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2023年6月中旬以來(lái)，全球消費(fèi)持續(xù)低迷，市場(chǎng)對(duì)新年度棉花減產(chǎn)炒作降溫，國(guó)內(nèi)紡織市場(chǎng)整體步入淡季，但受產(chǎn)業(yè)鏈情緒普遍樂(lè)觀支撐，棉價(jià)盤(pán)整為主。7月美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)加息概率上升，北半球棉花生長(zhǎng)也進(jìn)入關(guān)鍵期，下一步棉花行情走勢(shì)如何，本期月報(bào)將進(jìn)行探討。

第一部分 行情回顧

一、國(guó)際棉價(jià)下跌后反彈

6月中旬以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)暗示未來(lái)將繼續(xù)加息，金融和大宗商品市場(chǎng)整體走弱，美國(guó)產(chǎn)棉區(qū)天氣改善令市場(chǎng)對(duì)其供應(yīng)前景擔(dān)憂減輕，及近幾周美棉周度出口數(shù)據(jù)下降后維持低位，消費(fèi)支撐延續(xù)不足，國(guó)際棉價(jià)受累下跌；6月末后，隨著美棉銷(xiāo)售有所回升、2023年美棉實(shí)播面積報(bào)告顯示同比減少19%，國(guó)際棉價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈后波動(dòng)。截至2023年7月10日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)79.25美分/磅，較6月中旬下跌0.44%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)93.83美分/磅，折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本16350元/噸(不含港雜和運(yùn)費(fèi))，較6月中旬上漲4.02%。

二、國(guó)內(nèi)棉價(jià)下跌后反彈

6月中旬以來(lái)，紡織市場(chǎng)淡季氣氛愈加顯現(xiàn)，棉花銷(xiāo)售持續(xù)走弱，及資本市場(chǎng)對(duì)新年度棉花減產(chǎn)預(yù)期降溫，國(guó)內(nèi)棉價(jià)下跌；6月末隨著2023年中國(guó)、美國(guó)棉花實(shí)播面積下降的報(bào)告相繼落地，ICE期棉強(qiáng)勢(shì)反彈，國(guó)內(nèi)棉價(jià)隨之波動(dòng)上漲。截至2023年7月10日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)16670元/噸，較6月中旬下跌1.13%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)為17339元/噸，較6月中旬下跌0.06%。

三、內(nèi)外棉價(jià)差有所收窄

6月中旬以來(lái)，受?chē)?guó)際棉價(jià)有所上漲、人民幣貶值等因素影響，內(nèi)外棉價(jià)差有所收窄。截至2023年7月10日，內(nèi)外棉價(jià)差989元/噸，較6月中旬收窄643元/噸。現(xiàn)階段下游企業(yè)采購(gòu)進(jìn)口棉利潤(rùn)收縮。

第二部分 分析與展望

一、全球經(jīng)濟(jì)整體承壓、海外流動(dòng)性持續(xù)收緊

全球制造業(yè)復(fù)蘇疲弱，流動(dòng)性預(yù)計(jì)持續(xù)收緊。7月3日，中國(guó)銀行研究院發(fā)布《2023年3季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》指出，2023年2季度，全球經(jīng)濟(jì)下行勢(shì)頭有所放緩，主要經(jīng)濟(jì)體通脹持續(xù)回落，但復(fù)蘇分化特征日益突出，全球服務(wù)業(yè)穩(wěn)定復(fù)蘇，全球制造業(yè)和商品貿(mào)易部門(mén)復(fù)蘇較疲軟。6月美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從5月的46.9降至46.0，為2020年5月以來(lái)最低，且是連續(xù)第8個(gè)月低于50的榮枯分水嶺，這是大蕭條以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一輪連續(xù)萎縮。展望3季度，全球制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)計(jì)仍較疲弱，流動(dòng)性將持續(xù)收緊，對(duì)居民消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成抑制。美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，7月加息25個(gè)基點(diǎn)概率為86.8%；歐央行表示7月可能繼續(xù)加息，以應(yīng)對(duì)歐元區(qū)居高不下的通脹。

