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　　一、1月市場(chǎng)行業(yè)回顧

　　1月份國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)仍然有許多大波動(dòng)，首先是美元指數(shù)由上漲轉(zhuǎn)為下跌以及人民幣由之前的貶值轉(zhuǎn)到升值，人民幣兌美元從一月初的6.95到現(xiàn)在的6.86。其次，美國(guó)新總統(tǒng)特朗普就職上任，頒布了之前選舉時(shí)的各種承諾，振興制造業(yè)、投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、退出TPP以及美墨建高墻等各種舉動(dòng)，引起各方緊張情緒。最后，中國(guó)房地產(chǎn)政策發(fā)揮作用，房地產(chǎn)市場(chǎng)開始逐步趨于冷靜，一線房地產(chǎn)銷售均價(jià)出現(xiàn)企穩(wěn)或者微幅下調(diào)。從數(shù)據(jù)上看，2016年全年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值744127億元人民幣，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)6.7%，其中，四季度增長(zhǎng)6.8%。中國(guó)12月CPI同比2.1%，預(yù)期2.2%，前值2.3%；中國(guó)12月PPI同比5.5%，預(yù)期4.6%，前值3.3%。整個(gè)2016年，中國(guó)CPI同比上漲2.0%，PPI同比下降1.4%。12月我國(guó)以人民幣計(jì)價(jià)出口同比增長(zhǎng)0.6%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)10.8%，貿(mào)易順差為2754.18億元。2016年全年，以人民幣計(jì)價(jià)的出口下降2%，進(jìn)口增長(zhǎng)0.6%，貿(mào)易順差3.35萬(wàn)億元，收窄9.1%。

　　國(guó)內(nèi)棉花，供應(yīng)方面，1月份由于春節(jié)臨近，紡織企業(yè)開啟節(jié)前補(bǔ)庫(kù)模式，但是由于2017年3月份國(guó)家開始拋售儲(chǔ)備棉，因此大部分紡織企業(yè)備貨量并不大，對(duì)于未來市場(chǎng)的走勢(shì)也持觀望態(tài)度。在供應(yīng)上，今年新疆棉產(chǎn)量比去年預(yù)計(jì)多了50萬(wàn)噸，且今年的新疆棉出疆進(jìn)度慢，比去年同期少出疆了60多萬(wàn)噸，另外12月份我國(guó)進(jìn)口大量的進(jìn)口棉，且1月份新年度的配額也陸續(xù)發(fā)放，因此1月份我國(guó)棉花從供應(yīng)方面看，資源還是比較豐富的。需求上，今年紡織企業(yè)盈利情況比去年好轉(zhuǎn)，且由于之前下游企業(yè)庫(kù)存較低，1月份許多企業(yè)開始補(bǔ)庫(kù)，導(dǎo)致短期內(nèi)棉紗和棉布都有漲價(jià)的預(yù)期，且由于進(jìn)口棉紗價(jià)格較高，也有利于我國(guó)棉紗的銷售，因此從下游需求上看棉花的消費(fèi)預(yù)期并不差。而終端紡織品服裝出口的需求也由于人民幣貶值等原因，從目前來看，紡織品服裝的人民幣出口額還算可以。

　　國(guó)際市場(chǎng)，印度方面由于其國(guó)內(nèi)的貨幣新政策，新棉上市量仍未增加，再加上12月份有大量的中國(guó)和巴基斯坦訂單，因此印度當(dāng)?shù)孛藁ü?yīng)反而略有緊張，皮棉價(jià)格堅(jiān)挺上漲，而美棉市場(chǎng)也由于其簽約情況較好以及受印度棉花價(jià)格上漲影響，價(jià)格重心步步上移。

