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2023年是中國棉市喜憂參半的一年，上半年在棉花需求回暖及新年度減產(chǎn)預(yù)期的背景下，鄭棉出現(xiàn)一波久違的溫和上漲行情，內(nèi)外棉價得到較大修正，但隨著時間進(jìn)入收花期，減產(chǎn)預(yù)期落空，新棉收購也并未發(fā)生明顯的“搶收”現(xiàn)象，伴隨著消費后勁乏力，下游成品庫存壓力增加，棉價自高位回落。展望2024年，重點關(guān)注的方向在哪里呢？

聚焦新棉種植與天氣

4-5月是新疆棉種植的關(guān)鍵時期，特別需要關(guān)注新疆棉農(nóng)的種植意愿。2023/24年度新棉的生長情況深受氣溫與降水影響，據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查，全國總產(chǎn)量565.7萬噸，同比減少15.8%，其中新疆產(chǎn)量524.9萬噸，同比減少15.7%，雖總產(chǎn)同比降幅較大，但與往年平均水平基本持平。據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2024年1月15日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量528.28萬噸，減產(chǎn)預(yù)期不斷修復(fù)。2024/25年度，需要注意的是，優(yōu)化糧棉種植結(jié)構(gòu)，提升糧食產(chǎn)能仍將是新疆的工作方針，且棉花目標(biāo)價格政策繼續(xù)對疆棉以固定產(chǎn)量510萬噸進(jìn)行補(bǔ)貼，疆棉種植面積或存小幅縮減的空間，關(guān)注種植初期農(nóng)戶的植棉意愿與政策實施力度。

從新棉收購看，2023/24年度，在棉農(nóng)心理預(yù)期價位提高而軋花廠風(fēng)險偏好降低的同時，銀行也加強(qiáng)風(fēng)險管控，棉農(nóng)與軋花廠之間的博弈陷入僵持，隨著鄭棉迅速下跌，軋花廠觀望情緒進(jìn)一步增強(qiáng)，新花整體收購期拉長，“搶收”預(yù)期落空，北疆機(jī)采籽棉收購均價多集中在7.3-7.5元公斤，南疆略低0.1-0.2元/公斤。同時，去年棉花期現(xiàn)持續(xù)倒掛，軋花廠順價套保較困難，而新花價格在收購后又有所回落，部分軋花廠仍面臨虧損困境，未來在2024/25年度的收購中大概率還將維持謹(jǐn)慎態(tài)度。

高庫存限制棉價上方空間

2023/24年度，由于內(nèi)外棉價差倒掛，不少企業(yè)在內(nèi)銷單中用疆棉替代進(jìn)口棉，且因貿(mào)易商囤貨待漲，大量皮棉被制成棉紗，導(dǎo)致在疆棉增產(chǎn)的背景下，國內(nèi)皮棉庫存卻遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，且2023年上半年旺季結(jié)束后，庫存月度降幅反而加快，自5月開始工商業(yè)庫存總量便處近4年來最低水平。2023年4季度，隨著中儲棉連續(xù)拋儲，滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額增發(fā)，及新棉上市，國內(nèi)供給得到大量補(bǔ)充，截至2023年12月，我國棉花工商業(yè)庫存共641.66萬噸，同比增加124.14萬噸，已至近5年來最高水平。同時，隨著新年度外棉陸續(xù)上市且性價比恢復(fù)，美棉、巴西棉、澳棉大量到貨，倉庫入庫量較大，而市場出貨清淡，部分保稅區(qū)倉庫庫容告急，港口庫存迅速上升，截至1月11日，進(jìn)口棉花主要港口總庫存50.25萬噸，同樣處歷史高位，國內(nèi)棉花供給充裕。

