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7月以來(lái)，短纖價(jià)格繼續(xù)跟隨原料端大幅回落，主力合約自月初的8000元/噸附近最低跌至6700元/噸一線。若從6月中旬最高點(diǎn)9168元/噸算起，短纖期貨最大跌幅已超26%。近日，隨著國(guó)際油價(jià)企穩(wěn)回升，短纖跟隨上游原料一同超跌反彈。

原料端缺乏動(dòng)力

統(tǒng)計(jì)7月聚酯產(chǎn)業(yè)鏈各品種跌幅得知，WTI原油、CFR中國(guó)PX、PTA、乙二醇、短纖價(jià)格分別下跌6.74%、17.16%、15.30%、4.5%、11.88%。可以看出，短纖期貨大幅回落，除受國(guó)際油價(jià)下跌影響外，更主要是受到PTA上游原料PX價(jià)格大跌的影響。

前期在海外汽油需求走弱、汽油裂解價(jià)差大幅下挫的情況下，帶動(dòng)MX-PX-PTA芳烴鏈條價(jià)格大幅上行的調(diào)油需求邏輯出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。PX前期的高估值被持續(xù)壓縮，從而帶動(dòng)PTA和短纖價(jià)格大跌。經(jīng)歷此輪下跌后，PX和石腦油的價(jià)差已自685美元/噸高點(diǎn)縮至262美元/噸附近的中性水平。然而隨著國(guó)內(nèi)PX開(kāi)工率回落至76%附近，短期PX價(jià)格低位有所支撐。

PTA方面，福海創(chuàng)和恒力裝置檢修，逸盛寧波及新材料降負(fù)生產(chǎn)，開(kāi)工率降至71.9%附近。聚酯端同樣降負(fù)明顯，在供需雙弱格局中，PTA近期小幅累庫(kù)，基差有所走弱。乙二醇則因各工藝路線虧損嚴(yán)重，裝置檢修計(jì)劃增加。恒力、衛(wèi)星、三寧、天業(yè)等多套大型裝置將于7月底至8月初停車，在8月供應(yīng)大幅縮減預(yù)期下，乙二醇近期表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)。整體看，短期聚酯原料端自身缺乏驅(qū)動(dòng)，成本端將重新跟隨國(guó)際油價(jià)波動(dòng)。

6月中旬以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息，全球宏觀經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增加，大宗商品集體下挫，WTI原油價(jià)格也自123美元/桶一路跌至最低90美元/桶附近。直至上周五，拜登的中東之行并未得到沙特對(duì)增產(chǎn)的明確答復(fù)，加之美國(guó)6月零售數(shù)據(jù)、7月消費(fèi)者信心指數(shù)等指標(biāo)好于預(yù)期，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)快速反彈。經(jīng)歷前期的過(guò)度恐慌情緒后，短期衰退交易邏輯或暫告一段落。在供應(yīng)仍舊偏緊的格局下，國(guó)際油價(jià)存在一定支撐。不過(guò)，從中期來(lái)看，宏觀壓力和供需格局逐步寬松，國(guó)際油價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)仍面臨壓力，對(duì)聚酯的成本支撐也將逐漸減弱。

存在累庫(kù)可能

前期檢修的福建山力、金綸及洛化等裝置陸續(xù)重啟，短纖開(kāi)工率自7月初的76.9%走高至83.1%附近，供應(yīng)量逐步回升。下游需求疲弱，滌紗廠成品庫(kù)存繼續(xù)小幅積累。受高庫(kù)存、低利潤(rùn)、前期原料下跌導(dǎo)致庫(kù)存貶值、夏季高溫等不利因素的影響，滌紗開(kāi)機(jī)率降至57.5%附近。同時(shí)，上周末有消息稱，福建長(zhǎng)樂(lè)地區(qū)紗線廠商討減產(chǎn)事宜，短纖需求端有再度走弱的預(yù)期。由于期現(xiàn)商和貿(mào)易商流通貨源稀少，短纖工廠維持挺價(jià)，基差持續(xù)走強(qiáng)，現(xiàn)貨加工差修復(fù)至1500元/噸高位。近日原料價(jià)格反彈刺激下游備貨增加，短纖產(chǎn)銷有所放量，但下游高庫(kù)存壓力下補(bǔ)庫(kù)或難持續(xù)。因此，短纖面臨再度累庫(kù)的壓力，加工差難以繼續(xù)大幅擴(kuò)張。

織造負(fù)荷比較低

終端需求延續(xù)疲弱態(tài)勢(shì)，秋冬訂單有少量下達(dá)，但幅度有限。高溫天氣疊加坯布庫(kù)存壓力，以及浙江地區(qū)限電政策，使得部分工廠出現(xiàn)減產(chǎn)和停產(chǎn)。本周織造負(fù)荷在低位運(yùn)行，加彈和印染開(kāi)工率分別回落至47%和55%附近。在需求淡季中，從聚酯工廠到織造終端只得通過(guò)降低負(fù)荷的方式來(lái)緩解庫(kù)存和現(xiàn)金流壓力。后期如果中下游高庫(kù)存能得以去化，加之原料價(jià)格維持低位，那么8-9月的傳統(tǒng)旺季表現(xiàn)仍值得關(guān)注。

綜上所述，由于期現(xiàn)商和貿(mào)易商流通貨源偏少，短纖工廠維持挺價(jià)，期貨盤面下跌過(guò)程中，基差仍繼續(xù)走強(qiáng)，現(xiàn)貨加工利潤(rùn)也修復(fù)至較高水平。不過(guò)隨著供應(yīng)逐步回升，下游紗線需求持續(xù)疲弱，短纖供需壓力增加，加工差上行驅(qū)動(dòng)減弱。因此短纖價(jià)格重心將被動(dòng)跟隨國(guó)際油價(jià)波動(dòng)。