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2月以來鄭棉出現(xiàn)回調(diào)走勢。在此之前，鄭棉連續(xù)反彈3個月。那么鄭棉回調(diào)原因是什么？后期怎么走？

回顧歷史行情，鄭棉與美棉去年維持振蕩下跌格局至10月末，鄭棉最低跌至12270元/噸附近，同期美棉最低跌至70美分/磅關鍵點位，之后強勢反彈，鄭棉受其影響同步反彈。去年11月中旬，隨著國家防疫政策進一步優(yōu)化，央行與銀保監(jiān)發(fā)布16條支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的金融措施，市場對2023年國內(nèi)經(jīng)濟回暖信心倍增，棉花消費預期同步抬升。此時棉價仍處歷史低估值水平，新棉雖確定增產(chǎn)但供應后移，春節(jié)前諸多利多因素引發(fā)鄭棉持續(xù)上行至14300元/噸附近。紗廠原料棉花與成品棉紗庫存均較低，春節(jié)后訂單回流推動紗廠補庫或助推棉價上行，加之春節(jié)前貿(mào)易商、部分下游企業(yè)提前備貨使得市場相對火熱，棉價再次啟動上漲行情。春節(jié)后訂單恢復有限，不及此前預期，同時遠高于預期的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)使市場擔憂增加，造成商品普跌，棉價下調(diào)。

對于后市，筆者認為，年度視角下棉花供需仍偏寬松，棉價或?qū)⒃诔掷m(xù)數(shù)月的消費驗證中維持振蕩，隨后將在4、5月消費逐步塵埃落定時步入下行通道。

供給端方面，綜合各家機構(gòu)數(shù)據(jù)，2022/23年度棉花全國總產(chǎn)量同比增產(chǎn)11%，未來仍有調(diào)增可能。全國棉花交易市場數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后加工廠恢復較快，截至2月14日，新疆棉花加工量達到541.59萬噸，同比增加18.07萬噸，以當前速度預計在3月中旬能基本完成加工。同期新疆棉花公檢量達到507.24萬噸，同比落后2.62萬噸，預計在4月上旬能基本完成公檢工作。近幾個月由于巴西棉陸續(xù)到港，棉花進口量呈現(xiàn)季節(jié)性增加，本棉花年度9月至12月累計進口57萬噸，同比增長20萬噸。但由于內(nèi)外棉價倒掛，我國對外棉采購量較低，未來到港量將有所下降。在暫不考慮國儲下，總體上供應高于上一年度。

從需求端看，國內(nèi)終端紡服市場分為外需市場和內(nèi)需市場。外需方面，受海外宏觀衰退預期影響，其紡服需求下降，我國出口訂單同步萎縮。海關數(shù)據(jù)顯示，去年9-12月出口紡織服裝1027.57億美元，同比降低141.8億美元，降幅12.1%。由于上一年度出口數(shù)據(jù)基數(shù)較高，且海外衰退趨勢短期難改，后期紡服出口累計值預計維持此降幅。內(nèi)需方面，去年年底以來，國內(nèi)各地均快速恢復正常狀態(tài)，人員及貨物流動增加，經(jīng)濟逐步回暖。世界貨幣基金組織在1月末發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望報告》中預測中國2023年GDP增速5.3%。筆者推算，2022/23年度棉花總需求相比上一年度將有所下降，期末庫存累積，庫消比抬升，棉價承壓。

元宵節(jié)后紗廠、織廠訂單有所回暖，但回暖程度有限，缺少長單，企業(yè)對后期需求多持觀望態(tài)度。即便當前紡紗利潤尚可，補庫意愿也并不強烈，在訂單沒有大幅好轉(zhuǎn)前，棉價上方高度受限。

由于“金三銀四”未至，消費恢復情況尚不明確。此外數(shù)據(jù)顯示紗廠棉紗庫存約17天，仍處低位，織廠棉紗庫存處歷史中位約14天，但絕對值較低，對棉價有所支撐。因此若下游需求無大幅轉(zhuǎn)變，棉價走勢將維持振蕩，直到消費趨于明朗時才能確定方向。筆者認為，棉價逐步走弱的可能性更高，重點關注需求恢復。