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2023年11月中旬以來(lái)，北半球棉花上市進(jìn)入高峰期，棉花消費(fèi)需求在海外假日驅(qū)動(dòng)下略有改善，美聯(lián)儲(chǔ)明年降息預(yù)期升溫激發(fā)金融市場(chǎng)樂(lè)觀(guān)情緒。國(guó)內(nèi)新棉加工進(jìn)入后期，供應(yīng)持續(xù)增加，下游紡織服裝消費(fèi)出現(xiàn)階段性邊際好轉(zhuǎn)跡象。下一步棉花行情走勢(shì)如何，本期月報(bào)將進(jìn)行探討。

第一部分 行情回顧

一、國(guó)際棉價(jià)震蕩略跌

美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)4個(gè)多月保持利率穩(wěn)定，有助于市場(chǎng)信心恢復(fù)。隨著圣誕節(jié)的臨近，國(guó)外終端市場(chǎng)消費(fèi)略有好轉(zhuǎn)，但11月中旬以來(lái)，北半球主產(chǎn)國(guó)棉花上市量逐步增加，市場(chǎng)供應(yīng)壓力增大，國(guó)際棉價(jià)震蕩略跌。截至2023年12月21日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)79.07美分/磅，環(huán)比下跌2.7%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)89.22美分/磅，環(huán)比下跌2.5%，折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本15537元/噸(不含港雜和運(yùn)費(fèi))，環(huán)比下跌2.6%。

二、國(guó)內(nèi)棉價(jià)反彈后震蕩運(yùn)行

11月中下旬，國(guó)內(nèi)籽棉采摘陸續(xù)收尾，收購(gòu)價(jià)持續(xù)下調(diào)，新棉加工上市進(jìn)度加快，棉花期現(xiàn)貨價(jià)格快速下跌。12月初以來(lái)紡織需求邊際好轉(zhuǎn)，企業(yè)階段性補(bǔ)庫(kù)，但產(chǎn)成品庫(kù)存壓力仍較大，棉花期現(xiàn)貨價(jià)格反彈后繼續(xù)弱勢(shì)震蕩。截至2023年12月21日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)15235元/噸，環(huán)比下跌2.5%，代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)16163元/噸，環(huán)比下跌3.8%。

第二部分 分析與展望

一、國(guó)內(nèi)外環(huán)境分析

(一)全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨穩(wěn)

主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體保持利率穩(wěn)定。美國(guó)11月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲3.1%，符合市場(chǎng)預(yù)期。歐元區(qū)11月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.4%，低于預(yù)期。12月美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國(guó)央行均維持利率目標(biāo)區(qū)間不變。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)基金利率可能已或接近本輪緊縮周期的峰值，但鑒于疫情以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)遇到的各類(lèi)意外情況，仍無(wú)法確保經(jīng)濟(jì)朝著2%通脹目標(biāo)邁進(jìn)。

全球經(jīng)濟(jì)明年或探底回升。11月經(jīng)合組織預(yù)測(cè)，伴隨著金融環(huán)境持續(xù)收緊，全球大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體GDP增速將在2024年進(jìn)入“尋底回升”階段，并有望在2025年出現(xiàn)反彈。預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)增速為2.9%，2024年將放緩至2.7%。未來(lái)2年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主體依然來(lái)自于亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家。美國(guó)2024年GDP增速將由2023年的2.4%下滑至1.5%，到2025年回升至1.7%。歐元區(qū)2024年、2025年增速將由2023年的0.6%分別回升至0.9%、1.5%。

(二)短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至49.4%；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.6%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額42505億元，同比增長(zhǎng)10.1%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，11月工業(yè)、消費(fèi)等指標(biāo)持續(xù)改善，全年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)有望較好完成。盡管當(dāng)前國(guó)內(nèi)有效需求不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，社會(huì)預(yù)期偏弱，風(fēng)險(xiǎn)隱患仍較多，但綜合看，我國(guó)發(fā)展面臨的有利條件強(qiáng)于不利因素。

12月11-12日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)。會(huì)議要求，2024年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的政策，在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量、增效益上積極進(jìn)取，不斷鞏固穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)。要強(qiáng)化宏觀(guān)政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合。

二、全球棉花供應(yīng)穩(wěn)步增加

(一)各主產(chǎn)國(guó)新棉上市進(jìn)度不一

北半球大部分國(guó)家棉花采收基本完成，棉花產(chǎn)量逐漸清晰；南半球棉花主產(chǎn)國(guó)種植持續(xù)推進(jìn)。

美棉加工檢驗(yàn)進(jìn)入后期。近期美棉加工有所加速，但略低于去年。美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，截至12月7日，2023/24年度美國(guó)陸地棉累計(jì)檢驗(yàn)199.7萬(wàn)噸，同比減少7.5%。陸地棉和皮馬棉累計(jì)檢驗(yàn)203.6萬(wàn)噸，檢驗(yàn)進(jìn)度約占美棉產(chǎn)量(278.2萬(wàn)噸)的73.2%。

