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海外俄烏局勢反復(fù)，市場擔(dān)憂俄羅斯原油斷供風(fēng)險(xiǎn)，原油價(jià)格持續(xù)高位振蕩，石腦油及PX跟隨堅(jiān)挺，成本端支撐PTA偏強(qiáng)運(yùn)行。不過，國內(nèi)需求恢復(fù)窗口不斷延后，PTA產(chǎn)業(yè)鏈供需邊際走弱，社會庫存去化速度放緩。

4月PTA供需雙弱，社會庫存繼續(xù)去化，但因下游聚酯也有明顯減產(chǎn)行為，PTA去庫幅度環(huán)比有所放緩。另外近年海外淘汰落后產(chǎn)能，東南亞供應(yīng)出現(xiàn)較大缺口，國內(nèi)主流大廠順勢積極拓展出口市場，1度PTA累計(jì)出口96.38萬噸，同比增長52.92%，目前出口已成為化解國內(nèi)供應(yīng)壓力的重要渠道。

在低盈利及弱供需下，4月下旬PTA工廠啟動大規(guī)模檢修，高峰期涉及減、停產(chǎn)能達(dá)到2181萬噸，行業(yè)開工率最低降至67.8%。上周雖有部分裝置重啟，但PTA負(fù)荷仍在7附近，且逸盛及寧波臺化等計(jì)劃在5月檢修，短期PTA供應(yīng)增量不大。當(dāng)然部分裝置降負(fù)停車實(shí)屬為應(yīng)對低迷環(huán)境的無奈之舉，未來隨著疫情封控解除，市場供需環(huán)境改善后，PTA工廠檢修計(jì)劃可能推遲甚至取消。短期聚酯需求劇烈收縮后，PTA供應(yīng)逐步由短缺轉(zhuǎn)向平衡偏寬松，關(guān)注未來工廠經(jīng)營策略調(diào)整。

受國內(nèi)疫情影響，今年終端織造行業(yè)旺季不旺，3-4月江浙織機(jī)開工率基本與2020年水平相當(dāng)。一方面，本輪疫情導(dǎo)致生產(chǎn)及貨物運(yùn)輸效率低下，織造企業(yè)被動降負(fù)甚至停產(chǎn)。同時全球經(jīng)濟(jì)增速下滑及東南亞供應(yīng)鏈恢復(fù)導(dǎo)致外貿(mào)訂單減少，國內(nèi)需求因疫情影響表現(xiàn)疲弱，新訂單跟進(jìn)不足也拖累終端開工積極性。4月下旬政府加大保供政策力度，全國物流運(yùn)輸邊際改善，原料及成品流轉(zhuǎn)環(huán)比好轉(zhuǎn)，江浙織機(jī)開工率開始小幅回升。

聚酯方面，1度聚酯持續(xù)高開工累庫，4月終端需求未有好轉(zhuǎn)，反而在疫情沖擊下進(jìn)一步走弱，聚酯長絲庫存加速累積，疊加高油價(jià)提升原料成本，在庫存及盈利雙重壓力下，聚酯工廠被動大范圍降負(fù)減產(chǎn)，行業(yè)步入劇烈調(diào)整期，開工率顯著低于往年且仍未有回升跡象。

目前看，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈堵點(diǎn)仍在終端需求，疫情則是關(guān)鍵的外部催化因素。近期織機(jī)開工雖有回升，但聚酯負(fù)荷仍在下滑，需求端難以對PTA形成有力支撐。展望后市，疫情因素仍是市場博弈的焦點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈需求拐點(diǎn)尚需等待，關(guān)注未來終端需求恢復(fù)帶來的補(bǔ)庫存行情。

石腦油及PX跟隨油價(jià)偏強(qiáng)整理，PTA動態(tài)生產(chǎn)成本自月初5550元/噸攀升至當(dāng)前5890元/噸左右。從裂解價(jià)差看，4月石腦油/布油價(jià)差波動率顯著收斂，但絕對值仍處同期高位水平，PXN價(jià)差在低開工率支撐下環(huán)比延續(xù)擴(kuò)張。

美國及IEA計(jì)劃5月起在半年內(nèi)釋放2.4億桶戰(zhàn)略儲備原油，有望為市場帶來200萬桶/天的供應(yīng)增量。雖拋儲能緩解供應(yīng)缺口壓力，但卻無法完全彌補(bǔ)俄羅斯原油斷供后風(fēng)險(xiǎn)敞口，故原油供應(yīng)將維持偏緊平衡。不過，近期亞洲疫情擴(kuò)散，全球經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)，原油價(jià)格雖有回調(diào)但仍在高位，PTA成本支撐仍較強(qiáng)，關(guān)注未來俄烏及伊核談判進(jìn)展。

短期看，部分PTA檢修裝置重啟，流通現(xiàn)貨環(huán)比增加，但終端需求維持低位，且聚酯開工仍有下滑，PTA供應(yīng)由短缺轉(zhuǎn)向平衡偏寬松，供需邊際上有走弱壓力，但也要看后續(xù)需求恢復(fù)情況及PTA減產(chǎn)力度。鑒于原油絕對價(jià)格較高，PTA成本端仍有支撐，關(guān)注油價(jià)走勢及疫情變化。