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2023年1月以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增速不斷放緩，美聯(lián)儲(chǔ)加息力度減弱信號(hào)刺激美股反彈，棉花期貨價(jià)格隨之抬升。國(guó)內(nèi)疫情防控政策調(diào)整后，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向消費(fèi)預(yù)期，下一步棉花行情走勢(shì)如何，本期月報(bào)將進(jìn)行探討。

第一部分 行情回顧

一、國(guó)際棉價(jià)振蕩上行

1月以來(lái)，隨著美國(guó)通脹水平出現(xiàn)降溫跡象，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度放緩，資本市場(chǎng)情緒再起，國(guó)際棉花期貨價(jià)格上漲；受累于國(guó)際消費(fèi)形勢(shì)低迷，北半球棉花集中上市壓力，國(guó)際棉花現(xiàn)貨價(jià)格跟隨期貨小幅上漲后又有所回落。截至2023年1月17日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)82.82美分/磅，較12月中旬上漲1.10%，較11月初低點(diǎn)上漲17.96%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)97.65美分/磅，折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本16507元/噸(不含港雜和運(yùn)費(fèi))，較12月中旬下降0.41%，較11月初上漲3.5%。

二、國(guó)內(nèi)棉花期貨價(jià)格重心抬升，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)謹(jǐn)慎

1月以來(lái)，國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)改善，推動(dòng)消費(fèi)預(yù)期升溫，鄭棉持續(xù)抬升；隨著春節(jié)假期臨近，紡織廠原料備貨基本完成，交投氣氛又有所降溫，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格未跟隨期貨走高。截至2023年1月17日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)14345元/噸，較12月中旬上漲1.24%，較11月初低點(diǎn)上漲16.91%，代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)15186元/噸，較12月中旬上漲0.78%，較11月初下跌1.15%。

第二部分 分析與展望

一、國(guó)內(nèi)外環(huán)境分析

世行再次下調(diào)2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)表示抗通脹的立場(chǎng)不會(huì)很快軟化。世界銀行公布最新一期《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告顯示，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正急劇放緩到“危險(xiǎn)地接近陷入衰退的程度”，將2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至1.7%，較去年6月預(yù)測(cè)下調(diào)1.3個(gè)百分點(diǎn)，為近30年來(lái)第3低的增長(zhǎng)速度，僅次于2020年疫情暴發(fā)期間，及2009年全球金融危機(jī)造成的全球衰退，2024年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有望回升到2.7%。并預(yù)計(jì)全球通脹可能不會(huì)如預(yù)期般緩和，可能會(huì)因供應(yīng)再次中斷而被推高。美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)4次加息75個(gè)基點(diǎn)后，于2022年12月加息幅度縮小至50個(gè)基點(diǎn)，并表示抗通脹立場(chǎng)不會(huì)很快軟化。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)已挺過(guò)最困難時(shí)刻。受疫情影響，2022年12月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)降至47.0%，降至2020年3月以來(lái)最低水平。但調(diào)查中多數(shù)企業(yè)認(rèn)為，隨著疫情形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，后期市場(chǎng)走勢(shì)有望回暖。2022年國(guó)民經(jīng)濟(jì)頂住壓力，1-4季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比分別增長(zhǎng)4.8%、0.4%、3.9%、2.9%，全年實(shí)現(xiàn)3%增速。中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)稱，防疫轉(zhuǎn)變將給經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來(lái)重大積極影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已挺過(guò)最困難時(shí)候。中國(guó)國(guó)務(wù)院副總理劉鶴稱，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)整體性好轉(zhuǎn)，增速達(dá)到正常水平是大概率事件。

