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【概要】3月以來(lái)，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)是否降息的消息牽動(dòng)市場(chǎng)情緒，國(guó)內(nèi)宏觀貨幣政策寬松預(yù)期增強(qiáng)。國(guó)際棉價(jià)在強(qiáng)勢(shì)上漲后回調(diào)，鄭棉在16000元關(guān)口徘徊。紡織市場(chǎng)進(jìn)入重要觀察期，當(dāng)前下游訂單不足拖累國(guó)內(nèi)棉價(jià)走弱，市場(chǎng)等待需求端的進(jìn)一步確認(rèn)。

第一部分 行情回顧

2月下旬至3月7日，受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫和美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)美棉及全球庫(kù)存量等因素影響，ICE期棉近月合約上演“逼倉(cāng)”行情。價(jià)格快速上漲導(dǎo)致紡織廠觀望心理加重，美棉出口簽約量降至春節(jié)以來(lái)較低水平，ICE期棉價(jià)格隨后回落。同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)紡織市場(chǎng)新增訂單不及預(yù)期，部分沿海地區(qū)紡織廠開(kāi)機(jī)率下滑，棉紗價(jià)格先行下跌，國(guó)內(nèi)棉花期現(xiàn)貨價(jià)格呈偏弱走勢(shì)。3月22日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)15935元/噸，較月初下跌1.06%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)17042元/噸，較月初下跌0.55%。ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)91.53美分/磅，較月初下跌4.23%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)101.86美分/磅，折人民幣進(jìn)口成本17560元/噸(1%關(guān)稅，不含港雜費(fèi))，較月初下跌6.78%。

第二部分 分析與展望

一、國(guó)內(nèi)外環(huán)境分析

海外貨幣政策關(guān)注度提升。隨著美歐通脹有一定程度緩解，市場(chǎng)普遍關(guān)注后期各國(guó)貨幣政策何時(shí)轉(zhuǎn)向，及對(duì)國(guó)際資本流向的調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)3月貨幣政策會(huì)議一如預(yù)期將利率維持在5.25-5.5%范圍。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，近期的高通脹并未改變美國(guó)物價(jià)壓力緩慢緩解的情況，美聯(lián)儲(chǔ)仍預(yù)計(jì)今年將降息3次，并確認(rèn)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。歐洲央行3月貨幣政策會(huì)議同樣決定維持三大關(guān)鍵利率不變。日本央行自2016年以來(lái)首次結(jié)束負(fù)利率，決定將短期政策利率從-0.1%上調(diào)至0-0.1%，并取消收益率曲線控制政策。

我國(guó)宏觀政策提振市場(chǎng)信心。《政府工作報(bào)告》明確2024年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)在5%左右、居民消費(fèi)價(jià)格漲幅目標(biāo)在3%左右，財(cái)政赤字率按3%左右安排。這反映出我國(guó)政府對(duì)實(shí)現(xiàn)2024年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有信心，也有政策儲(chǔ)備和著力點(diǎn)，預(yù)計(jì)我國(guó)貨幣政策將繼續(xù)保持寬松。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲1%，自去年11月達(dá)到低位后已由負(fù)轉(zhuǎn)正且持續(xù)上升，生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)環(huán)比下降0.2%，但總體上也呈止跌回穩(wěn)趨勢(shì)，說(shuō)明近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇趨勢(shì)。

二、國(guó)際棉市

2023/24年度國(guó)際棉花供需充裕狀況有所收緊，終端服裝市場(chǎng)去庫(kù)仍較緩慢。2月底以來(lái)ICE期價(jià)大漲后回調(diào)，暫時(shí)處盤(pán)整狀態(tài)。

(一)國(guó)際棉花咨詢(xún)委員會(huì)(ICAC)下調(diào)全球產(chǎn)量、庫(kù)存預(yù)期

3月，據(jù)國(guó)際棉花咨詢(xún)委員會(huì)(ICAC)預(yù)測(cè)，2023/24年度全球棉花產(chǎn)量2431萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)減17萬(wàn)噸；棉花消費(fèi)量2375萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)減1萬(wàn)噸；期末庫(kù)存2181萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)減20萬(wàn)噸；棉花庫(kù)存消費(fèi)比91.83%，環(huán)比調(diào)減0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中調(diào)增中國(guó)消費(fèi)量30萬(wàn)噸、進(jìn)口量25萬(wàn)噸，調(diào)增巴西、美國(guó)出口量21萬(wàn)噸、4萬(wàn)噸。

