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3月以來，海外通脹繼續(xù)飆升，俄烏沖突制裁增加通脹的復(fù)雜形勢，股市下挫，期市上漲，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行再度承壓。海外東南亞復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，國內(nèi)棉花市場陷入迷茫。下一步行情走勢如何，本期月報(bào)將進(jìn)行探討。

第一部分 回顧

一、國際棉價(jià)下跌后強(qiáng)勢反彈

美國1、2月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)同比增幅先后飆升至7.5%、7.9%，連續(xù)創(chuàng)下40年來新高，俄烏沖突進(jìn)一步加劇通脹復(fù)雜形勢，市場擔(dān)憂情緒升溫，ICE期棉于3月上旬一度降至115美分/磅；3月17日，美聯(lián)儲(chǔ)加息不及預(yù)期，疊加?xùn)|南亞生產(chǎn)需求回升，美棉出口強(qiáng)勁，資本發(fā)力推動(dòng)ICE期棉快速上漲至近11年來新高。截至2022年3月25日，ICE期棉主力合約結(jié)算價(jià)135.90美分/磅，較3月初上漲13.15美分/磅，漲幅10.71%，創(chuàng)下2010年末以來單月最大漲幅；代表進(jìn)口棉中國主港到岸均價(jià)的國際棉花指數(shù)(M)147.02美分/磅，折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本22645元/噸(不含港雜和運(yùn)費(fèi))，較3月初上漲1856元/噸，漲幅8.93%。

二、國內(nèi)棉價(jià)跟漲乏力

3月以來，俄烏沖突膠著，海外原油價(jià)格大幅波動(dòng)，國內(nèi)棉價(jià)跟隨外盤偏強(qiáng)震蕩，但現(xiàn)貨交投冷清，下游需求訂單遲遲未啟動(dòng)，國內(nèi)疫情反撲，使下游紡織市場進(jìn)一步降溫，與海外市場回升相背而行，與國際市場相比，國內(nèi)棉價(jià)漲幅相對(duì)較小。截至2022年3月25日，代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場價(jià)格的國家棉花價(jià)格B指數(shù)價(jià)22487元/噸，較3月初上漲327元/噸，漲幅1.48%，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)21680元/噸，較3月初上漲850元/噸，漲幅4.08%。

三、內(nèi)外棉價(jià)差快速收窄

海外生產(chǎn)需求回升，支撐國際棉價(jià)處高位強(qiáng)勢，國內(nèi)棉花需求低迷，終端市場無法消化高成本棉花，市場預(yù)期不斷下降，導(dǎo)致國內(nèi)棉價(jià)壓力較大，內(nèi)弱外強(qiáng)走勢導(dǎo)致內(nèi)外棉價(jià)差快速收窄。截至2022年3月25日，國際棉花指數(shù)(M)折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本22645元/噸，高于國家棉花價(jià)格B指數(shù)158元/噸，21個(gè)月以來再現(xiàn)國際棉價(jià)高于國內(nèi)棉價(jià)現(xiàn)象。

第二部分分析與展望

一、2021年度全球棉花供需關(guān)系寬松

(一)全球棉花供應(yīng)端充裕

進(jìn)入3月，全球棉花供應(yīng)充足，北半球供應(yīng)量進(jìn)一步增加，南半球播種接近尾聲，增產(chǎn)基本已成事實(shí)；2022年最新棉花播種意向預(yù)期擴(kuò)張。

1.海外棉花供給增加美棉優(yōu)勢突出

印度棉上市量達(dá)到400萬噸。近期印度棉上市量繼續(xù)增加，截至2022年3月26日，印度棉花周度新增上市量5.36萬噸，2021/22年度印度棉累計(jì)上市量約400.48萬噸，較上一年度同期累計(jì)增加114萬噸。

美棉銷售進(jìn)度加快。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2021年度美棉產(chǎn)量383.7萬噸，同比增加65.6萬噸，截至2022年3月24日，2021年度美棉累計(jì)裝運(yùn)和待裝運(yùn)量合計(jì)326.47萬噸，完成美棉出口預(yù)測數(shù)量的101.66%，高于過去4年均值5.3個(gè)百分點(diǎn)。

南半球棉花播種面積增長已成定局。據(jù)巴西和澳大利亞官方數(shù)據(jù)，截至2022年2月底，2021年度巴西棉花播種率已達(dá)99.8%，植棉面積為160萬公頃，較上年度增長16.8%；澳大利亞棉花處于脫葉階段，種植面積預(yù)計(jì)增加121%，達(dá)到65.7萬公頃。

2.國內(nèi)棉花供應(yīng)充裕新棉銷售緩慢

2021年度待售新棉300萬噸以上。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，2021年度國內(nèi)棉花預(yù)計(jì)產(chǎn)量580.1萬噸，截至2022年3月24日，全國棉花加工企業(yè)環(huán)節(jié)銷售皮棉257.0萬噸，同比減少231.9萬噸，尚有323.1萬噸新棉待售，較去年同期高217萬噸。