二、全球棉花需求不旺

(一)國(guó)際服裝消費(fèi)疲弱，東南亞市場(chǎng)隨之降溫

美國(guó)服裝進(jìn)口銳降。美國(guó)服裝庫(kù)存仍高企，據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2022年11月美國(guó)服裝批發(fā)商的庫(kù)存銷售比3.03%，繼續(xù)刷新2020年5月以來(lái)新高。11月美國(guó)服裝服飾商店零售額比上月下降0.21%，結(jié)束連續(xù)3個(gè)月增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向下降，比去年同期增長(zhǎng)0.7%，為2021年3月以來(lái)最低增速。美國(guó)服裝消費(fèi)疲弱和庫(kù)存過(guò)剩壓力下，導(dǎo)致進(jìn)口需求大幅下降，2022年11月美國(guó)服裝進(jìn)口額同比大幅下降14.9%，是2021年3月以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)，其中對(duì)中國(guó)、越南進(jìn)口額同比分別下降37.3%、6.3%。

東南亞紡織品服裝出口形勢(shì)艱難。許多美國(guó)和歐洲的品牌商推遲發(fā)貨時(shí)間，孟加拉國(guó)服裝訂單從2022年下半年開(kāi)始下降，孟加拉國(guó)紡織協(xié)會(huì)稱，由于高昂的棉花制成的紗線庫(kù)存不能低價(jià)出售，紗線產(chǎn)量也發(fā)生下降，至少需要幾個(gè)月時(shí)間才能恢復(fù)正常；需求不足導(dǎo)致目前印度紡織業(yè)產(chǎn)能利用率下降至50-60%；越南紡織服裝企業(yè)表示正在應(yīng)對(duì)出口訂單減少的困難，并預(yù)計(jì)此類情形將維持到2023年上半年。

(二)北半球新花上市進(jìn)入后期，南半球棉花開(kāi)始播種

美國(guó)新棉檢驗(yàn)接近尾聲，產(chǎn)量環(huán)比調(diào)增。隨著美棉檢驗(yàn)量增加，美棉產(chǎn)量相繼調(diào)高。截至2023年1月13日，美國(guó)新棉分級(jí)檢驗(yàn)量約301萬(wàn)噸，完成預(yù)測(cè)產(chǎn)量的94%，去年同期檢驗(yàn)量在332萬(wàn)噸，占產(chǎn)量的87%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測(cè)顯示，2022年度美國(guó)棉花產(chǎn)量319.6萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)增9.5萬(wàn)噸，同比減少61.9萬(wàn)噸。

印度棉上市持續(xù)放緩，CCI開(kāi)始商業(yè)收購(gòu)。印度棉農(nóng)惜售導(dǎo)致印度新棉上市量放緩，截至2022年12月4日，印度新棉累計(jì)上市量約90.84萬(wàn)噸，較過(guò)去3年同期均值減少約64.55萬(wàn)噸；近期印度棉花協(xié)會(huì)(CAI)不斷下調(diào)本年度印度棉產(chǎn)量至562萬(wàn)噸，同比增加40萬(wàn)噸，印度棉花公司(CCI)開(kāi)始在市場(chǎng)上采購(gòu)較高等級(jí)籽棉，但采購(gòu)業(yè)務(wù)為商業(yè)性質(zhì)，并非收儲(chǔ)。

2022年巴西棉大幅增產(chǎn)，2023年新棉開(kāi)始播種。截至2022年12月底，2022年巴西棉花已全部收獲完畢，87%已進(jìn)入商業(yè)流通渠道，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2022年巴西棉產(chǎn)量289萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13%。目前2023年度巴西棉花開(kāi)始播種，進(jìn)度完成7%。

(三)2022年度全球棉花產(chǎn)量微降，消費(fèi)量下降態(tài)勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)

2023年1月國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)發(fā)布全球棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2022年度全球棉花產(chǎn)量2465萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)增1.58%，同比下降1.99%；消費(fèi)量2303萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)增0.13%，同比下降10.39%；期末庫(kù)存2158萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)增2.52%，同比增加8.06%；產(chǎn)大于需162萬(wàn)噸，分國(guó)家看，美棉、巴基斯坦預(yù)期減產(chǎn)合計(jì)103萬(wàn)噸，中國(guó)、印度、巴西、烏茲別克斯坦增產(chǎn)合計(jì)94萬(wàn)噸，大部分棉花主要消費(fèi)國(guó)消費(fèi)量明顯萎縮，導(dǎo)致期末庫(kù)存消費(fèi)比同比增加16個(gè)百分點(diǎn)至93.70%，接近貿(mào)易摩擦和疫情疊加的2019棉花年度95.97%的水平。

