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　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的3月合約略有高開于63.95美分，高開低走，收陰下跌1.29美分，盤中最低至62.28美分，這是本周的最低點；周二高開高走，上漲0.9美分；周三小幅調(diào)整，下跌0.04美分；周四低開高走，上漲0.45美分；周五繼續(xù)上沖，上漲0.75美分，盤中最高至64.89美分，這是本周的最高點。周五收盤于64.70美分，本周合計上漲0.77美分，成交96674手增加12889手，持倉約14萬手增加10406手。
　　鄭棉期貨：主力1605月合約周一略有低開于11645元，低開高走，上漲10元；周二大幅震蕩，上漲20元，交投區(qū)間為11435-11855元，這也是本周的震蕩區(qū)間；周三低開高走，上漲20元；周四低開低走，收陰下跌155元；周五低開高走，上漲5元；周五收盤于11560元，本周合計下跌100元，成交102.4萬手減少63954手，持倉約36.8萬手減少7958手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面：美國方面：11月芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)48.7，預期54，前值56.2；11月達拉斯聯(lián)儲制造業(yè)活動指數(shù)-4.9，預期-10，前值-12.7；11月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值52.8，預期54.2，前值54.1；11月ISM制造業(yè)指數(shù)48.6，預期50.5，前值50.1；11月ADP就業(yè)人數(shù)27.1萬，預期19.3萬，前值18.3萬；10月耐用品訂單月率（修正值）2.9%，前值3.0%；11月Markit綜合采購經(jīng)理人指數(shù)終值55.9，前值56.1；美國上周初請失業(yè)金人數(shù)26.9萬，預期27萬，前值26萬；11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加21.1萬，失業(yè)率為5%；備受市場關(guān)注的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預期，就業(yè)數(shù)據(jù)整體向好，美聯(lián)儲主席葉倫暗示將很快升息。歐元區(qū)方面：德國10月零售銷售月率-0.4%，預期0.4%，前值0%，銷售年率2.1%，預期2.9%，前值3.4%；本周公布的意大利、法國、德國和英國11月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)分別為54.9、50.6、52.9和52.7，法國低于預期和前值，其它都好于預期和前值；歐元區(qū)11月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值52.8，前值52.3；意大利、法國、德國和英國11月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)分別為54.3、51.0、55.2和55.8，意大利、德國及英國好于預期和前值；歐元區(qū)11月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)終值為54.2，預期和前值為54.4；德國、意大利及歐元區(qū)11月失業(yè)率分別為6.3%、11.5%和10.7%，都好于預期并較上月降低；周四，歐洲央行宣布降低存款利率10個基點至-0.3%，延長購債時間到至少2017年3月。