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第一部分 周度核心要點(diǎn)分析及策略推薦

全球棉花消費(fèi)繼續(xù)減少，庫(kù)存消費(fèi)比大增

受全球疫情影響，2019年度全球棉花消費(fèi)量再次大幅下調(diào)121萬(wàn)噸至2286萬(wàn)噸，導(dǎo)致全球棉花期末庫(kù)存大增128.5萬(wàn)噸至2115.5萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比大增至92.54%。3/4/5三個(gè)月對(duì)于新年度2020年度全球棉花產(chǎn)量減81萬(wàn)噸至2589萬(wàn)噸，消費(fèi)增加249萬(wàn)噸至2535萬(wàn)噸，新年度產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍在高位，消費(fèi)量雖比2019年度好很多，但仍不及前2年，消費(fèi)恢復(fù)預(yù)期目前仍不佳。

美棉簽約量減少，中國(guó)簽約量大

據(jù)USDA報(bào)告，5月14日一周2019/20年度美國(guó)陸地棉簽約量2.92萬(wàn)噸，其中中國(guó)凈簽約量3.48萬(wàn)噸，其他幾個(gè)國(guó)家取消合約較大，截至當(dāng)周累計(jì)簽約量369.48萬(wàn)噸，簽約進(jìn)度109%，5年均值103%。當(dāng)周裝運(yùn)量5.72萬(wàn)噸，截至當(dāng)周累計(jì)裝運(yùn)量245.17萬(wàn)噸，裝運(yùn)進(jìn)度72%，5年均值75%。最近四周中國(guó)突然大量簽約美國(guó)陸地棉，我們大膽推測(cè)這其中可能更多是國(guó)家行為。

美棉播種情況

美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月18日發(fā)布美國(guó)棉花生產(chǎn)報(bào)告顯示，截至5月17日美棉播種進(jìn)度44%，較前周增加12個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期增加5個(gè)百分點(diǎn)，較近5年均值增加4個(gè)百分點(diǎn)。目前美國(guó)核心棉區(qū)得州表現(xiàn)最好，播種進(jìn)度46%，較去年同期和近5年均值分別增加13個(gè)百分點(diǎn)和16個(gè)百分點(diǎn)。

棉花商業(yè)庫(kù)存仍高，本年度棉花供應(yīng)量充足

據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，4月底我國(guó)商業(yè)庫(kù)存量429.75萬(wàn)噸，環(huán)比減少33.92萬(wàn)噸，同比增加50.26萬(wàn)噸。其中新疆庫(kù)存286.89萬(wàn)噸，環(huán)比減少50.47萬(wàn)噸，新疆棉出疆速度加快。商業(yè)庫(kù)存仍高于往年同期。

4月紡織品出口仍差，內(nèi)銷(xiāo)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，4月我國(guó)紡織品服裝出口額213.61億美元，同比增加10%，其中紡織品出口額146.21億美元，同比增加49%，服裝出口額67.4億美元，同比減少30%。前4個(gè)月我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口666.25億美元，同比減少12.1%，其中紡織品出口額373.115億美元，同比增加2.9%，服裝出口額293.089億美元，同比減少22.3%。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月限額以上服裝鞋帽、針紡織品類零售額799億元，同比下降18.5%。前4個(gè)月限額以上服裝鞋帽、針紡織品零售額累計(jì)3057億元，同比下降29%。4月限額以上服裝鞋帽、針紡織品類零售同比降幅縮小，內(nèi)銷(xiāo)數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)跡象。

邏輯和策略

邏輯

從長(zhǎng)周期角度看，目前鄭棉已很有吸引力，且國(guó)內(nèi)連續(xù)幾年降庫(kù)存也給市場(chǎng)一定支撐，從價(jià)值投資角度可以考慮等待入場(chǎng)。需求方面，目前出口數(shù)據(jù)仍差，國(guó)內(nèi)消費(fèi)4月數(shù)據(jù)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)5月數(shù)據(jù)將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，但整體消費(fèi)雖在逐步恢復(fù)，但仍是不如往年同期。疫情給市場(chǎng)帶來(lái)的恐慌情緒已得到有效釋放，從這個(gè)角度看，長(zhǎng)期投資者可以考慮在低位布局。但從目前下游消費(fèi)看，疫情帶來(lái)的消費(fèi)悲觀影響還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，且化纖價(jià)格持續(xù)低位也壓制著棉花價(jià)格反彈，因此棉花短時(shí)間內(nèi)難以出現(xiàn)大幅上漲，短線可以逢低建多，波段操作。

策略

1.單邊：長(zhǎng)線建議可逢低逐步建倉(cāng)多單。短期由于原油價(jià)格大跌帶來(lái)的低價(jià)化纖也將壓制棉花價(jià)格，使得短期棉花價(jià)格難有大漲，所以預(yù)計(jì)短期價(jià)格仍將維持震蕩略偏強(qiáng)走勢(shì)。短線也可嘗試逢低建多，波段操作。棉紗走勢(shì)跟隨棉花走勢(shì)。

2.套利：目前棉紗和棉花9月合約價(jià)差回歸正常區(qū)間可觀望。棉花9-1價(jià)差在-500以內(nèi)可以考慮做大價(jià)差。

3.期權(quán)：短期看小漲，可以考慮牛市看漲價(jià)差期權(quán)套利策略。

第二部分 周度數(shù)據(jù)追蹤

供應(yīng)概況

據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，4月底我國(guó)商業(yè)庫(kù)存量429.75萬(wàn)噸，環(huán)比減少33.92萬(wàn)噸，同比增加50.26萬(wàn)噸。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年3月我國(guó)進(jìn)口棉花20萬(wàn)噸，同比增加33.3%。2019年1-3月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花61萬(wàn)噸，同比減少7.6%。2019/20年度以來(lái)(2019.9-2020.3)我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花102萬(wàn)噸，同比減少19%。

國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存截止3月31日，儲(chǔ)備棉庫(kù)存有175萬(wàn)噸舊庫(kù)存+20萬(wàn)噸進(jìn)口棉+37萬(wàn)噸(新輪入)=232萬(wàn)噸。

需求概況

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，4月我國(guó)紡織品服裝出口額213.61億美元，同比增加10%，其中紡織品出口額146.21億美元，同比增加49%，服裝出口額67.4億美元，同比減少30%。前4個(gè)月我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口666.25億美元，同比減少12.1%，其中紡織品出口額373.115億美元，同比增加2.9%，服裝出口額293.089億美元，同比減少22.3%。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月限額以上服裝鞋帽、針紡織品類零售額799億元，同比下降18.5%。前4個(gè)月限額以上服裝鞋帽、針紡織品零售額累計(jì)3057億元，同比下降29%。4月限額以上服裝鞋帽、針紡織品類零售同比降幅縮小，內(nèi)銷(xiāo)數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)跡象。

替代品

目前棉花、滌綸短纖、粘膠短纖價(jià)格都位于歷史的一個(gè)相對(duì)低位，棉紗替代品價(jià)格也基本上是位于一個(gè)歷史價(jià)格低位。最近一周滌綸短纖和粘膠短纖價(jià)格都出現(xiàn)小幅反彈。

跨月套利

9-1價(jià)差近期持續(xù)回落，但考慮未來(lái)遠(yuǎn)月疫情影響相對(duì)較小且消費(fèi)可能恢復(fù)，因此遠(yuǎn)月想象空間更大，可以考慮在低點(diǎn)做大價(jià)差。

期現(xiàn)基差

內(nèi)外價(jià)差

鄭棉倉(cāng)單減少

CFTC非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)情況