三、國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)下降 紡織市場(chǎng)期待春季回暖

(一)內(nèi)需市場(chǎng)有望修復(fù)，外需訂單承壓

2022年國(guó)內(nèi)服裝零售整體下降，2023年有望走出陰霾。受疫情影響，居民出行減少，線下服裝消費(fèi)受到抑制。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年12月服裝鞋帽針紡織品類零售額1321億元，同比下降12.5%，1-12月零售額13003億元，同比下降6.5%，其中網(wǎng)上“穿類”商品零售額同比實(shí)現(xiàn)3.5%增速。隨著國(guó)內(nèi)防疫政策調(diào)整，擴(kuò)大內(nèi)需政策逐漸推開(kāi)，2023年服裝內(nèi)銷市場(chǎng)回暖仍十分可期。

12月我國(guó)服裝出口連續(xù)第4個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，2022全年為正增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年12月我國(guó)服裝出口額142.94億美元，同比下降11.8%，是自2020年12月后出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的第4個(gè)月；2022年9-12月服裝出口額570.5億美元，同比下降11.57%；2022年1-12月服裝出口額1753.9億美元，同比增長(zhǎng)3.02%。在海外需求下降，訂單轉(zhuǎn)移等多重壓力下，我國(guó)服裝出口形勢(shì)承壓。

國(guó)內(nèi)紡織市場(chǎng)迎來(lái)久違的小幅回暖跡象。隨著防疫政策優(yōu)化給消費(fèi)恢復(fù)注入信心，紡織市場(chǎng)較前期有所活躍。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查顯示，截至2023年1月初，產(chǎn)成品庫(kù)存下降的紡企接近65%，計(jì)劃延長(zhǎng)假期的企業(yè)也較去年大幅減少35個(gè)百分點(diǎn)，但紗線新增訂單依然有限，主要以短單為主，訂單在7-15天的企業(yè)占據(jù)4成，外單量延續(xù)穩(wěn)中下降態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)普遍等待春節(jié)后消費(fèi)預(yù)期的進(jìn)一步兌現(xiàn)。

(二)國(guó)內(nèi)新棉上市延遲程度改善，銷售量較前期提速

新棉加工量接近500萬(wàn)噸。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，按照2022年度國(guó)內(nèi)棉花預(yù)計(jì)產(chǎn)量613.8萬(wàn)噸測(cè)算，截至2023年1月12日，全國(guó)棉花加工企業(yè)環(huán)節(jié)累計(jì)加工皮棉496.5萬(wàn)噸，同比減少51萬(wàn)噸，其中新疆加工464.7萬(wàn)噸，同比減少40.8萬(wàn)噸。

新棉檢驗(yàn)量超過(guò)400萬(wàn)噸，銷售量向上年同期水平靠近。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和中國(guó)棉花公證檢驗(yàn)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2023年1月16日，全國(guó)累計(jì)檢驗(yàn)新棉417.75萬(wàn)噸，同比下降17.5%，其中新疆檢驗(yàn)量411.35萬(wàn)噸。隨著年底企業(yè)小量備貨，新棉銷售量較前期有所提速，全國(guó)棉花加工企業(yè)環(huán)節(jié)累計(jì)銷售皮棉134.9萬(wàn)噸，同比減少8.2萬(wàn)噸，其中新疆銷售119萬(wàn)噸，同比減少2.7萬(wàn)噸。

(三)2022年度國(guó)內(nèi)棉花增產(chǎn)已成定局 消費(fèi)有望回暖

基于相關(guān)專題調(diào)查和對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場(chǎng)狀況的分析，本期國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)2022年度中國(guó)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)維持上月觀點(diǎn)：

2022年度中國(guó)棉花產(chǎn)量613.8萬(wàn)噸，同比增加33.7萬(wàn)噸，增幅5.8%；棉花消費(fèi)量755萬(wàn)噸，同比增加25萬(wàn)噸，增幅3.42%，棉花進(jìn)口量190萬(wàn)噸，同比增加17萬(wàn)噸，增幅9.9%；期末庫(kù)存消費(fèi)比75.91%，較上年度上升3.76個(gè)百分點(diǎn)。

