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近期，PTA價格仍處下跌通道中，2101合約從高點下跌超過13%。下跌原因主要是PTA現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊格局轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)寬松狀態(tài)，PTA基差走弱。目前PTA供增需減格局暫未打破，仍維持小幅累庫判斷。在成本端支撐、加工費較低下，PTA下行幅度可能有限，待做多驅(qū)動明朗后，價格后續(xù)有上漲可能。

裝置集中檢修的可能性不大

截至9月10日，PTA開工率上升至81%，9月PTA檢修計劃較少。在9月列入檢修裝置中，三房巷1#與新疆中泰共計240萬噸產(chǎn)能已重啟且負(fù)荷率較高。目前僅有四川能投100萬噸裝置還未重啟，該裝置8月30日停車，預(yù)計檢修10天左右，開工在即。

在待檢修裝置中，約有1565萬噸產(chǎn)能長時間未檢修，其中虹港250萬噸裝置可能于9月檢修，虹港150萬噸裝置將于10月技改，百宏250萬噸產(chǎn)能預(yù)計11月檢修，剩余914萬噸產(chǎn)能檢修時間待定。這些未檢修裝置后續(xù)有檢修可能，待定檢修裝置占整體PTA產(chǎn)能比例為13.8%，且集中檢修可能性不大，不排除開工率有進(jìn)一步上漲可能。

聚酯產(chǎn)銷回暖的持續(xù)性存疑

相較于前期聚酯維持90%附近開機(jī)率，近期聚酯開機(jī)率回落至84%后反彈至87%附近，聚酯開機(jī)率下滑原因主要在長絲端，8月廠家達(dá)成限產(chǎn)共識導(dǎo)致中長絲開機(jī)率下降。隨著PTA價格走低，周內(nèi)促銷放量，近兩周長絲庫存邊際下滑。江浙織造開工率與江浙加彈開工率在經(jīng)歷大幅下降后，近期維穩(wěn)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，聚酯端似乎已企穩(wěn)，考慮到聚酯利潤并未明顯改善、海運(yùn)費高企打破往年訂單節(jié)奏、疫情導(dǎo)致消費縮減余波仍在，聚酯產(chǎn)銷回暖持續(xù)性需要更多下游數(shù)據(jù)相互印證，市場可關(guān)注長絲端后續(xù)開機(jī)情況。

成本端和低加工費提振價格

颶風(fēng)艾達(dá)對本期EIA周度數(shù)據(jù)影響較大：美國原油產(chǎn)量下降150萬桶，該數(shù)值為美國產(chǎn)量單周最大降幅。同時颶風(fēng)影響部分煉廠復(fù)產(chǎn)，成品油供給下降，汽油大幅去庫，原油庫存下降，但幅度收窄。從邊際上看，煉廠復(fù)產(chǎn)慢于煉油商，短期原油價格存在累庫預(yù)期；中國釋放戰(zhàn)略儲備導(dǎo)致原油的中國端消費預(yù)期減弱；目前DUC庫存維持2017年以來低位，未來幾個月美國石油產(chǎn)量增長受限，原油缺乏大跌基礎(chǔ)。在多空因素交織背景下，預(yù)估原油價格維持區(qū)間運(yùn)行。

從PX裝置9-12月檢修計劃看，PX供應(yīng)將收縮。10月底國內(nèi)PX檢修產(chǎn)能或達(dá)478萬噸，加之PTA開工率有上調(diào)預(yù)期，PX或由先前供需寬松轉(zhuǎn)為供需收緊狀態(tài)。PX與石腦油價差下跌空間不大，可能反彈。因此PTA加工費后續(xù)或保持低位，成本端與加工費偏低對PTA價格有支撐。

從社會結(jié)構(gòu)看，與3月初相比，8月底聚酯工廠備貨、港口現(xiàn)貨、在途運(yùn)輸、PTA工廠庫存增長6-11%不等，交割倉庫庫存下滑26%。從邊際上看，PTA開機(jī)率或增加，需求可持續(xù)增長還存在不確定性，PTA目前仍為小幅累庫預(yù)期，同時原油區(qū)間運(yùn)行及PX供應(yīng)偏收緊，或?qū)е翽TA加工費維持低位。由此認(rèn)為，盤面PTA價格已對PTA供增需減狀況有所反應(yīng)，在供需偏弱下，成本端支撐與加工費低位或限制PTA跌幅，PTA上漲驅(qū)動仍需等待，后市可關(guān)注PTA上下游開工率、加工費變化、煤化工利潤等。