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　　近期，受紡織企業(yè)階段性補庫需求和出疆運力制約，國內(nèi)棉花市場有效供應偏緊，加之大宗商品價格整體上漲，國內(nèi)棉價持續(xù)攀升。但本年度國內(nèi)外棉花供需總體平衡，國內(nèi)棉價上漲導致內(nèi)外棉價差以及滌棉價差不斷擴大，棉花消費需求不容樂觀。預計明年儲備棉輪出前，疆棉出運量將逐步增加，紡織企業(yè)購棉將以隨用隨買為主，國內(nèi)棉價有望逐步趨于理性。
　　一、后期棉花市場預測
　　1、全球棉花供應趨于寬松，國內(nèi)疆棉階段性緊缺將逐步緩解。
　　（1）全球棉花供應趨于寬松。美國農(nóng)業(yè)部最新發(fā)布的預測顯示，由于印度和美國產(chǎn)量預測均有所上調(diào)，本年度全球棉花產(chǎn)量為2248.6萬噸，較上月調(diào)增了12.7萬噸。相比之下，全球棉花消費量預測沒有大的變化，為2438.4萬噸，較上月調(diào)減了0.7萬噸。全球除中國以外棉花產(chǎn)量為1791.4萬噸，消費量為1665.5萬噸，產(chǎn)需差（產(chǎn)量-消費量）為125.9萬噸，較上月增加13.4萬噸。
　　（2）國內(nèi)棉花供應有保障。從國內(nèi)情況看，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)最新產(chǎn)量調(diào)查報告顯示，本年度全國棉花產(chǎn)量487.7萬噸，僅較8月份調(diào)查結果減少4萬噸。此外，11月22日國家發(fā)展改革委與財政部聯(lián)合公告，明確了從目前至明年2月底不安排儲備棉輪入，確定了明年3月份開始每日最低3萬噸的輪出計劃，而且規(guī)定如一段時期內(nèi)國內(nèi)外市場價格出現(xiàn)明顯快速上漲，儲備棉競價銷售成交率一周有三日以上超過70%，將適當加大日掛牌數(shù)量、延長輪出銷售期限，為本年度中后期國內(nèi)棉花供應提供了充分保障。
　　（3）疆棉階段性緊缺望自下月開始逐步緩解。“超限令”實施以來，棉花出疆單車裝載量被限制在原有水平80%左右，在一定程度上造成出疆運力“緊張”情況。但根據(jù)上年度同期數(shù)據(jù)判斷，預計12月份以后運力“緊張”情況將有所緩解。據(jù)有關部門統(tǒng)計，2015年12月和2016年1月疆棉出運數(shù)量分別為65萬噸和64.52萬噸，其中鐵路發(fā)運總量93萬噸，公路發(fā)運總量37萬噸。根據(jù)這個數(shù)據(jù)和“超限令”影響推算，未來兩個月疆棉出運量應該能夠達到120萬噸，單月出疆量在60萬噸左右，再加上進口棉和內(nèi)地棉，預計從12月份起棉花供應緊張問題將逐步緩解，明年儲備棉輪出前內(nèi)地棉花供應相對充足。
　　2、多重因素制約國內(nèi)用棉需求。
　　（1）紡織品服裝出口形勢較為嚴峻。根據(jù)下圖，我國紡織品服裝出口額從2015年起由升轉(zhuǎn)降，同比降幅4.9%。2016年紡織品服裝出口額繼續(xù)下降，1-10月份，我國紡織品服裝出口額2226億美元，同比降幅5.31%。從9、10月份的數(shù)據(jù)看，降幅呈增大趨勢。在9月份創(chuàng)下1998年以來最大當月同比降幅后，10月份繼續(xù)下降，同比降幅為9.28%，紡織品服裝出口形勢較為嚴峻。

