其中?！倍睾蛯崢I(yè)單立軍如是說，在日常與產(chǎn)業(yè)客戶溝通的過程中也發(fā)現(xiàn)，在前期短纖利潤比較好的時候，有不少短纖工廠通過期貨盤面賣出套保，規(guī)避后期短纖價格下跌風險；還有部分工廠通過期貨盤面鎖定部分短纖加工利潤。

短纖期貨發(fā)揮其套期保值功能，這個功能最終通過交割進行兌現(xiàn)。

作為短纖貿(mào)易商廠庫，敦和實業(yè)以賣出交割方參與短纖期貨上市以來首次交割。“一方面，想要體驗下新品種交割流程；另一方面，考慮到后期短纖社會庫存逐漸增加，疫情也限制部分需求，交割作為企業(yè)另一銷售渠道，可幫助消化掉企業(yè)手中的部分現(xiàn)貨頭寸。”單立軍說。

“為獲得價格相對便宜的大批量貨源以拓寬公司下游渠道，我們也選擇在5月參與短纖期貨第一次交割?！睂幉êＬ焱瑒?chuàng)實業(yè)有限公司相關負責人鄭晨說，此次交割效果較好，幫助公司順利拿到相對便宜的貨源，并在后續(xù)的幾個月利用這批貨建立與下游合作渠道。

采訪中了解到，同為買入交割方，上期資本也參與PF2105合約。

“此次交割我們嘗試交割過程中各種環(huán)節(jié)，包含生產(chǎn)型廠庫交割、貿(mào)易型廠庫交割。”上期資本管理有限公司常務副總經(jīng)理龔小剛介紹，通過這次交割，上期資本注銷三房巷、華宏、華西、儀征等多品牌的短纖，并深入了解短纖產(chǎn)業(yè)需求，尤其是下游企業(yè)對產(chǎn)品品牌、質(zhì)量、生產(chǎn)日期、物流等各方面的需求，便于未來更好地為產(chǎn)業(yè)提供風險管理服務。

在受訪人士看來，7月短纖交割量創(chuàng)新高，體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)參與短纖期貨的積極性提高。

“5月首次交割順利完成后，短纖期貨走完交易交割全流程，交易所多方線上線下規(guī)則培訓，講解交割流程，也使得很多產(chǎn)業(yè)客戶對于短纖期貨交割流程更加熟悉，更多的產(chǎn)業(yè)客戶愿意參與期貨市場?！碧祜L期貨分析師劉思琪稱。

對此鄭晨也解釋說，7月對應的是短纖行業(yè)淡季，通過交割，工廠可以有效實現(xiàn)剩余庫存去化。

優(yōu)化交割環(huán)節(jié)期貨功能凸顯

采訪中了解到，短纖期貨交割整體平穩(wěn)順利，但交割中也曾遇到部分短纖工廠因自身庫容和資金問題倉單注冊的意愿不強、可交割品牌數(shù)量不高、交割信用倉單額度需要擴容等問題。

針對交割可能存在的問題，鄭商所貼近市場需求，多措并舉，為交割順利進行提供了有效的保證。

據(jù)劉思琪介紹，交易所引入貿(mào)易商廠庫，并將提貨地點設置為江陰、蕭山、長樂地區(qū)，有效盤活江陰、蕭山、長樂地區(qū)的社會倉庫資源，保證倉單有效生成，確保期現(xiàn)價格能夠順利回歸。此外鄭商所擴增6個短纖交割品牌、14家短纖交割廠庫、擴展13萬噸信用倉單額度，充分挖掘市場交割潛力，有效擴寬交割渠道。

“5月首次交割之前，鄭商所就通過3次調(diào)整完成短纖廠庫增設，尤其是增加貿(mào)易商廠庫，交割庫容擴大至30萬噸，完全可以滿足短纖交割量需求，也給短纖貿(mào)易商期現(xiàn)操作增加便利性。”國投安信期貨分析師龐春艷表示，貿(mào)易商廠庫加入，一方面保證交割品質(zhì)量，另一方面便利貿(mào)易商參與，交割量不斷上升?！吧a(chǎn)企業(yè)目前面臨下游需求疲弱、產(chǎn)銷較差、庫存上升、利潤下滑的局面，和貿(mào)易商合作，有利于企業(yè)產(chǎn)品的銷售，貿(mào)易商期現(xiàn)結合的思路有利于抓住短暫的或者較小的盈利機會，實現(xiàn)銷量與利潤的雙贏?！?/p>

