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9月以來,全球天氣擾動增多,棉花供應(yīng)預(yù)期略有收緊,美聯(lián)儲、中國人民銀行降息等利好消息頻傳帶動市場看漲情緒,國內(nèi)外棉價有所反彈。下一步行情走勢如何,本期月報將進行探討。

第一部分 行情回顧

進入9月,美國颶風影響新棉吐絮采摘,美國農(nóng)業(yè)部繼續(xù)調(diào)減全球棉花產(chǎn)量,全球紡織進入傳統(tǒng)產(chǎn)銷旺季,紡織市場產(chǎn)銷有所好轉(zhuǎn),疊加美聯(lián)儲宣布降息、中國經(jīng)濟利好政策密集發(fā)布,市場看漲情緒增強,內(nèi)外棉價有所反彈。截至9月26日,ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價73.02美分/磅,較月初上漲3.03美分/磅,漲幅4.3%;代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)81.84美分/磅,較月初上漲3.42美分/磅,折人民幣進口成本14164元/噸(1%關(guān)稅,不含港雜費),較月初上漲592元/噸,漲幅4.4%。鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價14240元/噸,較月初上漲570元/噸,漲幅4.2%;代表內(nèi)地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)15202元/噸,較月初上漲268元/噸,漲幅1.8%。

第二部分 分析與展望

一、國際棉市

(一)“降息潮”為大宗商品市場輸入上漲動力

9月以來全球掀起一輪降息潮,在加拿大、歐洲、印尼央行先后宣布降息后,美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個基點至4.75-5.00%,開啟自2020年3月以來首次降息,隨后中國香港金管局、科威特、巴林、阿聯(lián)酋、卡塔爾、約旦、南非等國家或地區(qū)央行也紛紛宣布降息。此外,歐洲央行執(zhí)委帕內(nèi)塔表示可能在未來幾個月加快降息速度。從大趨勢上看,全球貨幣政策或?qū)⒕痛宿D(zhuǎn)向?qū)捤?,流動性環(huán)境將逐步改善。從短期看,全球貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松利好大宗商品市場。從中長期看,貨幣政策初步轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟增長的實際效果需要時間進行驗證,考慮到全球地緣政治局勢仍不穩(wěn)定,美國再通脹和經(jīng)濟衰退風險尚未消除,美國大選仍在進行等因素,大宗商品價格波動或?qū)⒓觿 ?/p>

(二)國際紡織服裝貿(mào)易數(shù)據(jù)提振市場信心

全球棉花消費在紡織服裝消費帶動下繼續(xù)呈緩慢復蘇態(tài)勢,主要貿(mào)易國紡織服裝進出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)同比增長,對市場信心起到一定提振作用。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測,2024/25年度全球棉花消費量2520萬噸,同比增加56萬噸。據(jù)歐盟、美國、日本9月發(fā)布的海關(guān)數(shù)據(jù),7月紡織品服裝進口額分別11.2億美元、10.9億美元、2.6億美元,同比增長0.2%、4.3%、2.7%,環(huán)比增長23.6%、22.3%、29.6%,據(jù)印度商工部數(shù)據(jù),7月印度紡織品及其副產(chǎn)品出口額29億美元,同比增長5.7%。據(jù)越南海關(guān)數(shù)據(jù),8月越南紡織品服裝出口額40.5億美元,同比增長8.2%。雖部分國家8月數(shù)據(jù)尚未公布,但歷史數(shù)據(jù)顯示,在多數(shù)情況下,每年8-10月為國際紡織服裝貿(mào)易集中成交期,貿(mào)易額一般高于其他月份,預(yù)計國際棉花補庫需求有望隨之上升。當前為南半球棉花集中上市期,北半球棉花進入預(yù)售階段,棉花主要出口國出口進度存在差異。據(jù)巴西海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,8月巴西棉花出口11.8萬噸,同比增加0.7萬噸,創(chuàng)下2019/20年度以來同期最高水平。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù),截至9月12日,2024/25年度美棉累計簽約出口113.7萬噸,占美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估年度出口量的44%,同比放緩5個百分點;累計裝運量20.9萬噸,同比減少6.8萬噸。