中國方面：11官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)49.6，預期49.9，前值49.8，創(chuàng)2012年8月以來最低水準，當時為49.2；11月財新制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)48.6，預期48.3，前值48.3，仍是連續(xù)第九個月處在榮枯線下方；11月財新綜合采購經(jīng)理人指數(shù)50.5，前值49.9，中國制造業(yè)數(shù)據(jù)不佳，經(jīng)濟下行壓力未減，貨幣、財政政策仍將持續(xù)寬松。
　　2、ICE棉花期價探低回升，連續(xù)三周走高
　　ICE棉花期價周一大跌，之后出現(xiàn)連續(xù)的反彈行情，收回周一跌幅并有小幅上沖，本周打壓市場的利空因素主要有：一是美聯(lián)儲加息預期升溫，美國就業(yè)數(shù)據(jù)向好以及美聯(lián)儲官員表態(tài)令市場各方猜測美聯(lián)儲在本月升息的可能性大大增加，美元繼續(xù)上沖，升至8月以來的高位，這對棉花在內(nèi)的大宗商品價格都有一定程度的打壓；二是市場整體供需面利空，仍是抑制棉價反彈的主因，2015/16年全球期末庫存預估為1.0609億包，供應(yīng)嚴重過剩，雖然庫存量有所降低，但庫存預估被調(diào)減的主因是全球棉花產(chǎn)量預估被下調(diào)，全球棉花消費非但沒有增長反而萎縮，全然棉花需求預估被下調(diào)至1.1159億包，而實際需求可能比預估的下降幅度更大。近期因天氣原因美棉受損，產(chǎn)量有望降低，但這改變不了市場的嚴重過剩局面，ICE棉花期價繼續(xù)承壓，周一下跌，為一個月以來最大單日跌幅。
　　周二之后價格逆轉(zhuǎn)，止跌反彈，并有持續(xù)性的上漲，本周市場的一些變化，引發(fā)出的一些樂觀情緒令棉價回升，一是天氣因素，這是近幾個月來支撐棉價的重要利多點，數(shù)據(jù)顯示，截止11月29日當周，美國棉花收割率為80%，之前一周為70%，去年同期為83%，五年均值為88%，收割進程雖較之前一周加快，但仍低于去年同期并遠遠低于五年均值，美國最大的產(chǎn)棉州德克薩斯州出現(xiàn)凍雨，第二大產(chǎn)棉州喬治亞州也受降雨影響，收割進度緩慢，各地收割進度大幅落后正常水平，大范圍的降雨和陰冷寡照不利于棉花吐絮，也不利于進入棉田收割，并將會影響棉花的產(chǎn)量和質(zhì)量，美國棉花的產(chǎn)量的降幅可能大于預期，美國農(nóng)業(yè)部在11月月度報告將美國2015/16年度棉花產(chǎn)量預估調(diào)低，12月度報告有望再次被調(diào)低，高等級棉供應(yīng)令市場擔憂，也是支撐棉價的主因之一；二是相關(guān)機構(gòu)報告顯示全球棉花庫存預估數(shù)量自高位回落，供需形勢有所緩和，Cotlook周一稱中國產(chǎn)量降幅超過市場預期，2015/16年度，中國棉花產(chǎn)量料縮減370000噸至501萬噸，全球棉花預估下調(diào)555000噸至2240萬噸，全球棉花消費量料為2339萬噸，較此前預估的2356萬噸下調(diào)352000噸，全球棉花庫存料減少971000噸。國際棉花咨詢委員會將全球棉花消費量下調(diào)68萬噸至2437萬噸，產(chǎn)量減少81萬噸至2311萬噸，庫存預估下調(diào)8萬噸至2065萬噸，這些專業(yè)機構(gòu)的預測顯示了全球棉花結(jié)轉(zhuǎn)庫存將有所下降，供需面沒有向更利空的方向發(fā)展，而是有所向好緩和；三是美棉銷售數(shù)據(jù)強勁，自10月下旬美棉出口周度出口凈銷售增至10萬包以上后，連續(xù)五周周度銷售都表現(xiàn)較好，11月26日止當周，美國2015/16年度棉花出口凈銷售287100包，再創(chuàng)年度高位，主要出口目的地越南、土耳其和孟加拉，銷售數(shù)據(jù)利好以及美棉產(chǎn)量預估數(shù)據(jù)被調(diào)減，令市場更加擔憂美國高等級棉供應(yīng)緊張；四是周四美元承壓大跌，當日美股市大漲以及CBOT大豆、玉米等谷物類價格持續(xù)走高，對棉價也有一定支撐，ICE棉花期價收回周一跌幅并小幅上沖。
