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8月以來，棉市供強(qiáng)需弱疊加大宗商品市場(chǎng)普跌，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)屢創(chuàng)新低，國(guó)內(nèi)紡織市場(chǎng)開機(jī)率持續(xù)下降，市場(chǎng)信心受挫。下一步行情走勢(shì)如何，本期月報(bào)將進(jìn)行探討。

第一部分 行情回顧

8月以來，美國(guó)制造業(yè)持續(xù)走弱，失業(yè)率上升，疊加日本宣布加息，引發(fā)全球股市及大宗商品市場(chǎng)普遍大跌。同時(shí)，新棉增產(chǎn)預(yù)期漸強(qiáng)，下游需求偏弱。在外圍市場(chǎng)和棉市基本面雙重利空因素影響下，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)不斷下挫，ICE棉花期貨主力合約最低跌至66.26美分/磅，鄭棉主力合約價(jià)格最低跌至13200元/噸。隨后在美國(guó)農(nóng)業(yè)部大幅調(diào)減全球棉花產(chǎn)量預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫帶動(dòng)宏觀情緒好轉(zhuǎn)的驅(qū)動(dòng)下有所反彈。截至8月27日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)69.98美分/磅，較月初上漲1.90美分/磅，漲幅2.8%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)78.62美分/磅，較月初上漲1.5美分/磅，折人民幣進(jìn)口成本13608元/噸(1%關(guān)稅，不含港雜費(fèi))，較月初上漲259元/噸，漲幅1.9%。鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)13770元/噸，較月初下跌405元/噸，跌幅2.9%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)14923元/噸，較月初下跌478元/噸，跌幅3.1%。

第二部分 分析與展望

一、國(guó)際棉市

(一)全球新棉產(chǎn)量仍有變數(shù)，天氣變化需密切關(guān)注。

今年北半球棉花播種順利且長(zhǎng)勢(shì)良好，市場(chǎng)對(duì)全球棉花增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。目前距棉花采摘還有1個(gè)月左右，這段時(shí)間的天氣變化及其對(duì)棉花產(chǎn)量的影響需密切關(guān)注。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月預(yù)測(cè)，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量2561萬噸，同比增加88萬噸；棉花消費(fèi)量2530萬噸，同比增加84萬噸。8月以來，美國(guó)密西西比州等地干旱情況有所加重，得克薩斯州西部水庫(kù)水位已低于正常水平，美棉產(chǎn)區(qū)干旱比例上升，可能導(dǎo)致棄收率提高。截至8月20日當(dāng)周，美棉產(chǎn)區(qū)約有30%受到干旱影響，較上周增加8個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)查，2024年美棉播種面積由7084萬畝下調(diào)至6781萬畝，收獲面積由5870萬畝下調(diào)至5239萬畝。據(jù)印度農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截至8月初，2024年印度棉播種面積1.62億畝，較去年同期下降約9%。8月美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需預(yù)測(cè)調(diào)減美國(guó)、印度2024/25年度棉花產(chǎn)量，美棉產(chǎn)量預(yù)測(cè)由370萬噸下調(diào)至329萬噸，印度棉產(chǎn)量預(yù)測(cè)由544萬噸下調(diào)至533萬噸。此外巴基斯坦持續(xù)降雨天氣也使棉花生產(chǎn)和采摘受到不利影響，預(yù)計(jì)新棉上市進(jìn)度有所推遲。

(二)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，紡織品服裝需求趨穩(wěn)。

鑒于部分西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣緊縮政策有所松動(dòng)，需警惕流動(dòng)性面臨拐點(diǎn)時(shí)金融市場(chǎng)波動(dòng)及投資者情緒變化對(duì)商品市場(chǎng)的影響。今年以來加拿大和瑞士分別降息2次，歐洲、英國(guó)、瑞典分別降息1次，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期不斷升溫。美國(guó)7月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增長(zhǎng)2.9%，連續(xù)第4個(gè)月下降，通脹降溫趨勢(shì)進(jìn)一步鞏固，同時(shí)7月零售銷售額環(huán)比上升1%，好于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的信心。此外，日本央行行長(zhǎng)植田和男在8月23日國(guó)會(huì)聽證會(huì)上表示，將謹(jǐn)慎研究7月加息對(duì)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的影響再?zèng)Q定是否進(jìn)一步加息，但貨幣寬松的基本立場(chǎng)不會(huì)改變，只是目前的利率仍非常低，如果經(jīng)濟(jì)狀況良好，將把利率水平提高至中性水平。市場(chǎng)預(yù)計(jì)短期內(nèi)日本加息概率較低，但不排除年內(nèi)再度加息的可能。從下游紡織服裝市場(chǎng)看，美國(guó)紡織服裝庫(kù)存已回歸至疫情前正常水平，市場(chǎng)銷售基本平穩(wěn)。截至6月，美國(guó)批發(fā)商服裝及服裝面料庫(kù)存銷售比為2.26，7月美國(guó)服裝及配飾店零售銷售額262.35億美元，同比增長(zhǎng)2.52%。6月日本大規(guī)模零售銷售額環(huán)比增長(zhǎng)2.64%。

