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對二甲苯(PX)期貨作為國內期貨市場化工家族的“新兵”，雖上市時間不長，仍處成長期，但產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極參與。PX期貨2405合約首次交割順利完成，對產(chǎn)業(yè)的積極影響已初步顯現(xiàn)。這不僅為國內PX、PTA生產(chǎn)企業(yè)提供更加豐富的保值渠道，也加強國內外市場的聯(lián)動。PX期貨吸引新的貿易主體，催生新的貿易模式，基差貿易、月差貿易、內外盤套利讓PX市場煥發(fā)出新的活力。

PX市場參與群體更加豐富

從2017年起，銀河德睿資本管理有限公司(下稱銀河德睿)投資經(jīng)理劉海姣便開始關注PX產(chǎn)品，但公司更多是參與遠期現(xiàn)貨交易?！敖衲晖ㄟ^參與PX期貨買入交割，國內期現(xiàn)貿易商可以更便捷、高效地開展PX實貨交易?！眲⒑ｆQ。

據(jù)了解到，常規(guī)的PX現(xiàn)貨交易一單合同最小的數(shù)量是5000噸，這對新進入市場的參與群體而言，具有一定的挑戰(zhàn)性?！拔覀儞膶嵷浗灰字谐霈F(xiàn)無法預知的風險，加之銷售渠道有限，交易體量太大可能會放大我們的風險?！眲⒑ｆ硎?，通過期貨盤面買入并進行實物交割，數(shù)量可以根據(jù)業(yè)務情況靈活調整，如1000噸、2000噸的數(shù)量，這確實解決以往現(xiàn)貨貿易中單個合同規(guī)模較大的問題?！彼f。

在她看來，靈活確定交易體量，允許拆分更小的數(shù)量單位，可以更好地增加市場流動性，促進市場多元化，提高市場參與度，這也是期貨上市后給PX貿易帶來的顯著變化。

受訪人士普遍認為，PX期貨上市使期現(xiàn)貿易商有了更多的選擇。浙江熱聯(lián)同裕實業(yè)有限公司業(yè)務經(jīng)理費洋表示，PX行業(yè)貿易通常采用“點對點+長約”定價的形式。在PX期貨上市之前，國內PX市場參與群體大部分是工廠和外商，門檻較高，新進來的貿易商參與難度較大?！癙X期貨上市后，期現(xiàn)貿易商可以更加靈活地調整采購節(jié)奏、選擇采購價格。”費洋稱，現(xiàn)在貿易商可以通過“期貨+基差”的形式進行買賣，下游也在逐步接受這種新模式。

“隨著PX期貨上市，PX貿易模式有了更多的選擇?！闭憬菔⑹邢薰狙芯恐行母笨偨?jīng)理吳良均表示，一方面，貿易商可以直接利用PX期貨進行套期保值，鎖定成本和銷售價格，減少現(xiàn)貨市場價格波動的風險。相較于利用其他衍生品，這降低交易成本和風險。另一方面，根據(jù)供需的動態(tài)變化，貿易商通過基差交易成為上下游之間的“潤滑劑”，PX期貨在此過程中發(fā)揮現(xiàn)貨“蓄水池”的作用。

“我們積極參與PX期貨，且順利完成交割和提貨。這加深我們對限倉制度、交割制度的理解?！眳橇季J為，目前PX期貨合約規(guī)則貼近產(chǎn)業(yè)習慣和現(xiàn)貨市場，兼顧產(chǎn)業(yè)上下游的需求。

基于PX期貨探索新的貿易模式

“這一次買入交割PX實貨后，我們在現(xiàn)貨銷售的過程中，引進一些期現(xiàn)結合的模式，真正實現(xiàn)期貨服務實體經(jīng)濟的功能。”劉海姣表示，依托期貨交割順利完成現(xiàn)貨采購和銷售，下游工廠也通過期貨點價鎖定更低的采購成本。

據(jù)了解到，作為風險管理子公司，銀河德睿在實貨銷售中提供基差+后點價的服務，更好地匹配下游工廠的訴求。

“市場上也有很多參與者逐漸采用基差模式，使得PX的貿易模式更豐富，點價應用更普遍。下游工廠可以在需要原料時先以暫定價提貨，當價格達到預期再進行點價，鎖定采購成本。”劉海姣說，如今越來越多的企業(yè)開始基于PX期貨嘗試探索一些新的交易模式、交易策略。

“新參與群體的加入擴大期貨市場規(guī)模，增加流動性，有助于期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮?！眳橇季硎?，期貨價格已成PX貿易定價的重要參考。在現(xiàn)貨市場，企業(yè)將更多地采用基差定價模式，未來長期合約訂單的比例可能下降，現(xiàn)貨市場會更活躍。同時，新的交易策略和風險管理工具，如期權、結構性套保等，將為企業(yè)提供更多的選擇。