(二)終端批發(fā)商服裝庫(kù)存下降緩慢

據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，1月美國(guó)批發(fā)商服裝服飾零售額122.5億美元，同比下降4.7%；批發(fā)商端服裝及服裝面料庫(kù)存為315.21億美元，庫(kù)存消費(fèi)比回落至2.57，距離1.96的往年平均水平(2010-2019年)仍有不小差距。2月零售銷(xiāo)售額環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期，表明在通脹上升和借貸成本高企的情況下，美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)可能已進(jìn)入降溫通道，未來(lái)居民消費(fèi)支出情況仍值得擔(dān)憂。

三、國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)

棉花、棉紗進(jìn)口大幅增加，國(guó)產(chǎn)棉花銷(xiāo)售依然緩慢。目前棉紡產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入重要觀察期，但企業(yè)新訂單不及預(yù)期，部分企業(yè)擔(dān)憂進(jìn)入5月淡季后訂單狀況更加難以保證。

(一)2023/24年度中國(guó)棉花產(chǎn)需預(yù)測(cè)

據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)預(yù)測(cè)，2023/24年度中國(guó)棉花產(chǎn)量590萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)增7萬(wàn)噸；消費(fèi)量800萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)增40萬(wàn)噸；產(chǎn)需缺口210萬(wàn)噸，同比擴(kuò)大112萬(wàn)噸。進(jìn)口量235萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)增65萬(wàn)噸；期末庫(kù)存595萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)增33萬(wàn)噸。

(二)棉花、棉紗進(jìn)口大幅增加

1-2月我國(guó)棉花、棉紗進(jìn)口延續(xù)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-2月我國(guó)棉花進(jìn)口65萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.8倍；棉紗進(jìn)口24萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)60%。2023/24年度截至2月，我國(guó)棉花累計(jì)進(jìn)口量175萬(wàn)噸，同比增加95萬(wàn)噸，增幅119%，已超過(guò)上年度進(jìn)口總量；棉紗累計(jì)進(jìn)口量89萬(wàn)噸，同比增加43萬(wàn)，增幅93%。

(三)國(guó)產(chǎn)棉花銷(xiāo)售緩慢

全國(guó)棉花加工即將結(jié)束，據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)測(cè)算，截至3月21日，全國(guó)累計(jì)加工皮棉580.7萬(wàn)噸，同比減少70.3萬(wàn)噸，較過(guò)去4年均值減少18.1萬(wàn)噸。3月以來(lái)受下游市場(chǎng)清淡影響，棉花交易活躍度不高，軋花廠皮棉銷(xiāo)售進(jìn)度放緩。全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售皮棉285.2萬(wàn)噸，同比減少105萬(wàn)噸，較過(guò)去4年均值減少76.8萬(wàn)噸。

(四)紡織市場(chǎng)訂單狀況不及預(yù)期

春節(jié)后紡織市場(chǎng)對(duì)于傳統(tǒng)“金三銀四”行情的期待逐漸弱化，進(jìn)入3月，多地棉紡織廠反饋棉紗、坯布、面料、服裝等新增訂單明顯不足，沿海地區(qū)針織紗廠開(kāi)機(jī)率短暫回升后回落，產(chǎn)銷(xiāo)狀況有所轉(zhuǎn)弱，近期國(guó)內(nèi)32支棉紗價(jià)格下調(diào)至23205元/噸，回落至春節(jié)前水平。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查，3月被抽樣調(diào)查企業(yè)開(kāi)機(jī)率為79.7%，環(huán)比下降8.8個(gè)百分點(diǎn)。紗、布產(chǎn)銷(xiāo)率分別99.7%，98.3%，環(huán)比分別下降3個(gè)、2.2個(gè)百分點(diǎn)；紗、布庫(kù)存分別26.2天、35.3天銷(xiāo)售量，環(huán)比增加1.9天、1天。

第三部分 主要結(jié)論

預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在5.25-5.5%范圍的可能性較大，大宗商品價(jià)格走向?qū)⒏嗟厝Q于基本面情況：美棉意向種植面積同比增加的預(yù)期較強(qiáng)，對(duì)國(guó)際棉價(jià)的負(fù)面影響較大；我國(guó)棉花意向種植面積同比下降的預(yù)期較強(qiáng)，對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)具有一定支撐作用。此外，紅海危機(jī)的升級(jí)在加劇歐洲通脹問(wèn)題并抑制消費(fèi)的同時(shí)，還可能導(dǎo)致東南亞地區(qū)的訂單和貨物向中國(guó)轉(zhuǎn)移，從而在一定程度上刺激國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)增長(zhǎng)。