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2023年4月中旬以來，全球經(jīng)濟面臨的不確定性有增無減，美聯(lián)儲加息進程或?qū)⒔咏猜暎试谳^長時間內(nèi)維持高位將是大概率事件，對消費的負面影響?yīng)q存。新年度全球棉花供需形勢較本年度有所收緊，中國棉花種植面積預計縮減，鄭棉上沖至萬六關(guān)口后遇阻。下一步棉花行情走勢如何，本期月報進行探討。

第一部分 行情回顧

一、國際棉價震蕩下行

4月中旬以來，東南亞紡織市場出口形勢不斷走弱，棉價受到一定程度抑制。隨后，受中國棉花價格攀高、美棉出口簽約量增加等利好因素影響，國際棉價有所上漲，總體上仍處區(qū)間波動范圍內(nèi)。截至2023年5月16日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價83.38美分/磅，較4月中旬上漲0.54%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)94.63美分/磅，折1%關(guān)稅人民幣進口成本15785元/噸(不含港雜和運費)，較4月中旬下跌1.43%。

二、國內(nèi)棉價沖高回落

中國1季度GDP增長4.5%，高于預期，提振市場信心。此外，4月中下旬新疆低溫、大風天氣令全疆棉花春播進度普遍推遲。以上因素推動棉價走高。隨后，受制于下游紡織需求不足，國內(nèi)棉價出現(xiàn)回調(diào)。截至2023年5月12日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價15790元/噸，較4月中旬上漲5.76%；代表內(nèi)地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)16078元/噸，較4月中旬上漲4.11%。

三、內(nèi)外棉價差倒掛情況出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)

受今年以來國內(nèi)棉價走勢整體強于國際棉價，及人民幣匯率反彈等因素影響，內(nèi)外棉價差倒掛水平不斷回縮，至4月底扭轉(zhuǎn)長達14個月的內(nèi)外棉價差倒掛局面。截至2023年5月12日，內(nèi)外棉價差661元/噸，較4月中旬上漲1232元/噸?？紤]到國際棉價相對較低及美國涉疆法案等因素影響，或?qū)⒋偈雇赓Q(mào)企業(yè)增購外棉生產(chǎn)，我國棉花進口量有望增加。

第二部分 分析與展望

一、國內(nèi)外環(huán)境分析

全球經(jīng)濟面臨的不確定性有增無減，美加息進程或?qū)⒔咏猜暋?/strong>5月11日，國際貨幣基金組織(IMF)警告，美國如果出現(xiàn)債務(wù)違約將拖累全球經(jīng)濟，IMF已將未來5年的全球經(jīng)濟增長視為三十多年來最弱勢的增長。為遏制美國通脹飆升，美聯(lián)儲自2022年３月至今已加息10次，累計加息幅度達500個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)至5-5.25%。然而目前美國通脹率依然較高。2023年4月美國CPI同比漲幅4.9%，該數(shù)據(jù)自2022年6月達到40年來峰值9.1%后連續(xù)10個月下降，但仍距離2%的目標有較大差距。不過鑒于近期美國通脹數(shù)據(jù)沒有進一步惡化，同時美國銀行利率過快上漲導致銀行業(yè)危機蔓延，且多家國際權(quán)威機構(gòu)對美債違約風險密集發(fā)出警告等因素，預計美聯(lián)儲在6月暫停加息概率較高，但并不意味著貨幣政策將由此轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

我國經(jīng)濟溫和復蘇，內(nèi)生增長動能有待加強。4月28日中央政治局會議指出，今年以來需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，經(jīng)濟增長好于預期，但當前我國經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復性的，內(nèi)生動力還不強，需求仍不足，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級面臨新的阻力。最新數(shù)據(jù)顯示，4月我國制造業(yè)PMI為49.2%，比3月下降2.7個百分點，在經(jīng)歷3個月短暫擴張后再度滑入收縮區(qū)間。

二、全球棉花消費不斷萎縮

(一)國際紡織及終端市場延續(xù)承壓

美國服裝零售連續(xù)2個月負增長，批發(fā)商端庫存水平仍居高。隨著金融環(huán)境不斷收緊和通脹持續(xù)，美國消費在今年年初短暫增長后陸續(xù)回落。據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)，2023年3月美國服裝(含鞋類)零售額達258.9億美元，環(huán)比下滑1.7%，同比減少1.8%，已連續(xù)兩月出現(xiàn)負增長。2023年3月美國批發(fā)商服裝庫存仍處404.55億美元的高位，環(huán)比下降0.4%，同比增長17.9%，顯示美國服裝仍處去庫存階段。美國服裝零售商巨頭之一蓋普(GAP)4月27日表示將實施一項重組計劃，其中包括裁員約1800人。

