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節(jié)前聚酯鏈迎來爆發(fā)，全員普漲逾3%，原料端PX、PTA漲幅更大，收盤PTA大漲4.93%，PX大漲5.26%。聚酯鏈?zhǔn)苤趪鴥?nèi)政策組合及下游備貨提振，且仍處需求旺季，節(jié)前終端織造開機(jī)繼續(xù)回升，產(chǎn)銷較好。

政策利好集中釋放，市場(chǎng)氣氛好轉(zhuǎn)，PX、PTA夜盤延續(xù)反彈。PX估值降至低位，檢修裝置重啟后負(fù)荷將回到偏高位；PTA短停裝置重啟，或再度轉(zhuǎn)為累庫；聚酯及終端開工回升，宏觀及原料企穩(wěn)或有利于訂單商談。

今年大部分時(shí)間PX開工率維持80%以上，國產(chǎn)量的充分釋放有效地抵消進(jìn)口端的收縮。因此市場(chǎng)對(duì)PX價(jià)格預(yù)期從短缺邏輯轉(zhuǎn)向過剩邏輯，一個(gè)過剩的市場(chǎng)自然撐不起300美元以上的PXN估值，PXN從350美元附近下行至200美元附近，帶動(dòng)PTA下跌就成為時(shí)間問題。

PTA供應(yīng)方面，由于PX弱勢(shì)，PTA加工費(fèi)表現(xiàn)尚可，因此供應(yīng)端開工穩(wěn)定，處80%以上高位水平。雖零星有裝置檢修降負(fù)，但仍難以改變PTA產(chǎn)能偏過?，F(xiàn)狀。隨著原料供應(yīng)穩(wěn)定和PTA自身加工費(fèi)企穩(wěn)，PTA供應(yīng)彈性已逐步減弱，今年2、3季度PTA開工率呈顯著波動(dòng)收斂態(tài)勢(shì)。這樣一種穩(wěn)定的供應(yīng)態(tài)勢(shì)也決定PTA加工費(fèi)波動(dòng)區(qū)間將相當(dāng)有限，PTA價(jià)格預(yù)期更多圍繞成本弱勢(shì)運(yùn)行。

當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈最大堵點(diǎn)在于聚酯環(huán)節(jié)高庫存，負(fù)反饋格局一時(shí)難以扭轉(zhuǎn)。9月聚酯開工率季節(jié)性回升至88%以上。為緩解庫存壓力，8-9月聚酯工廠開始降價(jià)促銷，織造工廠入場(chǎng)囤貨為旺季做準(zhǔn)備。然而原料跌價(jià)速度過快，終端用戶悔單時(shí)有發(fā)生，企業(yè)對(duì)未來紡服消費(fèi)信心不足，坯布庫存消化困難。即使未來秋冬訂單好轉(zhuǎn)，傳導(dǎo)到聚酯環(huán)節(jié)也需要一定時(shí)間。

短纖減產(chǎn)裝置陸續(xù)重啟，行業(yè)供應(yīng)壓力上升，加工差及月差一度承壓；下游備貨增加，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，短纖再度堅(jiān)挺。瓶片成交放量，庫存下行，現(xiàn)貨供需改善，加工差持續(xù)修復(fù)，但中長線過剩格局不變，瓶片持續(xù)承壓。

國投期貨認(rèn)為，市場(chǎng)氣氛回暖，產(chǎn)業(yè)鏈整體好轉(zhuǎn)，但原油增產(chǎn)導(dǎo)致價(jià)格承壓對(duì)板塊有拖累，是中長線利空所在，PX絕對(duì)價(jià)格弱反彈，估值修復(fù)，PTA跟隨原料震蕩。