　　二、3月份開始拋儲(chǔ)，新棉銷售有壓力

　　商業(yè)庫(kù)存方面，據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)對(duì)全國(guó)18個(gè)省市的183家倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員單位庫(kù)存調(diào)查，12月底全國(guó)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約275.38萬(wàn)噸，較上月增加23.04萬(wàn)噸，增幅9.13%。(其中內(nèi)地141家棉花倉(cāng)庫(kù)的商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存26.01萬(wàn)噸，包含新疆棉18.59萬(wàn)噸，已通關(guān)進(jìn)口棉2.52萬(wàn)噸，地產(chǎn)棉4.9萬(wàn)噸，新疆區(qū)內(nèi)42家倉(cāng)庫(kù)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存為249.37萬(wàn)噸)。

　　新疆新棉方面，春節(jié)將近，新疆新花加工和銷售都趨于停滯，截止1月18日，新疆棉累計(jì)加工394.05萬(wàn)噸，新疆棉檢驗(yàn)量385.41萬(wàn)噸。

　　分析2月份內(nèi)地市場(chǎng)棉花資源，一方面由于今年大量新疆棉仍未銷售，截止12月底，2016/17年度新疆棉的出疆量比上一年度同期減少了60萬(wàn)噸左右，且本年度新疆棉產(chǎn)量預(yù)計(jì)要比上一年度產(chǎn)量多50萬(wàn)噸左右，因此截止目前，今年新疆棉的供應(yīng)量要比上一年度同期多了100萬(wàn)噸左右。另一方面，今年3月6日儲(chǔ)備棉輪出銷售將開始，拋儲(chǔ)時(shí)間比去年提前兩個(gè)月，許多紡織企業(yè)由于有拋儲(chǔ)預(yù)期，因此不愿大量采購(gòu)新棉，大部分都隨用隨買，等待儲(chǔ)備棉的上市。綜上原因，今年不僅新疆棉要量要比去年同期多100萬(wàn)噸左右，而且儲(chǔ)備棉還提前兩個(gè)月拋，因此今年預(yù)計(jì)春節(jié)后新疆棉的銷售壓力將逐步體現(xiàn)。

　　以上是客觀因素的影響，從心理層面上分析，有了去年那一波上漲行情做前列，今年軋花廠在大部分棉花已經(jīng)銷售的情況下，現(xiàn)在降價(jià)銷售的意愿并不大，反而是挺價(jià)意愿較大。節(jié)后的銷售壓力應(yīng)該主要集中在貿(mào)易商方面。

　　三、2016年進(jìn)口棉量大減，新年度進(jìn)口量或增加

　　2016年12月份我國(guó)進(jìn)口棉花14.35萬(wàn)噸，環(huán)比大增，同比減少了23.7%，其中印度棉6.1萬(wàn)噸、美棉4.6萬(wàn)噸。12月份作為我國(guó)進(jìn)口棉花量最大的月份，本次進(jìn)口量也大幅高于其他月份，且以印度棉和美棉為主。2016年全年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花89.7萬(wàn)噸，進(jìn)口量比去年減少了57.6萬(wàn)噸，是2004年以來棉花進(jìn)口量首次低于100萬(wàn)噸，大幅低于前幾年的棉花進(jìn)口量。

　　1月份國(guó)內(nèi)的紡織企業(yè)陸續(xù)收到發(fā)改委發(fā)放的關(guān)稅內(nèi)配額，而從我國(guó)今年大量簽約和裝運(yùn)美棉的形勢(shì)上看，今年我國(guó)的配額量或不僅僅是關(guān)稅內(nèi)的89.4萬(wàn)噸的配額，關(guān)稅外的配額或也存在。

　　四、人民幣貶值，緩解紡織服裝出口壓力

　　12月份我國(guó)紡織品服裝出口額同比大幅下滑。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年12月，我國(guó)紡織品服裝出口額為234.33億美元，環(huán)比增長(zhǎng)8.37%，同比下降13.05%。其中，紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口額為91.56億美元，同比下降6.67%；服裝(包括服裝及衣著附件)出口額為142.77億美元，同比下降16.70%。2016年1-12月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額為2624.44億美元，同比下降7.58%，其中紡織品累計(jì)出口額為1049.87億美元，同比下降4.1%；服裝累計(jì)出口額為1574.57億美元，同比下降9.6%。而從人民幣值來看，2016年1月-12月，我國(guó)紡織品服裝出口額為17310億人民幣，其中紡織品出口額6921億人民幣，同比增加1.9%，服裝出口額10389億人民幣，同比減少3.9%。