東南亞紡織市場需求繼續(xù)下滑。印度紡織品服裝出口和國內(nèi)消費需求持續(xù)萎縮，德里市場貿(mào)易商反映當前下游需求沒有任何改善信號，企業(yè)被迫下調(diào)棉紗價格。盧迪亞納市場貿(mào)易商表示，部分企業(yè)不得不每周額外多放1天假以減少產(chǎn)量。越南1季度出口同比下降11.9%，停業(yè)企業(yè)達4.29萬家，同比增長20.1%。此頹勢在4月并未扭轉(zhuǎn)，越南國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，4月越南出口同比下降17.1%。

(二)2022年度全球棉花銷售仍需觀望，2023年度新棉種植陸續(xù)展開

2022年度美棉出口有所好轉(zhuǎn)，2023年度美棉播種平穩(wěn)推進。截至2023年5月4日當周，美棉出口凈簽約量連續(xù)3周呈增長態(tài)勢，均保持在5萬噸左右；2022年度美棉累計出口凈簽約量179.17萬噸，同比下降33.5%，累計降幅較上月縮小5.6個百分點。截至2023年5月7日，2023年度美棉播種進度較前周增加7個百分點，較上年同期減少1個百分點，較過去5年平均值減少1個百分點。

2022年度印度棉產(chǎn)量進一步調(diào)減，2023年度產(chǎn)量看增。印度棉花協(xié)會(CAI)繼續(xù)調(diào)減2022年度印度棉產(chǎn)量。該機構(gòu)最新報告顯示，2022年度印度棉產(chǎn)量為507萬噸，較上月預測調(diào)減8萬噸。2023年度印度棉種植即將開始，基于對正常季風季節(jié)的預期，2023年度印度新棉產(chǎn)量預測可能高于本年度。

巴西棉花現(xiàn)貨出口延續(xù)下行，2022年度澳棉采摘進入高峰。受國際棉花市場消費低迷影響，2023年4月巴西棉花出口約6.1萬噸，環(huán)比減少19.5%，同比減少55.1%。澳大利亞棉花公司表示，本年度大多數(shù)種植棉花的地區(qū)都具備有利的種植條件，預計2022年度澳棉產(chǎn)量約118萬噸，棉花質(zhì)量指標也將明顯提升。

(三)2023年度全球棉花預測產(chǎn)不足需

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部5月數(shù)據(jù)預測，2022年度全球棉花產(chǎn)量2533萬噸，同比增長0.50%，創(chuàng)近3年來最高水平；消費量2387萬噸，同比下降5.41%，創(chuàng)2013年度以來最低水平(剔除疫情剛爆發(fā)的2019年度)；2022年度全球棉花產(chǎn)大于需146萬噸。美國農(nóng)業(yè)部在5月首次發(fā)布2023年度全球棉花產(chǎn)銷存預測：2023年度全球棉花產(chǎn)量2519萬噸，同比下降0.57%；全球棉花消費量2531萬噸，同比增長6.02%，產(chǎn)需缺口12萬噸。

三、國內(nèi)棉花消費弱勢平穩(wěn)

(一)內(nèi)需訂單略有收縮，外貿(mào)出口延續(xù)增勢

國內(nèi)紡織廠利潤收窄，接單積極性下降。5月后，江浙一帶紡織廠反映新增訂單有所減少，坯布廠家觀望心理增強，棉價上漲后并未向下游形成有效傳導，部分紡織廠利潤收窄甚至虧損，山東一帶企業(yè)反映當前接單積極性有所下降，開機率已觸頂回落。據(jù)中國棉花網(wǎng)調(diào)研了解，當前河南一帶紡織廠訂單相對較多，這其中部分訂單來源于貿(mào)易商，真正流入下游生產(chǎn)環(huán)節(jié)的棉紗并不多，與4月中國棉花網(wǎng)在廣東服裝市場調(diào)研情形類似，中間商環(huán)節(jié)面臨高庫存風險。

