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　　供需失衡“虛火”旺

　　一度“風(fēng)光無限”的PTA行業(yè)，如今也步入了落寞的季節(jié)。沒有了高額的利潤，取而代之的是全行業(yè)虧損，企業(yè)降負(fù)荷、停產(chǎn)、檢修成為常態(tài)。但是從去年年底至今，PTA產(chǎn)業(yè)鏈卻意外陷入開工率上高下低的怪圈。這一現(xiàn)象將給整個市場帶來怎樣的影響？期貨日報記者對此進行了走訪調(diào)查。

　　規(guī)模無序擴張埋隱患

　　“PTA行業(yè)近兩年出現(xiàn)的問題，說到底是在為2010年的瘋狂買單。”行業(yè)資深人士錢先生受訪時表示，PTA市場之前有過“黃金時代”，但也正是這個階段生產(chǎn)企業(yè)“居安不思危”，為后期的發(fā)展埋下了產(chǎn)能過剩的隱患。

　　2001年我國加入WTO后，國際市場對中國紡織服裝的需求大增。同時，受益于國內(nèi)經(jīng)濟的高速發(fā)展，紡織服裝內(nèi)需也快速釋放。整個紡織服裝市場的爆發(fā)式增長，帶動了PTA產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)自下而上的高速擴張。

　　“2009年至2011年上半年，可以說是國內(nèi)PTA行業(yè)發(fā)展的黃金時期。”信達(dá)期貨化工事業(yè)部經(jīng)理張德告訴記者，2010年年底至2011年年初，國內(nèi)PTA行業(yè)利潤驟增。尤其是2010年11月初，國內(nèi)PTA行業(yè)生產(chǎn)動態(tài)利潤一度高達(dá)3500元/噸，并在較長時間內(nèi)維持1500元/噸以上的高額利潤。以100萬噸產(chǎn)能的PTA生產(chǎn)企業(yè)為例，按這樣的盈利水平，不到三年的時間就可賺回一家同等體量的PTA生產(chǎn)企業(yè)。與此同時，PTA下游產(chǎn)品聚酯的生產(chǎn)利潤同樣可觀。在高利潤的驅(qū)使下，PTA—聚酯行業(yè)自2011年起進入產(chǎn)能擴張高峰期。截至去年年底，國內(nèi)PTA年產(chǎn)能達(dá)3328萬噸，較2010年增長114%；聚酯產(chǎn)能接近4105萬噸，較2010年增長47.2%。

　　浙江華瑞集團有限公司的沈良對此也深有體會。他回憶稱，2008年金融危機之后，我國推出了4萬億元投資計劃，PTA行業(yè)的“春天”隨之到來。當(dāng)時的PTA生產(chǎn)企業(yè)只要能夠買到原料，生產(chǎn)后賣出就能賺錢，產(chǎn)品惜售的現(xiàn)象屢見不鮮。“當(dāng)時生產(chǎn)企業(yè)可謂春風(fēng)得意，均開足馬力生產(chǎn)，且積極籌劃新裝置進行擴產(chǎn)，市場因此出現(xiàn)了一輪井噴式增長。”

　　正所謂物極必反，巨大的產(chǎn)能令PTA市場壓力倍增，近兩年P(guān)TA市場競爭異常慘烈。2013年，為搶占市場份額，部分PTA生產(chǎn)企業(yè)不得不低價拋貨，盈利能力急速下滑。據(jù)東吳期貨分析師王廣前介紹，由于PTA產(chǎn)能趨于過剩，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)的利潤空間被大幅壓縮，原料和產(chǎn)品議價能力也有所減弱。受產(chǎn)能急劇擴張影響，生產(chǎn)企業(yè)開始加強對上游資源PX的爭奪，一定程度上推高了PX的價格。行業(yè)利潤同時向上游的PX環(huán)節(jié)和下游的聚酯環(huán)節(jié)分流。

　　產(chǎn)業(yè)鏈陷“開工率怪圈”

　　因需求不景氣，加上國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，PTA生產(chǎn)企業(yè)開工率下降成為去年的常態(tài)。但去年11月份以來，PTA—聚酯產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)卻陷入了“怪圈”。在聚酯開工率逐漸降至年內(nèi)最低位的情況下，PTA生產(chǎn)虧損已接近歷史極值，但PTA裝置開工率仍在高位徘徊，PTA供需形勢急劇惡化。

　　王廣前給記者算了一筆賬，每生產(chǎn)1噸聚酯要消耗0.858噸PTA，以去年國內(nèi)的PTA和聚酯產(chǎn)能數(shù)據(jù)計算，如果國內(nèi)聚酯產(chǎn)能全開，一年要消耗3629萬噸PTA，略高于國內(nèi)PTA企業(yè)滿負(fù)荷生產(chǎn)的產(chǎn)能。但這僅是理想狀態(tài)，由于去年聚酯生產(chǎn)虧損嚴(yán)重，且?guī)齑嫣幵诮?個月的高位，國內(nèi)聚酯裝置相繼進入檢修狀態(tài)，聚酯開工率下滑至65%。若要維持供需平衡，PTA開工率僅需在70.37%即可滿足聚酯市場需求。然而，今年1月份，PTA的開工率一直維持在83.9%左右，即使節(jié)后降至77.1%附近，仍顯偏高。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2014年1月15日，PTA生產(chǎn)企業(yè)的動態(tài)生產(chǎn)虧損幅度達(dá)503元/噸，較去年300元/噸的平均虧損幅度增加不少。虧損加劇，同時庫存壓力偏大，但生產(chǎn)意愿卻不見明顯減弱，在這背后是PTA生產(chǎn)企業(yè)的博弈。