對此鄭晨也深有感觸。目前在短纖市場中，交割環(huán)節(jié)幫助短纖企業(yè)鎖定加工費，從而獲得穩(wěn)定收益，也幫助短纖企業(yè)在現(xiàn)貨成交清淡的時候，可通過交割找到買家獲得現(xiàn)金流進行企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營。

“積極和期現(xiàn)商合作參與交割的短纖企業(yè)，相對其他企業(yè)可以更好地管理企業(yè)庫存，保持自身貨物穩(wěn)定地流向市場。”在鄭晨看來，對實際現(xiàn)貨流通而言，交割會使得原本短纖產(chǎn)業(yè)鏈全廠庫的固定模式逐漸接受社會庫的方式，增加貨物從工廠到終端之間的貨物流轉次數(shù)。

此外交割環(huán)節(jié)的進一步優(yōu)化，也有效保障期現(xiàn)價格回歸。期現(xiàn)貨價格波動一致，期貨可以反映真實供需情況，也體現(xiàn)出期貨價格發(fā)現(xiàn)功能。

PTA期貨成熟經(jīng)驗可供短纖期貨借鑒

值得一提的是，同屬聚酯鏈，PTA在交割上已有成熟經(jīng)驗。自PTA期貨上市以來，隨著交割規(guī)則不斷完善，參與交割的買賣雙方對交割流程熟悉，PTA的交割量也不斷創(chuàng)出歷史新高。

“截至今年7月，PTA期貨累計交割量達到97.7萬噸，是鄭商所倉庫交割中交割量最大的品種?！眲⑺肩鞅硎?，目前產(chǎn)業(yè)對PTA的認可度越來越高，尤其是近2年PTA過剩周期，工廠有套保和緩解庫存壓力的需求，PTA的交割環(huán)節(jié)起到蓄水池作用，期貨倉單有效緩解供需矛盾，從而更好地服務實體經(jīng)濟。

在龐春艷看來，PTA期貨上市近15年，產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)對其已有深入認識，企業(yè)在經(jīng)營中利用期貨市場進行風險管理也很普遍，尤其是龍頭企業(yè)除期貨市場，也在積極探索期權等金融工具的應用。

“期貨市場成為企業(yè)的重要銷售渠道，這點從期貨的倉單數(shù)量走勢可以看出?！饼嫶浩G介紹說，在行業(yè)過剩，庫存累積時期，PTA期貨倉單數(shù)量會大幅上升，庫存顯性化；行業(yè)供需平衡時期，PTA期貨倉單水平偏低，企業(yè)主要賣現(xiàn)貨為主。

了解到，PTA期貨功能被市場認可，為產(chǎn)業(yè)鏈相關產(chǎn)品的上市奠定較好的市場基礎，而PTA交割方面成熟的經(jīng)驗也可供借鑒。

“短纖和PTA屬于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品，在產(chǎn)業(yè)鏈上具有一定的相關性，PTA和短纖在交割制度設計上也有相似之處，短纖交割庫也可以發(fā)揮蓄水池的功能，一定程度上緩沖供需矛盾，緩解產(chǎn)業(yè)工廠庫存壓力?！眲⑺肩鞣Q，“對于短纖企業(yè)來說，可以借鑒PTA經(jīng)驗深度參與短纖期貨的交易交割中?！?/p>

值得注意的是，兩者在交割上最大的區(qū)別在于，PTA采用的是倉庫交割+廠庫交割，短纖是全廠庫交割?！暗@并不影響短纖的交割，且同樣能夠通過期貨發(fā)揮蓄水池功能，高庫存時通過期貨倉單鎖定流動性，從而避免廠家間惡意競爭，當庫存降低后再釋放到市場上，對流動性起到一個補充?！眴瘟④姺Q。

目前看，貼近現(xiàn)貨的交割制度可以使期貨價格較好反映基本面的情況，充分發(fā)揮期貨價格發(fā)現(xiàn)功能，進而吸引更多的產(chǎn)業(yè)和機構客戶參與短纖期貨?！半S著短纖期貨交割制度不斷完善，成交量擴大，產(chǎn)業(yè)客戶對短纖市場交割參與度有望不斷提高，交割量也將進一步抬升?！眲⑺肩髡f。