印度棉上市高峰早于往年。當(dāng)前印度棉花處上市高峰期，由于產(chǎn)量下滑、農(nóng)民惜售情緒較前兩年減弱、軋花廠(chǎng)收購(gòu)加工提前放量等原因，印度籽棉交售和皮棉上市高峰期較往年稍早。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至12月10日當(dāng)周，2023/24年度印度棉花累計(jì)上市量約143.8萬(wàn)噸。印度棉花協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2023/24年度棉花產(chǎn)量501萬(wàn)噸，同比減少7.5%。

巴基斯坦棉花上市進(jìn)入尾聲。近期巴基斯坦棉區(qū)天氣條件良好，大部分棉田采摘結(jié)束，籽棉上市進(jìn)度較前期明顯放緩，當(dāng)?shù)厮饺藱C(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)產(chǎn)量在128-132萬(wàn)噸。據(jù)巴基斯坦軋花廠(chǎng)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至12月15日，本年度巴基斯坦籽棉累計(jì)上市量折皮棉達(dá)到124.4萬(wàn)噸。

巴西、澳大利亞新棉種植開(kāi)始。巴西棉花播種正在推進(jìn)中。截至12月10日，棉花種植進(jìn)度為4.4%，環(huán)比增加3.9個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。澳大利亞新棉播種初期厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致產(chǎn)棉區(qū)干旱，棉花種植面積可能減少，農(nóng)業(yè)資源經(jīng)濟(jì)研究局預(yù)計(jì)本年度澳大利亞棉花種植面積41.3萬(wàn)公頃，同比減少28%；產(chǎn)量92.5萬(wàn)噸，同比減少26.1%，但仍比近10年同期均值高20%。

(二)美歐紡織服裝消費(fèi)仍疲軟

美國(guó)紡織服裝市場(chǎng)需求疲軟。美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，11月美國(guó)國(guó)內(nèi)零售總額6894億美元，環(huán)比下降0.6%，創(chuàng)下2023年以來(lái)最大降幅。服裝(含鞋類(lèi))零售額263.5億美元，環(huán)比下滑0.2%，顯示美國(guó)服裝市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟。美國(guó)10月棉制紡織品服裝進(jìn)口13.8億平方米，同比減少3.5%，環(huán)比減少3.4%。

美國(guó)服裝面料批發(fā)庫(kù)存持續(xù)去化。10月美國(guó)批發(fā)商服裝及服裝面料銷(xiāo)售額為123.5億美元，同比下降8.1%，降幅縮窄；環(huán)比下降2.5%，環(huán)比連續(xù)4個(gè)月為正后轉(zhuǎn)為負(fù)值。美國(guó)服裝及面料批發(fā)商庫(kù)存降至342.02億美元，較2022年底減少19%；庫(kù)銷(xiāo)比已降至2.77，較2022年底減少0.49，終端庫(kù)存的持續(xù)減少有助于在2024年進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期。11月美國(guó)零售銷(xiāo)售額環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，較市場(chǎng)預(yù)期高0.4個(gè)百分點(diǎn)。

歐元區(qū)10月零售弱于預(yù)期。歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月歐元區(qū)零售銷(xiāo)售同比下降1.2%，環(huán)比上漲0.1%，此前市場(chǎng)預(yù)期環(huán)比上漲0.2%；歐盟零售銷(xiāo)售同比下降0.9%，環(huán)比上漲0.3%。11月英國(guó)零售額同比增長(zhǎng)2.7%，低于4.6%通脹數(shù)據(jù)，主要原因是經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致消費(fèi)者消費(fèi)能力減弱。

(三)2023/24年度全球棉花供需形勢(shì)

12月美國(guó)農(nóng)業(yè)部全球棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2023/24年度全球棉花期初庫(kù)存1804萬(wàn)噸；產(chǎn)量2458萬(wàn)噸，環(huán)比減少12萬(wàn)噸，同比減少81萬(wàn)噸；消費(fèi)2476萬(wàn)噸，環(huán)比減少34萬(wàn)噸，同比增加48萬(wàn)噸；期末庫(kù)存1794萬(wàn)噸，環(huán)比增加20萬(wàn)噸，同比減少10萬(wàn)噸；期末庫(kù)存消費(fèi)比72.45%，環(huán)比增加1.77個(gè)百分點(diǎn)，同比減少1.83個(gè)百分點(diǎn)。