　　美元出口額大幅減少，但是人民幣出口額減幅小的多，紡織品出口甚至增加，由此可推測(cè)美元額的大幅下跌主要是由于人民幣貶值造成的，而實(shí)際的紡織品服裝出口量或許并不差。人民幣貶值的實(shí)際作用是有助于緩解出口下滑的壓力的。

　　五、內(nèi)外棉價(jià)差縮小，進(jìn)口棉紗量減少

　　12月份，我國(guó)棉紗進(jìn)口量較大，環(huán)比和同比都出現(xiàn)增加，主要是由于11月份和12月份我國(guó)紡織企業(yè)都開始用新棉，而新棉價(jià)格較儲(chǔ)備棉高許多，且內(nèi)外棉價(jià)差在11月份和12月份是比較大的，因此國(guó)產(chǎn)棉紗的成本就要比進(jìn)口棉紗高許多，因此進(jìn)口棉紗的又強(qiáng)勢(shì)回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。但是從全年的棉紗進(jìn)口量來看，2016年，由于我國(guó)拋儲(chǔ)棉花，前期棉花市場(chǎng)情緒悲觀，且儲(chǔ)備棉成交價(jià)格相對(duì)新棉低許多，內(nèi)外棉價(jià)差大幅縮小，在拋儲(chǔ)期間我國(guó)的棉紗原料成本上的劣勢(shì)減少，因此2016年，我國(guó)棉紗進(jìn)口量要比2015年少了許多。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，12月我國(guó)棉紗進(jìn)口約20.17萬(wàn)噸，同比增加8.29%，環(huán)比增加12.79%，2016年1-12月累計(jì)進(jìn)口棉紗197.23萬(wàn)噸，同比減少了15.9%，比去年進(jìn)口量減少了37萬(wàn)噸，換算到棉花消費(fèi)量上，大約是40萬(wàn)噸棉花。

　　2017年，從目前的情況來看，印度棉花由于上市量遲遲難以提高導(dǎo)致其價(jià)格維持高位，相對(duì)而言美棉則顯得性價(jià)比極高，簽約量大增，價(jià)格也是節(jié)節(jié)攀升，因此印、巴、越的用棉花成本也就升高。而國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)由于今年仍有拋儲(chǔ)棉保駕護(hù)航，且今年3月份就開始拋儲(chǔ)，預(yù)計(jì)用棉成交和國(guó)外市場(chǎng)將逐步縮小，因此我們預(yù)計(jì)今年我國(guó)進(jìn)口棉紗量仍將減少，且主要還是印度棉紗和巴基斯坦棉紗進(jìn)口量減少，而越南棉紗進(jìn)口量或相對(duì)穩(wěn)定。

　　六、全球主要產(chǎn)棉國(guó)棉花概況

　　1、全球棉花產(chǎn)量、庫(kù)存調(diào)增，中國(guó)調(diào)增幅度大

　　2017年1月USDA公布的2016/17年度平衡表環(huán)比變化：中國(guó)棉產(chǎn)量上調(diào)21.8萬(wàn)噸至479萬(wàn)噸，美棉產(chǎn)量上調(diào)9.4萬(wàn)噸至369.2萬(wàn)噸，巴基斯坦棉產(chǎn)量下調(diào)7.6萬(wàn)噸至172萬(wàn)噸，全球棉產(chǎn)量上調(diào)24萬(wàn)噸至2293.5萬(wàn)噸。中國(guó)用棉量上調(diào)10.9萬(wàn)噸至789.3萬(wàn)噸，印度用棉量下調(diào)10.9萬(wàn)噸至506.2萬(wàn)噸，全球用棉量小幅下調(diào)3.4萬(wàn)噸至2433.3萬(wàn)噸。巴基斯坦進(jìn)口棉量上調(diào)7.6萬(wàn)噸至55.5萬(wàn)噸。美棉出口上調(diào)6.6萬(wàn)噸至272.2萬(wàn)噸，印度出口棉量上調(diào)4.4萬(wàn)噸至95.8萬(wàn)噸。中國(guó)棉花庫(kù)存上調(diào)10.9萬(wàn)噸至1052.7萬(wàn)噸，印度棉花庫(kù)存上調(diào)6.5萬(wàn)噸至263.3萬(wàn)噸，美國(guó)棉花庫(kù)存上調(diào)4.4萬(wàn)噸至108.9萬(wàn)噸，澳大利亞棉花庫(kù)存上調(diào)5.4萬(wàn)噸至50萬(wàn)噸，全球庫(kù)存上調(diào)32.7萬(wàn)噸至1973.7萬(wàn)噸。本次報(bào)告主要上調(diào)中國(guó)和美國(guó)棉花產(chǎn)量，小幅下調(diào)全球消費(fèi)，大幅調(diào)增全球棉花期末庫(kù)存，對(duì)市場(chǎng)偏空影響。

