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近期PTA價(jià)格持續(xù)走弱，主力合約再度逼近9月低點(diǎn)，原料端疲軟、自身基本面弱勢(shì)是造成PTA價(jià)格走弱的主要因素。后市看，以上2個(gè)因素并未發(fā)生明顯改變，預(yù)計(jì)PTA價(jià)格仍將承壓。

原油預(yù)期不佳

近期原油走勢(shì)偏弱，震蕩區(qū)間高點(diǎn)不斷下移。與此同時(shí)，月間價(jià)差明顯走弱，意味著市場(chǎng)對(duì)油價(jià)走勢(shì)預(yù)期較悲觀。在上周的會(huì)議上，OPEC將自愿減產(chǎn)協(xié)議向后延期3個(gè)月，并減緩產(chǎn)量增長(zhǎng)的速度，此項(xiàng)決議在一定程度上緩解原油供應(yīng)壓力。但從油價(jià)表現(xiàn)看，此舉并未提振油市信心，畢竟仍有增產(chǎn)，變化的只是供應(yīng)回歸的速度，對(duì)未來供應(yīng)過剩的擔(dān)憂仍壓制油價(jià)的表現(xiàn)。

另外從需求角度看，歐美市場(chǎng)的汽柴油裂解價(jià)差在2024年下半年持續(xù)偏弱，低于2021年同期，意味著海外油品需求不佳。中國(guó)方面，今年成品油消費(fèi)持續(xù)偏弱，中下游主動(dòng)去庫(kù)，油品價(jià)格表現(xiàn)疲軟，煉廠壓力較大。近期在煉廠適度降負(fù)及中下游補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)下成品油裂差有所走強(qiáng)，不過由于煉廠負(fù)荷再度提升，加上終端消費(fèi)大趨勢(shì)走弱，整體表現(xiàn)仍弱于去年同期。全球需求的弱勢(shì)是壓制油價(jià)的長(zhǎng)期關(guān)鍵因素。

PX表現(xiàn)偏弱

PX方面，近期價(jià)格表現(xiàn)偏弱，利潤(rùn)低位震蕩。供應(yīng)端，盡管多家工廠重整裝置出現(xiàn)計(jì)劃外變動(dòng)，但并未改變PX供應(yīng)寬松的局面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)開工率在85%左右，亞洲開工率在78%左右，處歷史同期高位。供應(yīng)壓力較大一直是壓制PX價(jià)格的核心因素，當(dāng)前PX-原油價(jià)差及PX-石腦油價(jià)差都處在近3年來較低水平，意味著PX中長(zhǎng)流程工藝的利潤(rùn)較差，如若利潤(rùn)繼續(xù)壓縮，不排除重整環(huán)節(jié)降負(fù)增加。不過由于PX-MX價(jià)差一直處在100美元/噸以上的偏高水平，意味著PX短流程工藝的利潤(rùn)較好，部分工廠短流程產(chǎn)出偏高，造成PX實(shí)際供應(yīng)仍較充足。因此PX供應(yīng)目前沒有大幅收縮的預(yù)期，在當(dāng)前供應(yīng)水平下，PX庫(kù)存存在一定壓力，平衡表預(yù)期小幅累庫(kù)。

PX供需結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)需要依賴于需求的增長(zhǎng)，隨著年底及明年1季度PTA新產(chǎn)能的投產(chǎn)，PX供需結(jié)構(gòu)理論上會(huì)有所好轉(zhuǎn)。不過這種好轉(zhuǎn)是基于PTA的高開工，因此如若PTA工廠在庫(kù)存壓力下動(dòng)態(tài)調(diào)整開工，PX仍缺乏有效提振。

PTA持續(xù)累庫(kù)

PTA供應(yīng)持續(xù)偏高，近期PTA開工率持續(xù)走高，截至12月5日，PTA開工率提升至85.6%，處在近4年來高位水平，供應(yīng)充足。需求端，當(dāng)前處在季節(jié)性走弱階段，截至12月5日，聚酯開工率回落至91%左右，其中長(zhǎng)絲、短纖、瓶片的開工率分別為87%、86%、73%，終端江浙織機(jī)負(fù)荷走弱至70%。今年4季度下游終端需求表現(xiàn)明顯不及去年，在10月傳統(tǒng)旺季短暫回暖之后，下游終端需求便呈逐步下滑趨勢(shì)。目前下游化纖廠、加彈廠、織造廠成品庫(kù)存去化緩慢，且均高于去年同期，同時(shí)原料持貨處低位，市場(chǎng)信心較匱乏。當(dāng)前聚酯原料環(huán)節(jié)長(zhǎng)絲和短纖利潤(rùn)尚可，因此開工仍未明顯走弱，不過隨著終端紡織持續(xù)走弱，聚酯工廠會(huì)面臨較大庫(kù)存壓力，屆時(shí)聚酯環(huán)節(jié)負(fù)荷會(huì)繼續(xù)走弱。在供應(yīng)維持高位和需求不斷走弱的預(yù)期下，PTA近期持續(xù)累庫(kù)，價(jià)格壓力凸顯。

綜合以上分析，無論是從原料端還是自身供需看，目前均是偏弱狀態(tài)。后市看，以上2個(gè)因素并未發(fā)生根本性改變，預(yù)計(jì)PTA價(jià)格仍將承壓。