三、國(guó)內(nèi)棉花供需寬松

(一)國(guó)內(nèi)新棉供應(yīng)逐漸增量

新棉加工量同比增加，銷(xiāo)售進(jìn)度慢于往年。全國(guó)新棉采摘基本結(jié)束，交售進(jìn)入收尾階段。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至12月21日，全國(guó)交售率98.5%。棉花加工已進(jìn)入到后期，進(jìn)度快于去年同期，新棉上市量逐漸增加，北疆部分地區(qū)軋花廠(chǎng)已完成加工入庫(kù)，但銷(xiāo)售進(jìn)度慢于往年同期。按照國(guó)內(nèi)棉花預(yù)計(jì)產(chǎn)量565.7萬(wàn)噸(國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)2023年11月份預(yù)測(cè))測(cè)算，截至12月21日，全國(guó)累計(jì)加工皮棉478萬(wàn)噸，同比增加73萬(wàn)噸，較過(guò)去4年均值增加2.6萬(wàn)噸；累計(jì)銷(xiāo)售皮棉73.6萬(wàn)噸，同比減少18.2萬(wàn)噸，較過(guò)去4年均值減少70.3萬(wàn)噸。

進(jìn)口棉持續(xù)增加，港口庫(kù)容緊張。11月我國(guó)進(jìn)口棉花31萬(wàn)噸，同比增加13萬(wàn)噸；2023/24年度(9-11月)我國(guó)進(jìn)口棉花84萬(wàn)噸，同比增加44萬(wàn)噸。據(jù)貿(mào)易企業(yè)反饋，10-12月進(jìn)口棉到港清關(guān)較集中，進(jìn)口棉成為國(guó)內(nèi)用棉企業(yè)紡紗配棉、降低原料成本的重要組成部分。但港口保稅棉花現(xiàn)貨出貨持續(xù)冷清，部分貿(mào)易商降價(jià)銷(xiāo)售不理想，港口庫(kù)容緊張。

(二)國(guó)內(nèi)紡織服裝消費(fèi)略有好轉(zhuǎn)

11月國(guó)內(nèi)紡織服裝消費(fèi)好轉(zhuǎn)，但企業(yè)利潤(rùn)不足。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月紡織業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.1%；11月服裝、鞋帽、針紡織品類(lèi)零售總額1503億元，同比增長(zhǎng)22%，1-11月12595億元，同比增長(zhǎng)11.5%。近期下游市場(chǎng)在季節(jié)性國(guó)外訂單和春季訂單支撐下，棉紗銷(xiāo)售略有好轉(zhuǎn)，企業(yè)開(kāi)機(jī)率有所提升，但棉紗市場(chǎng)總體清淡，銷(xiāo)售進(jìn)度偏慢，產(chǎn)成品庫(kù)存壓力仍較大，市場(chǎng)對(duì)終端消費(fèi)復(fù)蘇持謹(jǐn)慎態(tài)度。紡織廠(chǎng)加工利潤(rùn)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，中小型紗廠(chǎng)減產(chǎn)及計(jì)劃放假的數(shù)量增多。

11月我國(guó)紡織品服裝出口同比繼續(xù)下降。11月我國(guó)紡織品服裝出口236.7億美元，同比下降1.7%。其中紡織品出口111.2億美元，同比下降0.5%；服裝出口125.5億美元，同比下降2.8%。今年1-11月我國(guó)紡織品服裝出口2685.6億美元，同比下降8.9%。

(三)2023/24年度國(guó)內(nèi)棉花供需形勢(shì)

基于相關(guān)專(zhuān)題調(diào)查和對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場(chǎng)狀況的分析，本期國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)2023/24年度中國(guó)棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)未做調(diào)整：

2023/24年度中國(guó)棉花期初庫(kù)存571萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.1%；產(chǎn)量566萬(wàn)噸，同比下降15.8%；進(jìn)口量170萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.7%；消費(fèi)量760萬(wàn)噸，同比下降1.3%；供求關(guān)系由上年度的供不足需98萬(wàn)噸擴(kuò)大為本年度的194萬(wàn)噸；出口量2.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.1%；期末庫(kù)存545萬(wàn)噸，同比減少4.6%；庫(kù)存消費(fèi)比71.52%，較上年度下降2.46個(gè)百分點(diǎn)。

主要結(jié)論

2024年全球經(jīng)濟(jì)存在探底回升可能，但不確定性因素依然較多，特別是地緣政治沖突仍在持續(xù)。紡織市場(chǎng)暫獲季節(jié)性訂單支撐，但棉市正處新棉上市高峰期，棉價(jià)依然在承壓運(yùn)行。在需求保持相對(duì)穩(wěn)定下，預(yù)計(jì)棉價(jià)在供應(yīng)高峰期過(guò)后將隨著庫(kù)存的逐步消耗企穩(wěn)上行。反之棉價(jià)仍可能再度下跌。此外糧食價(jià)格高企可能導(dǎo)致2024年全球糧食種植面積增加和棉花種植面積減少，從而對(duì)棉價(jià)起到支撐作用，甚至引發(fā)投機(jī)炒作。