　　（2）滌棉價差繼續(xù)增大，化纖替代性不斷增強。11月24日，國內(nèi)滌短價格7325元/噸，與國內(nèi)328B棉花的價差為8520元/噸，較上月擴大388元，較本年度初期擴大1213元。從下圖可以看出，隨著滌棉價差不斷擴大，化纖替代作用勢必增強。

　　（3）內(nèi)外棉價差增大，外紗競爭優(yōu)勢增強。10月份以來，內(nèi)外棉價差不斷擴大。以印度棉為例，11月23日，印度國內(nèi)S-6棉花報價為73.94美分/磅，折人民幣進口成本12925元/噸（按1%關稅計算），與國內(nèi)328B棉花的價差為2875元/噸，較上月擴大699元，較本年度初期相比更是有天壤之別（見下圖）。與此同時，國內(nèi)棉紗與印度棉紗價格均未出現(xiàn)大的變化，印度國內(nèi)30支普梳棉紗折人民幣進口成本22413元/噸，與中國國內(nèi)32支普梳棉紗的價差只有400多元。不過，印度棉價持續(xù)下跌正為印度棉紗獲得競爭優(yōu)勢創(chuàng)造條件，這與國內(nèi)情況正好相反。

　　（4）紡織企業(yè)可能壓縮原料庫存。多因素致使紡織企業(yè)在棉料采購時保持謹慎，盡量壓縮原料庫存。兩部委關于明年儲備棉輪出安排公告猶如“定心丸”，不僅可以確保3月份以后的供應，而且受儲備棉定價機制影響，內(nèi)外棉價差將會縮小。紡織企業(yè)為控制風險，可能在2月底前盡量壓縮原料庫存。此外，年底前資金緊張也將進一步制約紡織企業(yè)原料采購數(shù)量。
　　3、密切關注國際金融環(huán)境。
　　后期國際金融市場值得關注的是政策環(huán)境基調(diào)或?qū)⑸儭Ｒ皇敲缆?lián)儲將于12月13日、14日舉行貨幣政策會議，美元走強概率增強。特朗普意外當選后，聯(lián)邦基金利率期貨所顯示市場預計美聯(lián)儲12月加息可能性一度跌破50%，之后再度回升，15日升至85%以上。市場預期特朗普執(zhí)政下不但會增加支出，還將制造更多貿(mào)易壁壘，由此或?qū)⒔K結持續(xù)十年之久的低通脹態(tài)勢，并加快美國加息步伐。二是12月4日意大利將進行修憲公投，預計由此引發(fā)意大利退歐公投在所難免。逆全球化風潮將進一步加劇。目前，意大利國債收益率急劇攀升，金融形勢嚴峻。三是中國經(jīng)濟政策將更強調(diào)注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風險。一旦中美兩大全球經(jīng)濟體收緊貨幣政策，市場行情步入振蕩階段的概率將大幅提高，新興經(jīng)濟體市場面臨考驗。逆全球化風潮的不斷上演，勢必加劇全球匯市大幅波動，包括大宗商品在內(nèi)的金融市場不穩(wěn)定性進一步增強。
　　從基本面看，鑒于國內(nèi)外棉花供應總量充足及國內(nèi)棉花消費面臨的諸多負面因素，預計隨著12月份棉花出疆運力逐步緩解，國內(nèi)棉價將難以保持高位運行，若化纖及外紗對國內(nèi)消費替代作用增強，年度中后期市場壓力也將相應加大。考慮到國內(nèi)外金融市場形勢，大宗商品價格波動的潛在風險仍然較大，企業(yè)在經(jīng)營中更需加強風險管理。
　　二、國內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預測
　　本期中國棉花產(chǎn)銷存預測對2016年度產(chǎn)量及消費量進行了調(diào)整。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查，2016年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量487.7萬噸；隨著國內(nèi)棉價上漲，預計外紗、化纖替代作用增強，調(diào)減2016年度消費量11.6萬噸至746.7萬噸。調(diào)整后，2016年度期末庫存消費比為113.54，同比下降22.4個百分點，較調(diào)整前提高2.7個百分點。