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當(dāng)前海外俄烏局勢(shì)僵持，能源供給危機(jī)持續(xù)加大，全球油氣價(jià)格振蕩上行，而調(diào)油需求增加及美亞套利窗口打開(kāi)支撐PX走強(qiáng)，PTA近端成本大幅抬升。此外近期PTA工廠因加工費(fèi)偏低加大檢修，下游需求預(yù)期回暖，PTA供應(yīng)收縮下預(yù)期去庫(kù)。在成本及供需利好共振下，PTA短期有望延續(xù)偏強(qiáng)格局。

PTA從過(guò)剩轉(zhuǎn)向偏緊平衡

5月中旬以來(lái)，原油價(jià)格穩(wěn)步上行，PX價(jià)格高位整理，PTA成本重心大幅抬升，加工費(fèi)被壓縮至200元/噸附近低位。在低迷盈利環(huán)境下，PTA工廠減產(chǎn)力度較大，其中逸盛新材料、福海創(chuàng)、百宏等大廠降負(fù)運(yùn)行，虹港、臺(tái)化揚(yáng)子等廠家也表示延期重啟，當(dāng)前涉及減、停產(chǎn)能達(dá)到2184萬(wàn)噸，行業(yè)開(kāi)工率大幅下降至67.8%。伴隨供應(yīng)端劇烈收縮，PTA供應(yīng)快速?gòu)倪^(guò)剩轉(zhuǎn)向偏緊平衡，短期市場(chǎng)預(yù)期去庫(kù)。

另外4月PTA出口39.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)50.8%，1-4月出口135.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)52.3%。近年國(guó)內(nèi)PTA企業(yè)強(qiáng)勢(shì)崛起，日韓等地中小裝置產(chǎn)能被大量擠出，亞洲其他地區(qū)供應(yīng)出現(xiàn)缺口，國(guó)內(nèi)頭部大廠伺機(jī)拓展出口貿(mào)易。當(dāng)前國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能仍在擴(kuò)張，未來(lái)過(guò)剩壓力將進(jìn)一步加大，出口市場(chǎng)有望成為緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力的重要渠道。

下游需求彈性難言樂(lè)觀

終端需求疲軟拖累聚酯產(chǎn)銷，長(zhǎng)絲庫(kù)存持續(xù)高位，同時(shí)高價(jià)原料擠壓利潤(rùn)，3月以來(lái)主流產(chǎn)品長(zhǎng)時(shí)間虧損。在庫(kù)存及虧損壓力下，目前聚酯工廠維持高檢修狀態(tài)，開(kāi)工率顯著低于往年同期水平，這對(duì)PTA形成較大需求牽制作用。

目前看，隨著疫情好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)三角地區(qū)生產(chǎn)活動(dòng)有望逐步恢復(fù)正常，終端消費(fèi)預(yù)期環(huán)比改善，但當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體欠佳，且終端即將步入傳統(tǒng)季節(jié)性淡季，聚酯在高庫(kù)存壓力下負(fù)荷提升空間將受限，故下游需求彈性難言樂(lè)觀，未來(lái)PTA需求端驅(qū)動(dòng)仍然不足，但需關(guān)注終端階段性補(bǔ)庫(kù)及下半年國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度。

PTA成本端保持強(qiáng)勢(shì)

當(dāng)前歐美對(duì)俄經(jīng)濟(jì)制裁保持高壓態(tài)勢(shì)，俄油斷供的潛在風(fēng)險(xiǎn)仍存在，全球能源供應(yīng)危機(jī)持續(xù)加深，需求端延續(xù)恢復(fù)性平穩(wěn)增長(zhǎng)，原油及天然氣價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，化工產(chǎn)業(yè)鏈成本支撐堅(jiān)挺。OPEC+計(jì)劃于6月2日舉行部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議討論一份新的產(chǎn)量協(xié)議，目前看OPEC+大概率維持現(xiàn)有增產(chǎn)政策，而俄羅斯產(chǎn)量受歐盟禁運(yùn)可能繼續(xù)下滑，全球原油供應(yīng)料延續(xù)偏緊局面，原油價(jià)格料維持高位振蕩運(yùn)行。

隨著裂解利潤(rùn)顯著擴(kuò)張，近期國(guó)內(nèi)部分PX檢修大廠重啟，行業(yè)開(kāi)工大幅回升至79%左右，亞洲其他地區(qū)負(fù)荷也將提升，PX供應(yīng)環(huán)比料有較大增加。然而，當(dāng)前下游PTA因低加工費(fèi)約束，工廠開(kāi)工率維持較低水平，原料需求彈性不足，隨著供應(yīng)緊張局面緩解，PX/石腦油價(jià)差在快速?zèng)_高后或有收斂。不過(guò)雖PXN價(jià)差對(duì)PTA成本驅(qū)動(dòng)預(yù)期減弱，但在全球能源危機(jī)背景下，高油價(jià)仍將給予產(chǎn)業(yè)鏈較強(qiáng)的成本支撐。

綜合看，當(dāng)前聚酯及織機(jī)開(kāi)工偏低，需求恢復(fù)不及預(yù)期，但PTA工廠通過(guò)檢修調(diào)節(jié)供應(yīng)，市場(chǎng)供需整體維持動(dòng)態(tài)平衡。且在全球能源危機(jī)背景下，原油價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，加之PX結(jié)構(gòu)性供應(yīng)矛盾，PTA成本支撐較強(qiáng)。短期PTA有望延續(xù)偏強(qiáng)格局，關(guān)注原料價(jià)格走勢(shì)及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策落地情況。