進(jìn)口需求增加伴隨結(jié)構(gòu)變化

2023年1-11月我國進(jìn)口棉花約170萬噸，同比減少7萬噸，但下半年隨著外棉性價比回升且滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額下放，我國對進(jìn)口棉的需求不斷增加，自8月開始，月度進(jìn)口量開始居于近5年最高水平。從進(jìn)口棉來源看，美棉進(jìn)口量約72.24萬噸，占比42.81%，雖仍占據(jù)第一，但同比顯著下降18.91個百分點，而巴西棉占比25.58%，同比略下降0.77個百分點，而澳棉占比14.19%，同比大幅增加13.39個百分點，一方面由于新年度美棉受旱情影響繼續(xù)減產(chǎn)且質(zhì)量指標(biāo)欠佳，而巴西產(chǎn)量首次高于美國，澳大利亞產(chǎn)量也尚可，美棉和巴西棉、澳棉的比價偏高，另一方面隨著中澳關(guān)系逐漸緩和，澳棉進(jìn)口比例明顯提升。此外，近2年印度棉產(chǎn)量欠佳，而其紡織業(yè)產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，導(dǎo)致其國內(nèi)棉花使用量提升，在我國進(jìn)口棉中的占比降幅顯著，2023年1-11月進(jìn)口量僅約3.0萬噸，占比降至1.76%。

同期我國進(jìn)口棉紗138萬噸，同比增加36.63%，主要源于2022年內(nèi)外棉價差倒掛，外紗不再具備價格優(yōu)勢，棉紗進(jìn)口量大幅縮減，而去年內(nèi)外價差重新轉(zhuǎn)正，進(jìn)口紗數(shù)量恢復(fù)。從結(jié)構(gòu)上看，普梳紗占比78.51%，其中以9-25支為主，精梳紗占比21.36%。近年來，東南亞紡紗產(chǎn)能不斷提升，且其在勞動力、能源、廠房設(shè)備等方面的成本仍低于國內(nèi)，在疆棉禁令影響下，進(jìn)口紗對國產(chǎn)紗的替代或持續(xù)，尤其是常規(guī)的中低端紗線品種，而在未來，隨著東南亞部分地區(qū)紗廠產(chǎn)品逐漸轉(zhuǎn)型，我國進(jìn)口棉紗的品種結(jié)構(gòu)也將隨之改變。

輪儲仍是國內(nèi)調(diào)控常態(tài)

隨著我國紡織業(yè)發(fā)展，國內(nèi)棉花產(chǎn)銷一直存在缺口，國家通過政府儲備調(diào)節(jié)棉花市場，棉儲機(jī)制作為穩(wěn)定棉價的工具，具有強(qiáng)有力的作用，且政策制定愈發(fā)靈活。2023年在棉花低庫存的背景下，中儲棉于7月31日至11月15日進(jìn)行政策性拋儲，日掛牌量視市場變化而定，中央儲備棉共掛牌銷售約123.21萬噸，累計成交約88.47萬噸，成交率71.81%，其中新疆棉成交約26.26萬噸，進(jìn)口棉成交約59.68萬噸，拋儲前期由于內(nèi)地現(xiàn)貨偏少且儲備棉更具性價比，成交較火爆，但自國慶后，隨著棉價的下跌及下游需求的不足，紡企參與度顯著下降，成交率維持低位，但整體看，本次拋儲的實施使棉花庫存在新花上市前得到保障并抑制棉價的漲勢，降低紡企原料成本。2024年，收拋儲政策作為棉價調(diào)控的有力抓手，其開展的可能性還需視市場價格波動情況而定，輪儲將成為我國棉花市場的常態(tài)。

內(nèi)需修復(fù)但持續(xù)性有待驗證

2023年1-11月我國國內(nèi)服裝零售總額為9379.3億元，同比增加12.86%，服裝鞋帽、針紡織品類零售總額為12871.3億元，同比增加9.83%，整體內(nèi)需有所恢復(fù)，但主要源于上半年疫情管控優(yōu)化后旅游業(yè)報復(fù)性恢復(fù)所帶動的家紡行業(yè)的復(fù)蘇，1-6月紡服總零售額同比增加13.81%，但下半年消費增速明顯放緩，“金九銀十”旺季需求不及預(yù)期，7-11月紡服總零售額同比增幅降至7.94%。

從下游看，2023年與往年最大的不同在于棉紗端“堰塞湖”的形成。2023年2季度受看漲情緒推動，貿(mào)易商主動建庫，大量囤購棉紗，尤其以常規(guī)品種為主，但3季度下游走貨持續(xù)緩慢，紗線被動累庫，廣東倉庫爆滿，4季度棉紗價格維持弱勢運行，貿(mào)易商進(jìn)入主動去庫階段，部分成本偏低的商戶選擇降價拋售，但成交未見明顯放量，而在公倉庫存緩慢消化的同時，紡企紡紗利潤自6月棉價上漲后持續(xù)處虧損狀態(tài)，但紗布廠為維系工人繼續(xù)扛虧生產(chǎn)，導(dǎo)致工廠紗布庫存也開始不斷走高。紡企作為重資產(chǎn)企業(yè)，下游流通性的不足將導(dǎo)致其缺乏足夠的現(xiàn)金流購買原料，從而只能降低整體負(fù)荷，減少支出。

