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近期，鄭棉延續(xù)窄幅震蕩走勢，主力合約2505報收于13635元/噸?，F(xiàn)貨交投清淡，3128級皮棉均價為14817元/噸，與前周持平。盡管當前處傳統(tǒng)消費旺季，但紡企原料庫存、棉紗庫存均處低位，需求復蘇不及預期，疊加國際環(huán)境不確定性增加，市場觀望情緒濃厚。

市場聚焦關(guān)稅政策

國內(nèi)棉花消費呈旺季不旺特征。數(shù)據(jù)顯示，1-2月棉花進口同比減少37萬噸至27萬噸，紡企采購以剛需為主，補庫意愿謹慎。純棉紗交投清淡，C32S普梳紗均價為21067元/噸，較前周微跌0.2%，坯布新增訂單稀少，企業(yè)利潤承壓。4月美國政府擬實施的對等關(guān)稅政策成為短期焦點，若政策落地，或進一步抑制紡織品出口，加劇外需壓力。

美棉方面，2024/25年度出口任務已基本完成，但近期周度簽約量環(huán)比驟降63%，中國連續(xù)取消訂單。市場焦點轉(zhuǎn)向新年度種植，美國農(nóng)業(yè)部供需報告預計2025/26年度美棉種植面積同比減少10.6%至1000萬英畝，為2015年以來最低水平。

當前美棉主產(chǎn)區(qū)土壤墑情偏差，東南部、得州干旱面積占比達33%，若4月種植期天氣持續(xù)不利，產(chǎn)量或進一步受損。

巴西方面，CONAB最新預測2024/2025年度棉花產(chǎn)量為382.2萬噸，同比增加6萬噸，但市場機構(gòu)認為，主產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州播種延遲、玉米價格上漲或?qū)е旅藁▽嶋H面積低于預期，棉花產(chǎn)量存下調(diào)風險。2月巴西棉花出口27.5萬噸，同比增加6.4%，中國采購量僅2.99萬噸，需求重心轉(zhuǎn)向巴基斯坦及孟加拉國。

關(guān)注天氣及政策變化

短期內(nèi)，鄭棉受國內(nèi)需求疲軟及國際政策因素影響，將延續(xù)區(qū)間震蕩趨勢。若4月美棉種植意向報告確認面積大幅縮減，或支撐國際棉價反彈。國內(nèi)方面，促消費政策傳導效果及關(guān)稅實施細則將主導棉價方向。

中長期看，全球棉花供需結(jié)構(gòu)仍存寬松預期，巴西豐產(chǎn)、國內(nèi)增產(chǎn)疊加需求復蘇乏力，棉花價格上行空間受限，建議投資者保持謹慎觀點，關(guān)注天氣及政策方面變化。

風險因素方面，主要有三點：天氣異常影響美棉種植、國際貿(mào)易摩擦升級、國內(nèi)需求復蘇不及預期。