2季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓。我國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷1季度較快恢復(fù)后，2季度復(fù)蘇動(dòng)能明顯減弱。從最新公布數(shù)據(jù)看，6月我國(guó)制造業(yè)PMI為49.0%，與5月相比并無(wú)明顯改善，2季度均維持在收縮區(qū)間，表明當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平偏弱，恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)仍需鞏固。6月16日國(guó)常會(huì)指出，“圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等4個(gè)方面，研究提出一批政策措施”，強(qiáng)調(diào)要“最大限度發(fā)揮政策綜合效應(yīng)”。不少分析機(jī)構(gòu)樂(lè)觀認(rèn)為，下半年政策組合拳有望陸續(xù)出臺(tái)，將對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生積極效果。

二、國(guó)外下游消費(fèi)延續(xù)頹勢(shì) 北半球播種基本結(jié)束

(一)國(guó)際紡織品服裝市場(chǎng)持續(xù)承壓

美國(guó)消費(fèi)處降溫通道，但仍具較強(qiáng)韌性。據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2023年5月美國(guó)服裝服飾店零售額256.3億美元，較上月持平，比去年同期下降0.2%，降幅收窄，比2019年同期增長(zhǎng)15.6%。據(jù)美國(guó)調(diào)查公司笛卡爾數(shù)據(jù)(DescartesDatamyne)顯示，5月亞洲發(fā)往美國(guó)的海上集裝箱運(yùn)輸量與去年同期相比減少20%，從產(chǎn)品類別看，服裝下降27%。據(jù)報(bào)道，在截至4月29日的3個(gè)月內(nèi)，GAP、GUESS等零售商利潤(rùn)普遍縮水。

東南亞紡織服裝外貿(mào)持續(xù)惡化。5月印度紡織品服裝出口額同比下降11.1%，已連續(xù)11個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。印度紡織品外貿(mào)持續(xù)惡化，越南等東南亞國(guó)家服裝外貿(mào)情況預(yù)計(jì)與之類似，短期難以見(jiàn)到明顯好轉(zhuǎn)。

(二)近期美棉銷(xiāo)售進(jìn)度放緩 新年度北半球棉花播種收尾、美棉長(zhǎng)勢(shì)好于去年

2022年度美棉出口有所回落。截至2023年6月30日當(dāng)周，美棉出口凈簽約量2.93萬(wàn)噸，較前3周前出現(xiàn)明顯回落；2022年度美棉出口凈簽約量208.71萬(wàn)噸，同比下降27.8%，累計(jì)降幅較上月進(jìn)一步縮小1.7個(gè)百分點(diǎn)，出口進(jìn)度完成美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口量預(yù)測(cè)的73.77%。

2023年度美棉生長(zhǎng)狀況好于去年。截至2023年7月9日，2023年度美棉播種基本完成，美棉生長(zhǎng)狀況達(dá)到良好以上的占48%，比去年同期高9個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)氣候預(yù)測(cè)中心6月8日發(fā)布的展望報(bào)告顯示，目前已迎來(lái)厄爾尼諾現(xiàn)象，且將逐步增強(qiáng)，至今年冬季北半球可能出現(xiàn)強(qiáng)厄爾尼諾現(xiàn)象。相關(guān)機(jī)構(gòu)研究及回顧歷史氣象數(shù)據(jù)表明，厄爾尼諾通常會(huì)給得州帶來(lái)超出歷史均值的降水量，豐沛的雨水相對(duì)利于棉花收獲，不過(guò)仍需考慮一些不確定因素，例如往年3季度美國(guó)產(chǎn)棉區(qū)往往面臨颶風(fēng)擾動(dòng)，后續(xù)供應(yīng)端天氣變化仍需密切關(guān)注。

印度、巴基斯坦新棉播種收尾。印度北部新棉播種已完成，南部播種相對(duì)落后，不過(guò)據(jù)報(bào)道，印度季風(fēng)雨天氣加強(qiáng)將利于播種加快。巴基斯坦新棉播種基本結(jié)束，預(yù)計(jì)植棉面積超過(guò)250萬(wàn)公頃。