　　3、鄭棉期貨繼續(xù)回落，延續(xù)跌勢
　　鄭棉期貨先揚后抑，周二大幅震蕩，一度出現(xiàn)不小的反彈，但沒能改變市場最終走勢，仍延續(xù)下跌，本周市場基本面沒有明顯改善，市場主要表現(xiàn)：
　　一是現(xiàn)貨行情不佳，高、低等級棉價面臨不同境遇。低等級棉無人問津，高等級棉價格堅挺，并有加價搶購現(xiàn)象，主因是市場3128及以上級別的棉花供應(yīng)偏緊，紡織企業(yè)在采購中都盯著高等級棉資源，新疆棉尤其受歡迎，黃河流域3128B級新疆手摘棉價格13400-13500元/噸，2128B級13500-13800元/噸，市場優(yōu)棉優(yōu)價的情況明顯，有的需要加價400-500元才能拿到貨，山東濱洲某紡織企業(yè)采購一批新疆2128B級棉花，至廠價格已達14000元/噸，一些質(zhì)量好的地產(chǎn)棉銷售情況也相對較好，山東及河北3128B級現(xiàn)貨報價12700-12900元/噸，能
　　而3128C級、3127級棉花價格在12300-12500元/噸，等級差別細微，價格卻相差較大，棉花加工企業(yè)高等級棉現(xiàn)貨價格要么報價較高，要么為了加快棉花銷售，往往用高等級棉捆綁著低等級棉進行銷售，這令很多采購方接受不了，難以談攏。結(jié)構(gòu)性的需求或者某類棉花銷售情況相對好一些，但并不足以支撐整體棉價，12月4日本周五中國棉花價格指數(shù)3128B棉報12950點，較上周五下跌8點，可見現(xiàn)貨報價整體表現(xiàn)偏弱。
　　二是籽棉交易僵持，棉企收購謹慎，現(xiàn)貨市場高低等級棉價面臨的不同情況也直接反應(yīng)在籽棉收購中，鄭棉期貨價格走低，現(xiàn)貨行情不佳，并且籽棉質(zhì)量下降，軋花廠收購并不積極，不僅降低了收購價格也嚴控質(zhì)量，新疆籽棉收購進入尾聲，等級好的籽棉不多，收購報價多在5.15元/公斤左右，較前周下跌0.17元/公斤，南疆約50%的棉企停收，預計12月下旬前大部分軋花廠將結(jié)束加工。內(nèi)地進度相對緩慢，以黃河流域主產(chǎn)棉區(qū)為例，山東、河北等地交售完成45-50%，棉農(nóng)交售意愿增加，河北、山東等黃河流域地區(qū)籽棉主流價格在5.8-6元/斤左右，對于質(zhì)量不好的籽棉企業(yè)拒收，以防加工出的棉花等級不高，不僅銷售難還面臨虧損。但不管怎么說，籽棉最終也要被加工成現(xiàn)貨流向市場，低等級籽棉價格的下跌，將繼續(xù)拉低這類棉花價格加工成本和銷售報價，使高、低等級棉之間的差異繼續(xù)擴大。
　　三是國內(nèi)紡織企業(yè)經(jīng)營困難，國內(nèi)訂單少于去年同期，下游大部分產(chǎn)品均處于供大于求狀態(tài)，廠家?guī)齑嬗行》黾于厔?，壓力增大。中國紡織主要出口國家歐美，歐美經(jīng)濟雖有復蘇，但仍處于低谷，出口訂單明顯減少，東南亞等國家和地區(qū)有低棉價及低勞動力成本等等優(yōu)勢，棉紗生產(chǎn)成本較低，與中國在國際紡織企業(yè)競爭中有一定的優(yōu)勢，并且國內(nèi)棉紗進口沒有配額，低價外紗沖擊國內(nèi)市場，下游的這種情況難以令棉花等原料需求有持續(xù)性的改善，紡織企業(yè)在采購中堅持隨用隨買，有限的需求多轉(zhuǎn)向采購高等級棉，以提高其競爭力，迫于經(jīng)營壓力，也有一些中小紡織企業(yè)停產(chǎn)。