　　“在市場競爭激烈的格局下，PTA生產(chǎn)企業(yè)之間誰也不愿意關(guān)停裝置，將自己的市場份額讓給別人。”王廣前解釋說，去年國內(nèi)PTA產(chǎn)能利用率僅為75.85%，今年還有翔鷺石化、恒力石化、盛虹石化三套總計790萬噸的產(chǎn)能等待釋放，且這部分產(chǎn)能均是去年推遲投產(chǎn)的。特別是翔鷺石化的440萬噸產(chǎn)能早就有投產(chǎn)預(yù)期，只是在等待適當(dāng)?shù)臅r機。

　　在沈良看來，聚酯行業(yè)開工率下滑以及PTA生產(chǎn)企業(yè)“逆勢”開工，都是為了今年的PTA合約談判。聚酯工廠因效益不佳，同時也為了在PTA合約談判中獲得更大的話語權(quán)，紛紛降低開工負(fù)荷或者公布檢修計劃。而PTA生產(chǎn)企業(yè)中，“逸盛行為”主導(dǎo)了整個市場。據(jù)沈良介紹，PTA龍頭企業(yè)逸盛石化為了增加今年P(guān)TA合約談判的砝碼，改善發(fā)貨延遲情況，在各個主要碼頭均準(zhǔn)備了相當(dāng)數(shù)量的庫存，以方便發(fā)貨。同時，它還利用生產(chǎn)成本較低的優(yōu)勢，積極生產(chǎn)，打壓其他企業(yè)。

　　實際上，隨著新增產(chǎn)能不斷釋放，PTA行業(yè)競爭加劇，合約貨的方式是PTA生產(chǎn)企業(yè)最重要的銷售模式。多數(shù)PTA企業(yè)在春節(jié)前后維持高負(fù)荷，主要是為了保證對下游合約客戶正常供貨。

　　此外，由于PTA期現(xiàn)價差擴大，聚酯工廠買入現(xiàn)貨，然后在期貨1401合約上賣出，比自己生產(chǎn)更加劃算。出于這種考慮，聚酯工廠在開工率下滑的情況下，仍積極接貨。這制造了PTA企業(yè)積極開工生產(chǎn)、聚酯工廠和貿(mào)易商積極接貨的供需兩旺假象。

　　產(chǎn)能過剩將加速行業(yè)整合

　　“市場確實有些不理性，畢竟目前PTA生產(chǎn)是虧損的，開工越多只會虧損越多，而且PTA生產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流情況也不如聚酯工廠。在聚酯工廠壓低生產(chǎn)負(fù)荷，對PTA需求減少時，PTA生產(chǎn)企業(yè)也應(yīng)該主動降低產(chǎn)量。”對當(dāng)前PTA產(chǎn)業(yè)鏈供需嚴(yán)重失衡的現(xiàn)象，不少市場人士向記者道出了他們的擔(dān)憂，短期內(nèi)PTA供應(yīng)過剩會進一步加劇，將打壓現(xiàn)貨價格，加重生產(chǎn)企業(yè)的虧損情況，進而加速PTA行業(yè)的整合和洗牌。

　　“就整個紡織產(chǎn)業(yè)鏈來講，近幾年產(chǎn)能擴張自下而上進行，行業(yè)利潤也經(jīng)歷了由下游向上游轉(zhuǎn)移的過程。當(dāng)前正處于上游原料PX產(chǎn)能的擴張周期，PX利潤被壓縮，未來PTA價格還將經(jīng)歷成本塌陷型下跌。”貿(mào)易商李先生告訴記者，出現(xiàn)產(chǎn)能過剩之后，行業(yè)整合是必然趨勢。由于2011年以前，PTA生產(chǎn)企業(yè)暴利，當(dāng)前雖然虧損，但它們還可以“吃老本”。另外，為了保證市場占有率，企業(yè)出現(xiàn)虧損也繼續(xù)生產(chǎn)。同時，隨著PX供應(yīng)增加，PTA供應(yīng)只增不減局面將維持一段時間。但當(dāng)庫存增加到一定程度，部分企業(yè)扛不住虧損時，行業(yè)洗牌便會開始。

　　華泰長城期貨分析師錢濤表示，聚酯行業(yè)對于PTA的需求每況愈下，按照市場買漲不買跌的心態(tài)，下游采購在熊市中會更為謹(jǐn)慎和保守，這便導(dǎo)致上下游關(guān)系陷入惡性循環(huán)。在他看來，要讓市場恢復(fù)到理性狀態(tài)，PTA生產(chǎn)企業(yè)需順應(yīng)大勢。“在產(chǎn)能過剩的背景下，PTA生產(chǎn)企業(yè)不能再盲目開工，要以市場為導(dǎo)向決定開工率，尊重價格運行規(guī)律才是企業(yè)的理性選擇。”