　　2、美棉簽約形勢(shì)好，價(jià)格穩(wěn)中上漲

　　2016/17年度美棉產(chǎn)量大增，總產(chǎn)量要比2015/16年度增加將近90萬(wàn)噸，且今年由于天氣不錯(cuò)，美棉的質(zhì)量較好。得益于今年印度棉價(jià)格上漲，美棉今年雖然增產(chǎn)，但是銷售情況非常好，紡織廠都比較認(rèn)可美棉的性價(jià)比，因此美棉期貨業(yè)相對(duì)較強(qiáng)勢(shì)。另外，今年中國(guó)簽約美棉量也比去年增加了很多，中國(guó)這個(gè)大買家大量采購(gòu)美棉后，對(duì)美棉市場(chǎng)起到了非常大的支撐作用。

　　最新的美棉銷售情況，截止1月12日一周美國(guó)累計(jì)簽約2016/17年度陸地棉203.2萬(wàn)噸，同比增加65.3%，簽約進(jìn)度為78%，5年平均值為79%，累計(jì)裝運(yùn)陸地棉95.2萬(wàn)噸，裝運(yùn)進(jìn)度為36%，5年平均值為30%。值得關(guān)注的是，今年中國(guó)的簽約美棉量比去年大增，截止1月12日一周，中國(guó)累計(jì)簽約美陸地棉量達(dá)31萬(wàn)噸，占總簽約量的15.3%，裝運(yùn)美棉量為14.9萬(wàn)噸，占總裝運(yùn)量的15.7%，因此從目前的情況來看，今年中國(guó)采購(gòu)美棉量比去年大增。但是由于中國(guó)關(guān)稅內(nèi)配額數(shù)量是有限的，僅89.4萬(wàn)噸，假如僅半年中國(guó)的簽約美棉量就達(dá)30多萬(wàn)噸，那全年來看簽約量要達(dá)到50-60萬(wàn)噸了，就配額相對(duì)緊張的情況下是不太可能實(shí)現(xiàn)的，因此我們大膽預(yù)測(cè)今年除了關(guān)稅內(nèi)的配額，還有什么其他的配額發(fā)放，具體以什么樣的形勢(shì)出現(xiàn)就值得大家想象了。