　　整體上本周國內(nèi)棉市基本面無新的大的動向，棉價變動不大，偏弱調(diào)整，市場無明顯持續(xù)向好的跡象，下游市場低迷，暫時難有樂觀的預期，繼續(xù)使棉價承壓，延續(xù)跌勢。
　　——技術(shù)面
　　本周先抑后揚，周一大幅下跌，之后出現(xiàn)連續(xù)回升，收回跌幅并小幅上沖，價格有脫離區(qū)間調(diào)整向上突破之勢，關(guān)注下周價格的表現(xiàn)，3月合約上方阻力68美分附近。
　　本周低開低走，收陰下跌，再創(chuàng)新低，延續(xù)了之前一周的下跌，表現(xiàn)為連續(xù)兩周的弱勢回落，本周震蕩幅度加大，盤中一度收回跌幅，顯示了多頭有一定的抵抗以及在低位空頭有一定的收斂，但弱勢格局未改，市場仍為跌勢，空頭占據(jù)主導。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美聯(lián)儲是否加息仍是市場關(guān)注的重點，從相關(guān)就業(yè)等指標以及美聯(lián)儲官員的表態(tài)來看，加息的可能逐漸增大。歐元區(qū)整體制造業(yè)指數(shù)處于景氣線上方，但低于預期并有所回落，本周公布的貨幣寬松政策力度又低于預期，并未如市場預期擴大每月QE資產(chǎn)購買規(guī)模。制造業(yè)增長動力不足，經(jīng)濟下行壓力較大，仍需政策進一步寬松。整體宏觀形勢仍為負面，不利于包括棉花在內(nèi)的大宗商品反彈。
　　天氣原因，棉花受損，對于美國棉花主產(chǎn)區(qū)不利天氣引發(fā)擔憂情緒仍是近期主要的利多點，隨著收割進入尾聲，這個收獲季節(jié)天氣的炒作也將逐漸結(jié)束，而天氣對棉花品質(zhì)和產(chǎn)量的已造成負面影響仍需市場消化，它使供需格局發(fā)生了一些變化，比如產(chǎn)量減少質(zhì)量降低，對棉價仍是有一定的支撐作用。從近幾周的出口銷售情況來看，美棉并不是如市場預期的一樣成交緩慢、需求低迷，而是需求強勁并持續(xù)增加，中國需求前景黯淡，巴基斯坦、孟加拉和越南等國家和地區(qū)需求上升，可能不能完全抵消中國減少的部分，但至少令大大降低了市場對于美棉出口受阻的擔憂，高等級棉供應(yīng)緊張，美國棉花產(chǎn)量在被調(diào)減中，從相關(guān)機構(gòu)數(shù)據(jù)來看，全球龐大的棉花庫存量也繼續(xù)從高位回落，本月的美國農(nóng)業(yè)部月度報告也將有利多的預期，這是市場好的一面，這些利好雖暫時無法拉動棉價有趨勢的上行，但至少有助于棉價的穩(wěn)定并有所反彈，后勢關(guān)注美棉出口銷售情況以及月度供需報告數(shù)據(jù)。
　　國內(nèi)整體來看，棉花供應(yīng)充裕，本年度產(chǎn)的棉花銷售遲緩，內(nèi)地有將近一半的籽棉不論其交售進度有多緩慢，最終總歸要轉(zhuǎn)化為皮棉流向市場，供應(yīng)在持續(xù)增加中。需求并沒有根本性的改善，國內(nèi)有限的需求轉(zhuǎn)向高等級棉令高等級棉價格堅挺，這促使高低等級棉之間的價差擴大，受限于國際市場形勢，國內(nèi)高等級棉雖有反彈但難以有逆勢的持續(xù)上漲，下游的弱勢無法支撐現(xiàn)貨皮棉需求有持續(xù)性的改善，國儲還有大量的庫存有待釋放，一旦價格有異常的上漲行為，儲備棉將會輪出勢必打壓市場，整體上市場原料采購整體成交不旺，紡織企業(yè)表現(xiàn)謹慎，后勢仍需要關(guān)注下游訂單情況。
　　預計未來一周ICE棉花期價有望繼續(xù)小幅走高，演變成趨勢行情的可能不大，3月合約上方阻力在68美分附近，鄭棉期貨處于下跌趨勢中，下跌動能得到一定釋放，未來有望小幅回落保持弱勢但大跌的可能較小，預計交易機會不大，可逢反彈擇機做空，暫時維持空頭思路。棉市持續(xù)外強內(nèi)弱 ICE棉花連續(xù)三周走高