我國紡織品服裝出口繼續(xù)保持增長。據(jù)海關(guān)總署5月9日數(shù)據(jù)，4月我國穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)發(fā)力，供應(yīng)鏈恢復，訂單加快交付，我國紡織服裝出口同比繼續(xù)保持增長，環(huán)比稍有回落。2023年4月我國紡織品服裝出口金額256.6億美元，同比增長9%，環(huán)比下降2.8%，其中服裝出口129.2億美元，同比增長14.3%，環(huán)比下降4.2%。截至4月，2022年度(2022年9月-2023年4月，下同)我國紡織品服裝出口金額1956.47億美元，同比下降7.94%，其中服裝累計出口金額1051.29億美元，同比下降5.71%。

(二)近期棉花現(xiàn)貨銷售穩(wěn)定，紡企原料庫存維持低位

2022年度棉花銷售穩(wěn)定，累計銷售量同比大增。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至5月11日當周，2022年度全國棉花銷售量在14.8萬噸，環(huán)比增長9.6%，且近4周棉花銷售量均維持在14萬噸左右，顯示當前棉花銷售處于平穩(wěn)態(tài)勢。從年度情況看，2022年度全國棉花累計完成銷售577萬噸，按照全國棉花總產(chǎn)672萬噸推算，已完成銷售85.9%，同比提高35.1個百分點，較過去四年均值提高12.0個百分點。

5月初紡織廠原料庫存及采購意愿均下降。由于當前國內(nèi)紡織市場需求減緩且棉價波動幅度擴大，紡織廠采購原料保持謹慎。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至2023年5月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約28.6天(約59.2萬噸，含到港進口棉數(shù)量)，環(huán)比減少3.8天，同比增加1.8天，比近五年(除2020年)同期平均水平減少3天。5月初，準備采購棉花的企業(yè)占58%，環(huán)比減少10.8個百分點，同比增加6.0個百分點，比近五年同期平均水平減少7.2個百分點。

(三)2023年度全國植棉面積降幅預計擴大，播種進度較上年推遲

據(jù)中國棉花網(wǎng)調(diào)研，4月以來，南疆頻現(xiàn)大風沙塵天氣，北疆多次遇到降雨、降溫天氣，致使全疆棉花播種進度較上年度推遲10天左右。當前，南疆播種進度雖快于北疆，部分早播棉田已出苗，但部分地區(qū)由于土壤板結(jié)、地膜及部分小苗受損，需補救和重播。結(jié)合中國棉花網(wǎng)記者實地走訪及國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)關(guān)于《全國棉花種植面積基本情況調(diào)查》初步結(jié)果預測，2023年度全國棉花種植面積預計減少10.3%，該降幅較3月發(fā)布的意向植棉面積調(diào)查結(jié)果進一步擴大5.4個百分點。在此背景下，考慮到今年以來新疆部分加工企業(yè)更新設(shè)備，生產(chǎn)效率有所提高，新年度新疆棉花搶收概率預計上升，提醒企業(yè)謹慎防范此類風險。

(四)2023年度中國棉花產(chǎn)銷存預測

基于相關(guān)專題調(diào)查和對國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對2022年度中國棉花產(chǎn)銷存預測較上月保持不變。同時首次發(fā)布對2023年度中國棉花產(chǎn)銷存預測，具體如下：

2023年度中國棉花期初庫存618.2萬噸，同比增加89.4萬噸，增幅16.91%；產(chǎn)量為617萬噸，同比減少54.9萬噸，降幅8.17%；進口量170萬噸，同比減少5萬噸，降幅2.86%；棉花消費量為780萬噸，同比增加25萬噸，增幅3.31%；期末庫存消費比為79.69%，較上年度下降1.92個百分點。

主要結(jié)論

綜上所述，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的預測，新年度全球棉花可能出現(xiàn)產(chǎn)需缺口，與本年度產(chǎn)大于需的局面形成鮮明對比，預計新年度棉價整體上將高于本年度。當前北半球棉花種植接近尾聲，棉花將進入關(guān)鍵生長期，天氣變化仍是影響棉價走向的主要因素之一。同時全球經(jīng)濟面臨的不確定性有增無減，棉花消費前景不容樂觀。總體上看，近期棉價可能受上述因素影響而大幅波動。