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當(dāng)前，宏觀風(fēng)險(xiǎn)對(duì)商品市場(chǎng)情緒形成壓制，美國對(duì)加拿大、墨西哥加征關(guān)稅的不確定性，及OPEC計(jì)劃于4月增產(chǎn)的消息，使原油及能化品整體承受下行壓力。不過，4-5月國內(nèi)外PX裝置檢修計(jì)劃增多，加上終端開工率有望回升，這一系列因素促使PX供需格局改善。在此背景下，PTA有望企穩(wěn)反彈。

PX檢修行情開啟

原油市場(chǎng)近期走勢(shì)較復(fù)雜。美國回購SPR計(jì)劃及加強(qiáng)對(duì)重質(zhì)產(chǎn)油國的制裁，促使油價(jià)止跌反彈。中線看，OPEC堅(jiān)持4月增產(chǎn)，加之關(guān)稅政策的不確定性，令油市整體承壓。隨著油價(jià)在底部逐漸企穩(wěn)，PX價(jià)格也跟隨原料止跌。從PX基本面看，近期市場(chǎng)已開始關(guān)注2季度常規(guī)檢修帶來的利好。據(jù)了解，檢修主要集中在4-5月。從已公布的檢修計(jì)劃看，國內(nèi)后續(xù)約有600萬噸的裝置檢修規(guī)模。其中九江石化90萬噸裝置已率先開啟檢修；浙石化250萬噸裝置計(jì)劃于3月下旬開始檢修，時(shí)長約35-45天；盛虹煉化400萬噸裝置由于前道重整檢修，預(yù)計(jì)PX開工率有下滑趨勢(shì)。海外市場(chǎng)，預(yù)計(jì)還有330萬噸裝置存在檢修計(jì)劃。綜合看，4-5月PX國內(nèi)外檢修增多，且終端開工回升預(yù)期強(qiáng)烈，這將顯著改善PX供需格局，對(duì)PTA形成有力支撐。

近月合約基差走勢(shì)偏強(qiáng)

本周，PTA社會(huì)庫存量約488.24萬噸，環(huán)比減少11.21萬噸，已連續(xù)4周呈去化態(tài)勢(shì)。本周，逸盛海南250萬噸PTA裝置重啟，使PTA開工率小幅提升至76.8%。自3月以來，供給端裝置檢修計(jì)劃逐步落實(shí)。若逸盛大連按照計(jì)劃于3月15日起檢修1個(gè)月，預(yù)計(jì)3月PTA去庫幅度將加大，整體去庫量可達(dá)30萬噸。然而，市場(chǎng)流通貨源相對(duì)寬松，導(dǎo)致市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)偏多，這也是PTA雖持續(xù)去庫但未能有效提振期價(jià)的原因。進(jìn)入4月，裝置檢修規(guī)模將小幅縮減。海南逸盛200萬噸裝置推遲改造，且3月以來PTA加工費(fèi)環(huán)比有所改善，后續(xù)裝置檢修減少，供應(yīng)增量有望回升。截至3月13日，下游聚酯開工率維持在91.5%附近，瓶片開工率仍有提升空間，預(yù)計(jì)4月聚酯整體開工率有望提升至93%。在此情況下，PTA面臨供需雙增格局，但仍能帶動(dòng)庫存持續(xù)去化。

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)周均價(jià)為4776元/噸，環(huán)比下降129元/噸。受3月集中檢修預(yù)期影響，PTA現(xiàn)貨基差小幅走強(qiáng)。新增產(chǎn)能方面，獨(dú)山能源300萬噸裝置已于1月開始計(jì)入PTA總產(chǎn)能，其余570萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)集中在3-4季度投產(chǎn)。

綜合看，4月后PTA裝置檢修減少，但聚酯負(fù)荷穩(wěn)步回升。據(jù)供需平衡表，PTA在面臨供需雙增格局時(shí)，仍能帶動(dòng)4月庫存持續(xù)去化，近月合約基差走勢(shì)偏強(qiáng)。預(yù)計(jì)短期PTA仍將跟隨成本端呈震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

下游開工穩(wěn)步回升

聚酯領(lǐng)域，預(yù)計(jì)4月開工率將穩(wěn)步提升至93%左右。從細(xì)分領(lǐng)域看，短纖及聚酯瓶片工廠庫存壓力得到緩解，后續(xù)開工率有進(jìn)一步提升空間。長絲方面，目前加彈、織造環(huán)節(jié)缺乏現(xiàn)金流，處虧損狀態(tài)，這抑制加彈、織造開機(jī)率的提升及備庫存的積極性，后續(xù)或仍需采取以價(jià)換量的策略。

出口方面，受美國加征關(guān)稅沖擊，1-2月紡織服裝出口同比下降4.5%，新單詢貨遲緩，終端訂單不足。綜合看，油價(jià)走弱后，聚酯產(chǎn)品加工差仍保持在尚可水平，且聚酯工廠2季度庫存壓力不大，短期內(nèi)聚酯開工意愿較高。若旺季下游訂單情況有所改善，有望對(duì)PTA期價(jià)形成提振。

短期看，PTA在成本支撐及去庫格局下，期價(jià)以低位震蕩反彈為主。不過，受需求邊際回暖但持續(xù)性不足影響，PTA反彈高度或受限。