自元旦節(jié)前后開始，隨著春節(jié)逐漸臨近，終端備貨意愿增強(qiáng)，工廠訂單有所恢復(fù)，其中織廠好轉(zhuǎn)較明顯，成品不斷去庫而原料采購積極性顯著提高，部分訂單已延續(xù)至年后，春節(jié)假期相較之前計劃或有所推遲，但近期工廠新增訂單開始趨弱，原料補(bǔ)庫放緩，紡企仍以成品去庫為主，預(yù)計1季度需求恢復(fù)有限，成品仍有待消化。

外銷新市場開拓但增量存疑

2023年1-12月中國紡織服裝出口2982.80億美元，同比下降7.82%，其中上半年紡服累計出口額同比下降7.29%，但7-12月出口總額降幅擴(kuò)大到8.31%，且服裝降幅大于紡織品，主要源于對俄羅斯、哈薩克斯坦、塔吉克斯坦等國家的服裝出口額由上半年的大幅增加轉(zhuǎn)為顯著放緩甚至下降。

歐美自身需求維持疲態(tài)，我國對其紡服出口額降幅顯著，2023年1-11月我國對美國、歐盟、日本的服裝出口總額分別下降12.8%、21.1%、13.3%。因此我國紡服企業(yè)不斷優(yōu)整下游市場，進(jìn)一步開拓多元化市場，1-11月我國對“一帶一路”共建國家紡織服裝出口總額同比增長2.1%，對中亞五國出口總額同比增長19.2%，對俄羅斯出口總額同比增長14.5%，對非洲出口總額增長15.7%。然而雖新興市場出口好于歐美等傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國家，但2023年下半年中亞和俄羅斯市場對出口的拉動作用在明顯減弱，且這些地區(qū)的產(chǎn)品需求與歐美日存在一定差異且體量有限，尚不足以彌補(bǔ)主要消費國訂單的下滑。

2024年，全球棉紡產(chǎn)業(yè)整個供應(yīng)鏈庫存在長時間的消化后將同比下降，或促進(jìn)下游補(bǔ)庫意愿的回升，但目前宏觀環(huán)境尚未明朗，地緣政治問題不斷，全球棉紡市場的全面復(fù)蘇仍需以時間換空間。

替代品競爭持續(xù)

棉花需求的驅(qū)動因素包括全球經(jīng)濟(jì)增長、替代材料價格、地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長和消費者行為。目前，短纖的替代作用不斷加強(qiáng)，往年棉花與滌綸短纖的價格比率維持在1.5-2.0之間，但自2020年年中開始，價格比率顯著抬升，短纖性價比提高，且近年棉價波動相對劇烈，紡企對成本的把控較為困難，下游改紡現(xiàn)象增加。同時，隨著消費群體對功能化個性化產(chǎn)品需求的提升，短纖產(chǎn)品的消費增加，目前全球棉花市場份額約為23%，整體需求相對穩(wěn)定，但人造纖維已升至76%。預(yù)計2024年紡企轉(zhuǎn)產(chǎn)化纖和混紡等差異化品種的步伐還將持續(xù)。

展望2024年，需求端仍是市場關(guān)注的核心之一，春節(jié)前下游處主動去庫環(huán)節(jié)，棉價1季度存在一定的反彈空間，但常規(guī)紗線庫存仍高于往年水平，且考慮到銷售周期問題，春節(jié)訂單旺季過后，新棉套保壓力會有所增大，棉價進(jìn)一步上行難度增加。2季度關(guān)注新年度棉農(nóng)種植意愿及產(chǎn)區(qū)天氣變化，在糧食擴(kuò)種的方針下，植棉面積可能繼續(xù)小幅下調(diào)，但天氣對產(chǎn)量的影響可能更值得關(guān)注。在需求端，全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)衰退還是重啟修復(fù)有待驗證，這決定了國內(nèi)外下游成品庫存的下降結(jié)構(gòu)和持續(xù)性，紡服需求如若得到進(jìn)一步的修復(fù)，棉價有望重新抬升。