(三)新棉產(chǎn)量預(yù)測有所下調(diào)

8月以來北半球主產(chǎn)國不利天氣增多,棉花產(chǎn)量和質(zhì)量預(yù)期受到影響。美國棉花產(chǎn)區(qū)干旱范圍占比一度達到43%,隨后颶風“弗朗斯”給路易斯安那州產(chǎn)棉區(qū)帶來狂風驟雨,不利于棉花吐絮;印度、巴基斯坦棉花產(chǎn)區(qū)也遭遇暴雨侵襲。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部9月全球供需預(yù)測,2024/25年度全球棉花產(chǎn)量2535萬噸,環(huán)比調(diào)減26萬噸。其中美國棉花產(chǎn)量316萬噸,環(huán)比調(diào)減13萬噸;印度棉花產(chǎn)量523萬噸,環(huán)比調(diào)減11萬噸;巴基斯坦棉花產(chǎn)量124萬噸,環(huán)比調(diào)減7萬噸。

當前北半球主產(chǎn)國陸續(xù)進入棉花采摘期,天氣擾動不斷,采摘進度略有分化。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報告,截至9月24日,美棉產(chǎn)區(qū)受干旱影響面積占比為32%,較上周減少2個百分點;截至9月22日,美棉采摘率為14%,同比加快2個百分點。據(jù)印度國內(nèi)機構(gòu)統(tǒng)計,截至9月8日,2024/25年度印度棉花累計上市量2.37萬噸,同比下滑81%。據(jù)巴基斯坦軋花廠協(xié)會統(tǒng)計,截至9月15日,籽棉上市量折皮棉累計約為22.2萬噸,同比減少約63.5%。據(jù)巴西國家商品供應(yīng)公司數(shù)據(jù),截至9月22日,巴西棉花采摘率為99.8%,同比加快0.2個百分點,預(yù)計2024/25年度巴西棉花產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀錄的367.5萬噸,高于此前預(yù)估的364萬噸。此外美國連續(xù)2次下調(diào)棉花產(chǎn)量預(yù)期幅度較大,實際損失有待評估,不排除后期上調(diào)產(chǎn)量預(yù)估的可能。

(四)美棉基金凈空持倉仍處高位

據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)持倉報告,截至9月17日,紐約洲際交易所(ICE)棉花期貨持倉量235001手,環(huán)比增加3496手,凈空單1508手。從投資者類別看,產(chǎn)業(yè)端(生產(chǎn)商、貿(mào)易商、加工商)凈空單15887手,由8月初以來凈多持倉再次轉(zhuǎn)為凈空持倉,但凈空單絕對值還處于歷史極低位置,顯示產(chǎn)業(yè)資本仍認可當前棉價具備較好的長線投資價值;管理基金凈空持倉為29018手,較前周大幅減少20268手,減幅41%,為連續(xù)第四周環(huán)比下降。在美聯(lián)儲降息周期背景下,不排除后期再次轉(zhuǎn)向凈多單狀態(tài)的可能,中短期看,市場投機資金仍存在推動美棉期貨反彈行情進一步發(fā)展的動力。

二、國內(nèi)棉市

(一)國內(nèi)經(jīng)濟運行平穩(wěn),政策寬松預(yù)期升溫

當前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢總體平穩(wěn),但內(nèi)需仍相對疲軟,經(jīng)濟預(yù)期偏弱的格局尚未完全扭轉(zhuǎn)。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù),8月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%,環(huán)比增長0.3%;社會消費品零售總額38726億元,同比增長2.1%,環(huán)比下降0.01%。美聯(lián)儲降息政策落地后,中美利差倒掛幅度有所收窄,人民幣匯率貶值壓力減輕,國內(nèi)貨幣政策也如期做出調(diào)整,中國人民銀行決定自9月27日起,下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點,公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.70%調(diào)整為1.50%。近日中共中央政治局會議提出,加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度,降低存款準備金率,實施有力度的降息,促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn),加大“白名單”項目貸款投放力度,支持盤活存量閑置土地,努力提振資本市場,大力引導中長期資金入市等多項政策措施。相關(guān)政策發(fā)布后,市場情緒顯著積極,國內(nèi)投資和消費信心得到提振,我國經(jīng)濟回穩(wěn)向好的發(fā)展態(tài)勢有望進一步鞏固和增強,國內(nèi)低估值的資產(chǎn)價格將迎來修復。