四、行情預(yù)判

(一)消費(fèi)有望逐步恢復(fù)成為穩(wěn)定行情的基礎(chǔ)力量

伴隨著疫情防控政策優(yōu)化，及中央工作經(jīng)濟(jì)會(huì)議定調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需的主要工作方針后，消費(fèi)復(fù)蘇成為市場(chǎng)較為關(guān)注的方向。短期看，隨著各地疫情感染過(guò)峰和居民出行逐漸恢復(fù)，對(duì)于國(guó)內(nèi)服裝消費(fèi)修復(fù)形成利好，對(duì)棉花行情形成一定支撐，同時(shí)要警惕預(yù)期提前消化，現(xiàn)實(shí)消費(fèi)恢復(fù)緩慢帶來(lái)的回落風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)端的消費(fèi)修復(fù)需要通過(guò)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好轉(zhuǎn)才能得以改善。

(二)需求預(yù)期尚未兌現(xiàn)前，成本支撐或?yàn)榻谛星橹骶€

今年新疆籽棉收購(gòu)期較長(zhǎng)，加上收購(gòu)高峰期的疫情影響，導(dǎo)致各地區(qū)收購(gòu)加工成本差異較大，據(jù)測(cè)算，今年新疆棉花主流收購(gòu)加工成本在12500-13200元/噸。鄭棉于2022年10月底跌至12270元/噸低點(diǎn)后開(kāi)始反彈，消費(fèi)預(yù)期推動(dòng)鄭棉上漲至14300元/噸后，近期又快速拉漲到14800-14900元/噸。在外圍環(huán)境不發(fā)生重大事件，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)前提下，我們認(rèn)為短期內(nèi)收購(gòu)加工成本價(jià)格將是棉價(jià)底部區(qū)域，消費(fèi)預(yù)期有望支撐鄭棉圍繞14000-15000元/噸區(qū)間振蕩。不排除春節(jié)前后資金量能變化較大，行情大幅波動(dòng)的可能。在國(guó)內(nèi)消費(fèi)進(jìn)一步回暖預(yù)期尚未兌現(xiàn)前，行情缺乏大幅上行的驅(qū)動(dòng)，需警惕不理性追高。

(三)2023年春播備受關(guān)注，或成為行情主導(dǎo)因素

2023年植棉意向面積將逐漸浮出水面?？紤]到俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)仍在持續(xù)、全球糧食價(jià)格居高不下的情況，全球棉花播種面積變化備受市場(chǎng)關(guān)注。美國(guó)國(guó)家棉花總會(huì)(NCC)一般在2月上旬發(fā)布新年度植棉面積意向調(diào)查結(jié)果，3-4月北半球棉花播種展開(kāi)，國(guó)際棉價(jià)走勢(shì)也將進(jìn)入關(guān)鍵觀察期。2023年中國(guó)棉花種植預(yù)期穩(wěn)中有降。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查顯示，2023年中國(guó)棉花意向種植面積同比減少3.5%，其中新疆同比減少1.7%。需要警惕意向面積下降為后期行情炒作埋下伏筆。

主要結(jié)論

綜上所述，在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)際形勢(shì)不確定因素仍在加劇情況下，國(guó)際紡織品服裝需求大幅下滑。中國(guó)疫情防控政策調(diào)整后，居民消費(fèi)有望逐漸恢復(fù)，為市場(chǎng)復(fù)蘇注入信心。短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)期和收購(gòu)加工成本均有望對(duì)鄭棉形成一定程度支撐，不排除春節(jié)前后期貨市場(chǎng)資金量變化較大，行情大幅波動(dòng)的可能。在國(guó)內(nèi)消費(fèi)進(jìn)一步回暖預(yù)期尚未兌現(xiàn)、全球棉花種植面積尚未明朗之前，棉價(jià)暫時(shí)缺乏進(jìn)一步上行動(dòng)力。