　　3、新花上市進(jìn)度慢，印度棉花價(jià)格上漲

　　由于印度的貨幣新政，使得今年印度的新花上市進(jìn)度較慢，在往年的上市高峰期日上市量仍然維持在2.5萬(wàn)噸左右的量，但是12月份又有大量的出口到中國(guó)和巴基斯坦的訂單，因此造成了印度本地的棉花價(jià)格居高不下。根據(jù)CCI的統(tǒng)計(jì)，截止1月19日印度新花累計(jì)上市量218萬(wàn)噸，而根據(jù)印度棉花協(xié)會(huì)(CAI)的數(shù)據(jù)，2016/17年印度棉花的產(chǎn)量達(dá)到了近580萬(wàn)噸，就是說在接下來的時(shí)間里，印度新棉還有360多萬(wàn)噸需要上市。之前我們預(yù)計(jì)由于前期印度新花上市量少，后期的新花上市壓力會(huì)大，但是截至到目前印度新花上市量仍維持在2.5萬(wàn)噸左右，累計(jì)上市量已經(jīng)達(dá)到了218萬(wàn)噸，且印度棉農(nóng)的惜售心理仍存，所以后期預(yù)計(jì)軋花廠的壓力也不是很大，我們預(yù)計(jì)印度新花將維持一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的節(jié)奏上市，這也就是說印度的新花價(jià)格后期下跌的動(dòng)力不足，反而可能會(huì)維持一個(gè)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的狀態(tài)。截止目前印度S-6軋花廠提貨價(jià)報(bào)價(jià)在79.4美分/磅的高位。而由于印度棉花價(jià)格高，中、印棉價(jià)差相對(duì)小了，印度的棉紗再出口到中國(guó)的成本優(yōu)勢(shì)將會(huì)逐步消失，許多印度棉紗將難以進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，印度棉花的消費(fèi)量也將因此而有所減少。

　　七、總結(jié)及操作建議

　　2017年，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議文件中可以看到，2017年貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫。由此我們推測(cè)2017年，貨幣政策要比今年的寬松政策緊，且明年會(huì)重點(diǎn)抑制資產(chǎn)泡沫。因此從宏觀上我們預(yù)計(jì)今年商品走勢(shì)震蕩偏弱，特別是前期漲幅過大，有泡沫的商品。

　　從國(guó)際棉花基本面講，印度棉到目前為止日上市量仍不大，導(dǎo)致印度棉花價(jià)格持續(xù)在高位上，且有繼續(xù)上漲的趨勢(shì)。而美棉也由于有印度棉花的高價(jià)支撐，簽約量和裝船量都還不錯(cuò)，價(jià)格也維持在震蕩上漲的趨勢(shì)。而后期由于印度棉農(nóng)目前仍有惜售預(yù)期，因此預(yù)計(jì)印度棉也將維持一個(gè)平穩(wěn)的上市量，而不會(huì)持續(xù)大量上市對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成大幅打壓的情況。所以對(duì)于后期國(guó)際棉花的走勢(shì)我們認(rèn)為將維持一個(gè)震蕩偏強(qiáng)的氛圍。國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)，從供應(yīng)量上看，今年新疆棉產(chǎn)量比去年多了50萬(wàn)噸左右，而截至目前今年新疆棉運(yùn)出疆量要比去年少了60萬(wàn)噸左右，所以年后新疆棉的供應(yīng)量比去年同期要多出100萬(wàn)噸左右。另外儲(chǔ)備棉也將于3月份開始拋儲(chǔ)，時(shí)間要比去年提前兩個(gè)月，因此從總體供應(yīng)量上看，今年市場(chǎng)的棉花資源量將比較豐富。而儲(chǔ)備棉的輪出價(jià)格將以內(nèi)外棉價(jià)差為基準(zhǔn)價(jià)，屆時(shí)儲(chǔ)備棉輪出預(yù)計(jì)不僅在供應(yīng)量上而且在價(jià)格上都將對(duì)市場(chǎng)造成一定的影響。從下游消費(fèi)情況來看，節(jié)前下游棉紗和棉布都試圖漲價(jià)，春節(jié)后大家也預(yù)期價(jià)格會(huì)上漲，且2016年紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況大部分都有好轉(zhuǎn)，春節(jié)放假時(shí)間短放假遲，因此預(yù)計(jì)2016年下游的經(jīng)營(yíng)情況或?qū)⒊掷m(xù)好轉(zhuǎn)，消費(fèi)也將略有好轉(zhuǎn)。綜合來看，春節(jié)后棉花的供應(yīng)充足，3月份拋儲(chǔ)前市場(chǎng)棉花銷售有壓力，市場(chǎng)震蕩偏空走勢(shì)，而長(zhǎng)期來看，下游消費(fèi)或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)，且國(guó)際棉花市場(chǎng)目前是一個(gè)較強(qiáng)走勢(shì)狀態(tài)，對(duì)市場(chǎng)都有較大的支撐。