澳大利亞85%新棉完成收獲，質(zhì)量?jī)?yōu)良、產(chǎn)量預(yù)計(jì)樂(lè)觀。據(jù)外電報(bào)道，截至6月底，2022年度澳棉已有85%完成收獲，軋花廠普遍反映單產(chǎn)超過(guò)預(yù)期，盡管生產(chǎn)期間經(jīng)歷一些困難，但部分新年質(zhì)量仍格外優(yōu)良。澳大利亞棉花協(xié)會(huì)表示，由于降雨量和水資源儲(chǔ)備充足，2022年度澳棉產(chǎn)量非常樂(lè)觀，預(yù)計(jì)產(chǎn)量?jī)H低于去年的560萬(wàn)包。

(三)2023年度全球棉花產(chǎn)需均有調(diào)增 產(chǎn)需缺口小幅收窄

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月預(yù)測(cè)，2023年度全球棉花產(chǎn)量2541萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.35%，較上月調(diào)增0.89%；全球棉花消費(fèi)量2547萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.25%，較上月調(diào)增0.66%；產(chǎn)需缺口由上月的12萬(wàn)噸收窄至6萬(wàn)噸；全球期末庫(kù)存消費(fèi)比79.39%，同比下降5.83個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降0.08個(gè)百分點(diǎn)。

三、國(guó)內(nèi)消費(fèi)進(jìn)入淡季 產(chǎn)業(yè)鏈情緒整體積極

(一)內(nèi)需市場(chǎng)轉(zhuǎn)入淡季 貿(mào)易商囤紗看漲氛圍濃

6月中旬后，國(guó)內(nèi)紡織市場(chǎng)整體進(jìn)入淡季，下游企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)率下降、訂單減少、紗線累庫(kù)現(xiàn)象頻現(xiàn)。不過(guò)有廣東企業(yè)反映，并未過(guò)多擔(dān)憂當(dāng)前紗線庫(kù)存銷(xiāo)售，且今年貿(mào)易商普遍有囤貨現(xiàn)象，反映出市場(chǎng)看漲情緒相對(duì)濃厚。

我國(guó)5月紡織品服裝出口額下降。在外需仍未有效恢復(fù)的情況下，疊加去年同期供應(yīng)鏈恢復(fù)、出口基數(shù)高的影響，5月我國(guó)紡織服裝出口額再次出現(xiàn)下降。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年5月紡織服裝出口253.2億美元，同比下降13.1%，環(huán)比下降1.3%；截至2023年5月，2022年度我國(guó)紡織品服裝出口1182億美元，同比下降5.3%。在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)堪憂背景下，預(yù)計(jì)紡織品服裝出口短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)增。

(二)2022年度棉花銷(xiāo)售進(jìn)度較快

2022年度棉花銷(xiāo)售進(jìn)度快于多數(shù)年份。紡織廠反映，由于當(dāng)前原料價(jià)格波動(dòng)且紡織市場(chǎng)進(jìn)入淡季，企業(yè)采購(gòu)原料意愿下降，但普遍在期貨價(jià)格下跌時(shí)點(diǎn)價(jià)成交較多，將對(duì)近期棉價(jià)底部形成支撐。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至7月6日當(dāng)周，2022年度全國(guó)棉花銷(xiāo)售量3.9萬(wàn)噸，連續(xù)第5周下降，一方面顯示2022年度棉花現(xiàn)貨銷(xiāo)售接近尾聲，另一方面顯示近期下游進(jìn)入淡季，紡織廠需求減弱。從年度情況看，2022年度全國(guó)棉花累計(jì)完成銷(xiāo)售656.4萬(wàn)噸，按照全國(guó)棉花總產(chǎn)672萬(wàn)噸推算，已完成銷(xiāo)售97.7%，同比提高33.6個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去4年均值提高15.6個(gè)百分點(diǎn)。

(三)紡織廠利潤(rùn)收窄、滌棉價(jià)差居高抑制棉價(jià)高度

紡織廠利潤(rùn)持續(xù)收縮，滌棉價(jià)差仍居高位。截至7月10日，紗棉價(jià)差6511元/噸，創(chuàng)2022年5月以來(lái)最低水平，近期棉紗價(jià)格下跌與棉價(jià)波動(dòng)上漲相背離，紡織廠利潤(rùn)持續(xù)受到擠壓。截至7月10日，滌棉價(jià)差攀至10061元/噸，在近期創(chuàng)下2022年6月底以來(lái)最高水平附近波動(dòng)。對(duì)此我們延續(xù)上月月報(bào)觀點(diǎn)，鑒于滌棉價(jià)差顯著，生產(chǎn)混紡紗企業(yè)將盡可能增加滌綸短纖用量、減少用棉量控制成本。

