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近期，內(nèi)外棉價(jià)均破位下行，表現(xiàn)弱勢(shì)。國(guó)際市場(chǎng)，雖美棉已跌至低位，但需求仍偏弱；美棉新年度種植順利，優(yōu)良率處近幾年高位，預(yù)計(jì)新年度產(chǎn)量大幅恢復(fù)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，需求進(jìn)入淡季之后，紡企開(kāi)機(jī)率不斷降低，純棉紗庫(kù)存持續(xù)走高，產(chǎn)業(yè)壓力不斷增加，鄭棉大概率延續(xù)弱勢(shì)格局。

新年度供給增加幅度較大

美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月供需報(bào)告調(diào)整幅度較小，報(bào)告總體影響中性偏空。2024/25年度全球棉花產(chǎn)量小幅上調(diào)2萬(wàn)噸，消費(fèi)上調(diào)1.8萬(wàn)噸，全球期末庫(kù)存上調(diào)10.6萬(wàn)噸。整體上，2024/25年度美棉數(shù)據(jù)基本未作調(diào)整，2024/25年度全球供給增產(chǎn)仍是主旋律。

2024/25年度中國(guó)棉花進(jìn)口預(yù)期為261.3萬(wàn)噸，較上年下調(diào)60.9萬(wàn)噸。2023/24年度中國(guó)進(jìn)口較多，一方面是市場(chǎng)化采購(gòu)行為，中國(guó)長(zhǎng)期存在產(chǎn)不足需的情況；另一方面中國(guó)采購(gòu)大量進(jìn)口棉進(jìn)入儲(chǔ)備，2024/25年度進(jìn)口或較上年度大幅減少，在全球增產(chǎn)背景下，這將加劇全球供給過(guò)剩的壓力。

庫(kù)存壓力逐漸顯現(xiàn)

國(guó)內(nèi)棉花供給相對(duì)充足。一方面，今年以來(lái)，需求持續(xù)偏弱，淡季需求進(jìn)一步回落。另一方面，棉花進(jìn)口大幅增加，2024年4月進(jìn)口34.19萬(wàn)噸，同比增25.81萬(wàn)噸；2024年1-4月進(jìn)口138萬(wàn)噸，同比增加99.8萬(wàn)噸；2023/2024年度進(jìn)口247萬(wàn)噸，同比增加152萬(wàn)噸。截至5月底商業(yè)庫(kù)存同比偏高，商業(yè)庫(kù)存377.41萬(wàn)噸，環(huán)比減少56.18萬(wàn)噸，同比增加28.13萬(wàn)噸。其中新疆疆內(nèi)棉花庫(kù)存227.53萬(wàn)噸，低于去年同期的10.41萬(wàn)噸；內(nèi)地棉花商業(yè)庫(kù)存104.88萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.65萬(wàn)噸，同比增加14.54萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)下游開(kāi)機(jī)率不斷回落，庫(kù)存壓力逐漸顯現(xiàn)。截至6月14日，紡企棉花原料庫(kù)存為27天，環(huán)比持平；紡企開(kāi)機(jī)率為50.3，環(huán)比減少2.1個(gè)百分點(diǎn)；紡企棉紗庫(kù)存為34.5天，環(huán)比增加1天；織廠(chǎng)棉紗原料庫(kù)存為6.3天，環(huán)比減少0.5天；織廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率為47.3，環(huán)比減少1.7個(gè)百分點(diǎn)；織廠(chǎng)坯布庫(kù)存為33.4天，環(huán)比增加1.2天。

上周，棉花現(xiàn)貨成交隨著鄭棉下跌略有好轉(zhuǎn)，但總體表現(xiàn)仍偏弱，紡企對(duì)棉花采購(gòu)普遍謹(jǐn)慎，下游需求持續(xù)疲弱，即期紡紗利潤(rùn)延續(xù)虧損。棉花成交基差總體持穩(wěn)，部分大集團(tuán)棉花銷(xiāo)售進(jìn)度仍偏慢，國(guó)內(nèi)棉花供給相對(duì)寬松。純棉紗行情持續(xù)清淡，成交量繼續(xù)下滑，由于整體需求弱勢(shì)及棉花下跌，紗價(jià)繼續(xù)下探。

綜上所述，一方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月供需報(bào)告表現(xiàn)平平，2024/25年度全球供給增加壓力較大；另一方面，國(guó)內(nèi)需求持續(xù)偏弱，雖2023/2024年度有一定幅度減產(chǎn)，但仍處高位。整體上，棉花難有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，操作上，暫時(shí)觀望或逢反彈做空為主。