自由市場皮棉庫存充裕。春季后，紡織市場訂單持續(xù)不足，企業(yè)原料采購謹(jǐn)慎，皮棉供應(yīng)充裕。據(jù)wind和國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截至2022年2月，全國棉花商業(yè)庫存升至541萬噸，高于較過去5年同期均值33.2%。3月初，全國棉花工業(yè)庫存約76.1萬噸，低于過去5年同期均值21.4%。

40萬噸滑準(zhǔn)稅配額發(fā)放。3月11日，發(fā)改委發(fā)布公告，發(fā)放2022年第一批棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額40萬噸，全部為非國營貿(mào)易配額，限定用于加工貿(mào)易方式進(jìn)口。

(二)全球棉花消費(fèi)分化

2022年初，全球棉花消費(fèi)表現(xiàn)不一。美國服裝消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，歐洲欠佳，東南亞訂單快速恢復(fù)；中國服裝內(nèi)銷低迷，出口堪憂。

1.海外東南亞紡織產(chǎn)業(yè)升溫美歐終端服裝消費(fèi)不一

美國服裝銷售表現(xiàn)亮眼，歐洲表現(xiàn)欠佳。據(jù)wind數(shù)據(jù)，2021年12月，歐元區(qū)19國和歐盟27國紡織服裝銷售零售環(huán)比分別下降4.3%和3.6%，同比分別增長10%和9.4%；2022年1月，美國服裝服飾店零售額環(huán)比增漲0.7%，同比增長21.9%，比2019年同期增長18.5%。

越南紡織訂單明顯增加。據(jù)報(bào)道，春節(jié)后，越南紡織企業(yè)員工復(fù)工率達(dá)到90%以上，今年訂單量較2021年同期增長明顯，部分紡織企業(yè)訂單已接到2022年第3季度訂單。據(jù)越南統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年2月，越南紡織服裝出口額和紗線出口量同比分別增長80.81%、54.27%。

2.國內(nèi)終端服裝內(nèi)外銷市場堪憂

1-2月紡織品服裝消費(fèi)相對(duì)平穩(wěn)。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-2月，國內(nèi)限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售額同比上漲4.8%，結(jié)束連續(xù)5個(gè)月的單月負(fù)增長態(tài)勢，其中網(wǎng)上“穿類”商品零售同比增長3.9%。服裝出口實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年1-2月，我國服裝出口254.6億美元，同比增長6.1%，較去年同期50%增速大幅放緩。

3月紡織服裝內(nèi)外銷訂單下滑。據(jù)中國棉花網(wǎng)抽樣42家紡織企業(yè)調(diào)查顯示，2022年3月，74.36%內(nèi)銷企業(yè)訂單減少，81.77%外貿(mào)企業(yè)訂單減少。棉紡產(chǎn)業(yè)鏈從中端紡紗、織布環(huán)節(jié)，到終端家紡、服裝環(huán)比、同比訂單均有減少的企業(yè)占比超過60%，73.81%企業(yè)表示產(chǎn)成品庫存較去年同期增加，平均增幅為32.25%。訂單缺乏壓力下，近期企業(yè)階段性減停產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。

二、環(huán)境分析與趨勢判斷

(一)全球經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩中國經(jīng)濟(jì)爬坡過坎

1.國際方面。俄烏沖突及其帶來的制裁與反制裁加劇全球貿(mào)易和通脹復(fù)雜形勢，給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影。2022年2月，美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)創(chuàng)40年以來的新高，歐元區(qū)CPI創(chuàng)1997年以來最高；世界銀行預(yù)計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)增速將從2021年的5.5%降至2022年的4.1%，經(jīng)合組織(OECD)估計(jì)，俄烏沖突可能會(huì)使今年全球經(jīng)濟(jì)增長減少逾1個(gè)百分點(diǎn)。3月17日，美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布加息，開啟緊貨幣周期，多國央行跟隨加息，全球流動(dòng)性收縮步伐提速。

2.國內(nèi)方面。2022年2月，中國大、中型企業(yè)PMI分別小幅回升至51.8%和51.4%，均高于臨界點(diǎn)，小型企業(yè)PMI下降至45.1%，且連續(xù)10個(gè)月低于臨界點(diǎn)，顯示小微企業(yè)生存壓力持續(xù)較大。3月14日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求扎實(shí)有力抓落實(shí)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)在爬坡過坎中保持平穩(wěn)運(yùn)行。在三重壓力下，國內(nèi)資本市場呈現(xiàn)單邊下跌，3月16日，國務(wù)院金融委會(huì)議提出，積極出臺(tái)對(duì)市場有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策。及時(shí)提振了市場信心，資本市場迅速響應(yīng)紛紛上漲，一周內(nèi)A股指數(shù)上漲8.5%。