(三)國(guó)際棉價(jià)進(jìn)入低估值區(qū)間，產(chǎn)業(yè)情緒有所回升。

ICE期棉在經(jīng)歷近5個(gè)月下跌后處20年以來較低估值區(qū)間且已低于美棉種植成本，進(jìn)一步下跌空間有限。據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)統(tǒng)計(jì)，截至8月20日，ICE期棉總持倉(cāng)量231389手，商業(yè)持倉(cāng)(生產(chǎn)、貿(mào)易、加工商)多頭凈持倉(cāng)555張，為2019年以來首次由凈空持倉(cāng)轉(zhuǎn)為凈多持倉(cāng)并連續(xù)3周，顯示產(chǎn)業(yè)資本基本認(rèn)可當(dāng)前國(guó)際棉價(jià)已進(jìn)入低估值區(qū)間，國(guó)際棉價(jià)繼續(xù)深度下跌的概率不大。與此同時(shí)，當(dāng)周管理基金持有凈空單51509手，為2019年以來次高水平，顯示目前投機(jī)空頭力量基本達(dá)到峰值，后期減倉(cāng)獲利了結(jié)概率增大。

二、國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)

(一)棉花長(zhǎng)勢(shì)基本正常，采摘時(shí)間可能提前。

7月中旬以來新疆部分棉區(qū)積溫較往年明顯偏高，部分地區(qū)出現(xiàn)蕾鈴脫落現(xiàn)象，但目前對(duì)新棉增產(chǎn)預(yù)期影響不大，棉農(nóng)預(yù)計(jì)采摘時(shí)間可能提前7-10天；黃河流域棉區(qū)長(zhǎng)勢(shì)較好，旱情同比減輕，長(zhǎng)江流域棉區(qū)受到高溫和強(qiáng)降水影響，棉花長(zhǎng)勢(shì)不如去年。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)棉花長(zhǎng)勢(shì)調(diào)查，2024/25年度新棉單產(chǎn)預(yù)計(jì)147.2公斤/畝，同比增長(zhǎng)3.2%；棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)601萬噸，同比增加11萬噸。8月以來，軋花廠陸續(xù)開始檢修設(shè)備為新棉收購(gòu)加工做好準(zhǔn)備。但受棉價(jià)持續(xù)下跌影響，赴新疆包廠收購(gòu)的企業(yè)不多，疆內(nèi)大型軋花廠計(jì)劃縮減收購(gòu)規(guī)模，預(yù)計(jì)今年搶收新棉的概率較小，開秤價(jià)也將低于去年。

(二)棉價(jià)持續(xù)下探，現(xiàn)貨銷售略有提速。

隨著國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格持續(xù)下行，部分紡織廠棉花詢價(jià)有所增多，加上8月“后點(diǎn)價(jià)”合同集中執(zhí)行，鄭棉倉(cāng)單數(shù)量較前期加速下滑，市場(chǎng)壓力得到一定釋放。據(jù)鄭州商品交易所數(shù)據(jù)，截至8月27日，棉花注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量為9413張，為近5年來次低水平，環(huán)比減少2289張，減幅20%，高于此前兩月1366張、1462張的減少數(shù)量。7月底國(guó)家增發(fā)20萬噸棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)關(guān)稅配額，低于此前市場(chǎng)預(yù)期，并限定加工貿(mào)易方式進(jìn)口，部分以國(guó)內(nèi)銷售為主的紡織廠將補(bǔ)庫(kù)重心轉(zhuǎn)向國(guó)產(chǎn)棉，使國(guó)產(chǎn)棉花銷售略有提速。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至8月22日的近1個(gè)月，軋花廠銷售皮棉27.3萬噸，較前一個(gè)月增加3.7萬噸。

(三)訂單回暖勢(shì)頭初顯，市場(chǎng)信心有待提振。

國(guó)內(nèi)棉紡市場(chǎng)傳統(tǒng)需求旺季逐步臨近，終端市場(chǎng)出現(xiàn)局部好轉(zhuǎn)跡象，部分沿海地區(qū)紡紗廠反映中低支紗品種訂單少量下達(dá)，外銷訂單略有好轉(zhuǎn)，內(nèi)銷訂單起色不大，布廠產(chǎn)銷率較前期略有提升，成品庫(kù)存有所減少。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查，8月初被調(diào)查紡織廠紗、布產(chǎn)銷率均有改善，分別95.9%、97.6%，環(huán)比提高3.3個(gè)、7.4個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)坯布庫(kù)存為38.4天銷售量，同比減少5.6天，比近5年同期平均水平減少8天。

主要結(jié)論

考慮到近期宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，新棉產(chǎn)量仍有變數(shù)，紡織服裝市場(chǎng)傳統(tǒng)旺季臨近，訂單回暖勢(shì)頭初顯，預(yù)計(jì)近期棉價(jià)下行空間相對(duì)有限。從中長(zhǎng)期看，由于地緣政治沖突仍未停息，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜，消費(fèi)需求恢復(fù)將面臨不小的阻力，預(yù)計(jì)在不出現(xiàn)強(qiáng)勁利好消息情況下，棉價(jià)可能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持盤整態(tài)勢(shì)。