(二)新棉規(guī)模采摘在即,籽棉收購心態(tài)或有轉(zhuǎn)變

國內(nèi)新棉即將進入大規(guī)模采摘階段,新疆棉花生長好于去年,市場對新年度棉花增產(chǎn)預(yù)期較強,據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)8月底棉花長勢調(diào)查,2024/25年度新疆棉花產(chǎn)量預(yù)計為598萬噸,為歷史次高水平。但由于8月下旬及9月初以來降雨降溫天氣對棉籽發(fā)育和脫葉劑噴施效果產(chǎn)生不利影響,新疆棉花最終增產(chǎn)幅度可能低于預(yù)期。目前南疆手摘棉和內(nèi)地棉區(qū)開始采摘收購,籽棉收購價6.9-7元/公斤左右,預(yù)計新疆機采棉10月初左右開始規(guī)模采摘。

近幾年新疆軋花廠虧損偏高,銀行部門持續(xù)加強對軋花廠借貸資金的監(jiān)管,企業(yè)收購籽棉積極性受挫,預(yù)計今年搶收籽棉概率不高。然而由于新疆棉花加工產(chǎn)能過剩局面沒有改變,個別地區(qū)抬價收購可能發(fā)生,但應(yīng)該比前2年更理性。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)9月初調(diào)研,新疆機采棉主流收購價預(yù)期在5.5-6元/公斤。9月3日商務(wù)部宣布計劃對原產(chǎn)于加拿大的進口油菜籽進行反傾銷調(diào)查后,國內(nèi)棉籽價格在油脂油料價格上漲帶動下有所回升,疊加近期棉價快速上漲,棉農(nóng)對籽棉收購價預(yù)期上調(diào)至6元/公斤左右,甚至可能會有惜售心理,預(yù)計短期內(nèi)軋花廠觀望心理較強,收購量相對有限。

(三)紡織市場步入旺季,消費需求略有好轉(zhuǎn)

隨著紡織市場進入旺季,終端備貨意愿好于前期,但與往年相比仍存在差距。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù),8月我國服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額994億元,同比減少1.6%,降幅較上月縮窄3.6個百分點。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,8月我國紡織服裝出口279.5億美元,同比增長1%,環(huán)比增長4.3%,隨著天氣轉(zhuǎn)涼,預(yù)計9-10月紡織服裝整體消費形勢將好于8月。據(jù)山東、江蘇、浙江、河南等地棉紡企業(yè)反饋,近1個月以來紗布市場有所好轉(zhuǎn),外銷訂單略好于內(nèi)銷訂單,開機率上提至80-90%,但市場活躍度未達預(yù)期,原料采購補庫積極性不高。近期國內(nèi)棉價快速上漲,棉紗價格上調(diào)較為謹慎,截至9月26日,國內(nèi)32支純棉普梳棉紗價格21505元/噸,紗棉價差縮窄至6303元/噸,紡紗即期利潤空間再度受到擠壓。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查,9月初被抽樣調(diào)查紡織廠平均庫存使用天數(shù)33.5天,推算全國棉花工業(yè)庫存72.5萬噸,環(huán)比減少0.5%;準備采購棉花的企業(yè)占37%,環(huán)比增加2.3個百分點;紗、布產(chǎn)銷率分別為98.4%、99%,環(huán)比分別提高2.4個百分點、1.4個百分點。

主要結(jié)論

“降息潮”給全球大宗商品市場提供階段性上漲動力,短期棉價或延續(xù)偏強走勢,后續(xù)需要關(guān)注市場需求的實質(zhì)性恢復、北半球新棉上市后產(chǎn)量兌現(xiàn)情況及籽棉收購價格的邊際變化等??紤]到目前國內(nèi)紡織市場旺季表現(xiàn)依然不及預(yù)期,疊加新棉規(guī)模上市在即且增產(chǎn)預(yù)期較強,預(yù)計棉價進一步上漲空間較有限。


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