(四)新疆棉生長(zhǎng)進(jìn)入關(guān)鍵期 新年度搶收預(yù)期依然較強(qiáng)

7月后，新疆棉花長(zhǎng)勢(shì)基本良好，生長(zhǎng)也即將進(jìn)入棉花座桃的關(guān)鍵期，考慮到今年高溫天氣頻現(xiàn)，需持續(xù)關(guān)注天氣突發(fā)變化對(duì)棉花生長(zhǎng)的擾動(dòng)。向后看，新年度棉花減產(chǎn)、上市進(jìn)度推遲、軋花廠產(chǎn)能過(guò)剩等多重因素疊加，市場(chǎng)對(duì)新年度籽棉搶收預(yù)期依然較強(qiáng)。

(五)2023年度中國(guó)棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)

基于相關(guān)專題調(diào)查和對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場(chǎng)狀況的分析，本期國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)2022年度和2023年度中國(guó)棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)作出以下調(diào)整：

2022年度中國(guó)棉花期初庫(kù)存529萬(wàn)噸，較上期預(yù)測(cè)值持平，同比增長(zhǎng)4.0%；產(chǎn)量671.9萬(wàn)噸，較上期預(yù)測(cè)值持平，同比增長(zhǎng)15.8%；進(jìn)口量140萬(wàn)噸，較上期預(yù)測(cè)值下調(diào)35萬(wàn)噸，同比下降19.0%；消費(fèi)量770萬(wàn)噸，較上期預(yù)測(cè)值上調(diào)15萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.5%；出口量2.5萬(wàn)噸，較上期預(yù)測(cè)值持平，同比下降10.7%；期末庫(kù)存568萬(wàn)噸，較上期預(yù)測(cè)值下調(diào)50萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.5%；庫(kù)存消費(fèi)比為73.55%，較上年上升1.39個(gè)百分點(diǎn)。

2023年度中國(guó)棉花期初庫(kù)存568萬(wàn)噸，較上期預(yù)測(cè)值下調(diào)50萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.5%；產(chǎn)量581萬(wàn)噸，較上期預(yù)測(cè)值下調(diào)36萬(wàn)噸，同比下降13.5%；進(jìn)口量170萬(wàn)噸，較上期預(yù)測(cè)值持平，同比增長(zhǎng)21.4%；消費(fèi)量780萬(wàn)噸，較上期預(yù)測(cè)值持平，同比增長(zhǎng)1.3%；出口量2萬(wàn)噸，較上期預(yù)測(cè)值持平，同比下降20.0%；期末庫(kù)存537萬(wàn)噸，較上期預(yù)測(cè)值下調(diào)86萬(wàn)噸，同比下降5.4%；庫(kù)存消費(fèi)比為68.73%，較上年下降4.82個(gè)百分點(diǎn)。

主要結(jié)論

當(dāng)前棉花消費(fèi)依然受到以下因素影響：一是2023年全球經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，2023年1-5月我國(guó)紡織品服裝出口額同比減幅5.3%就是一個(gè)例證；二是棉滌價(jià)差仍處較高水平；三是中美貿(mào)易摩擦有進(jìn)一步激化傾向。不過(guò)市場(chǎng)中看漲動(dòng)力主要來(lái)自供應(yīng)方面。在新年度全球棉花減產(chǎn)預(yù)期基礎(chǔ)上，新棉采摘前天氣變化仍是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，若出現(xiàn)異常天氣，極易引發(fā)市場(chǎng)炒作。從中長(zhǎng)期看，市場(chǎng)普遍對(duì)棉價(jià)走勢(shì)預(yù)期積極。短期在不出現(xiàn)重大政策變化、重大風(fēng)險(xiǎn)事件、大范圍異常天氣變化下，預(yù)計(jì)棉價(jià)將維持偏強(qiáng)波動(dòng)。