(二)2021年度全球棉花供求關(guān)系寬松

當(dāng)前國際棉花咨詢委員會(huì)(ICAC)和美國農(nóng)業(yè)部(USDA)兩家機(jī)構(gòu)預(yù)測，2021年度全球棉花產(chǎn)量在2609-2611萬噸，同比增幅7.2-7.3%，增產(chǎn)預(yù)期基本一致；全球棉花消費(fèi)量分歧較大，ICAC預(yù)期全球棉花消費(fèi)量在2568萬噸，同比增幅在0.08%和-0.16%徘徊，而USDA持續(xù)上調(diào)全球棉花消費(fèi)至2711.5萬噸，同比增幅2.07%，與當(dāng)前俄烏沖突加劇制裁和通脹，經(jīng)濟(jì)走勢下滑走勢明顯背離，與配合美棉銷售不謀而合。我們認(rèn)為ICAC對(duì)2021年度全球棉花產(chǎn)大于需，庫存消費(fèi)比上升的產(chǎn)需格局預(yù)測相對(duì)客觀。

(三)2022年度新年度棉花種植意向預(yù)期擴(kuò)張

截至2022年3月，美國國家棉花總會(huì)預(yù)測，2022年度美國棉花意向種植面積同比增長7.3%；印度棉花協(xié)會(huì)預(yù)測，2022年度印度棉花播種面積可能增加15-20%。美國農(nóng)業(yè)參贊預(yù)計(jì)，2022年度巴基斯坦植棉面積增長5%；據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)3月調(diào)查結(jié)果，2022年度中國棉花意向種植面積預(yù)計(jì)增加1.8%?？紤]到各國棉花種植政策支持，我們認(rèn)為2022年全球棉花延續(xù)2021年供應(yīng)充裕態(tài)勢。

(四)東南亞復(fù)工復(fù)產(chǎn)將導(dǎo)致中國訂單分流

隨著疫情常態(tài)化，東南亞復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，紡織服裝訂單開始逐漸回流東南亞國家，我國棉花、棉紗進(jìn)口量率先減少。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年1-2月，我國棉花、棉紗進(jìn)口量分別同比分別減少40.1%、28.6%。目前棉紗價(jià)格仍在下降，海外訂單分流突出，目前尚未看到回暖跡象，國內(nèi)高成本棉花向下游傳導(dǎo)阻力較大。

(五)海外節(jié)日訂單是否能提前下達(dá)？或許給市場帶來一線希望

據(jù)中國棉花網(wǎng)抽樣42家紡織企業(yè)調(diào)查顯示，截至2022年3月底，96.77%的外貿(mào)企業(yè)并未提前接到下半年海外訂單，89.74%紡織企業(yè)認(rèn)為今年海外訂單不會(huì)提前下達(dá)，僅10.26%企業(yè)認(rèn)為今年海外訂單會(huì)提前下達(dá)，并表示預(yù)計(jì)4月前后下達(dá)。假如海外節(jié)日訂單能像去年一樣出現(xiàn)提前下達(dá)，紡織市場或有些許好轉(zhuǎn)。

第三部分產(chǎn)銷存預(yù)測

一、2021年度全球棉花庫存消費(fèi)比上升趨勢不變

國際棉花咨詢委員會(huì)(ICAC)3月全球棉花產(chǎn)銷存預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2021/22年度全球棉花期初庫存2036萬噸，環(huán)比持平，同比下降190萬噸；全球棉花產(chǎn)量2611萬噸，環(huán)比調(diào)減33萬噸，同比增加179萬噸；消費(fèi)量2568萬噸，環(huán)比調(diào)增6萬噸，同比增加2萬噸；期末庫存2081萬噸，環(huán)比調(diào)減38萬噸，同比增加45萬噸；全球棉花產(chǎn)大于需43萬噸，扭轉(zhuǎn)2020/22年度產(chǎn)不足需134萬噸局面；全球棉花期末庫存消費(fèi)比為81.04%，同比上升1.69百分點(diǎn)。

二、2021年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量穩(wěn)定，消費(fèi)量下降

基于相關(guān)專題調(diào)查和對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對(duì)2021年度國內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測維持上期觀點(diǎn)：2021年度我國棉花產(chǎn)量580.1萬噸，同比下降14.90萬噸，降幅2.50%；消費(fèi)量824萬噸，同比下降37萬噸，降幅4.30%；進(jìn)口量231萬噸，同比下降43.66萬噸，降幅15.90%；期末庫存610.94萬噸，同比下降16.17萬噸，降幅2.66%；產(chǎn)需缺口243.90萬噸，較2020/21年度收窄22.10萬噸。

主要結(jié)論

綜上所述，俄烏沖突爆發(fā)，海外通脹飆升，2022年全球經(jīng)濟(jì)增速在上一年放緩的基礎(chǔ)上再減速。當(dāng)前國內(nèi)棉花消費(fèi)顯著弱于海外市場，長期以來中國在全球棉花消費(fèi)市場的優(yōu)勢被打破。不過近期中國棉價(jià)仍在上漲與下游需求低迷顯著背離。值得注意的是，20000元/噸的棉價(jià)已持續(xù)6個(gè)月，這是2008年金融危機(jī)結(jié)束以來，正常年份從未有過的。本年度以來，中國棉花下游遭遇的供給沖擊有增無減。下游中小企業(yè)期待消除棉價(jià)虛高，呼吁棉價(jià)與下游需求相匹配，由此棉花下游企業(yè)信心得以樹立，接單意愿得以增強(qiáng)。