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　　2014/2015年度，棉花收儲退市，拋儲使得市場供應(yīng)充裕，壓制了棉價上行空間，再加上直補(bǔ)出臺，棉花產(chǎn)業(yè)逐步市場化。從基本面來看，我國擁有上千萬噸的庫存，足以滿足下一年度的消費(fèi)，下游需求又面臨很大壓力，2014/2015年度棉市又將呈現(xiàn)出供大于求的局面。

　　棉花產(chǎn)業(yè)將逐步市場化

　　收儲即將退市。據(jù)中國儲備棉管理總公司調(diào)查，2013年全國棉花總產(chǎn)量為667.8萬噸。截至2014年1月22日，2013/2014年度棉花臨時收儲累計(jì)成交561.6萬噸。2013年的新棉已有84%進(jìn)入國儲庫存。照此速度，2013/2014年度收儲量能達(dá)到600萬噸。收儲的進(jìn)行令注冊倉單有限。截至2014年1月29日，注冊倉單為155張，有效預(yù)報39張，折合庫存7760噸，遠(yuǎn)低于盤面數(shù)量。因此，注冊倉單量偏低還將繼續(xù)困擾期貨市場，進(jìn)而限制2013/2014年度合約的下行空間。不過，收儲即將退市，2014/2015年度合約價格易跌難漲。

　　拋儲形式有望轉(zhuǎn)變。截至2014年1月22日，儲備棉累計(jì)上市106.1萬噸，成交40.4萬噸，成交比例為38.1%，可見成交非常低迷。為改變這種局面，2014年拋儲形式有望轉(zhuǎn)變，具體有三種方案：一是降價，提升儲備棉的價格優(yōu)勢；二是搭售配額，提高企業(yè)競拍積極性；三是讓貿(mào)易商參與競拍，擴(kuò)大儲備棉銷售渠道。

　　目前國儲庫存超過1000萬噸，大于國內(nèi)一年的消費(fèi)量，國儲去庫存的意愿較強(qiáng)，外棉需求將有所下滑。在全球棉花連續(xù)幾年供應(yīng)過剩的背景下，這將對外棉帶來較大的利空效應(yīng)。而外棉價格的走弱將帶動外紗價格下滑，廉價的外紗也將反過來沖擊國內(nèi)下游市場，進(jìn)而對國內(nèi)棉花需求形成壓制。

　　直補(bǔ)利于內(nèi)外棉價差縮窄。隨著現(xiàn)行棉花收放儲政策的隱退，國內(nèi)棉價將向市場靠攏，棉花目標(biāo)價格將以“植棉成本加基本收益”的模式形成。這意味著政府通過行政手段直接干預(yù)的調(diào)控方式開始向市場調(diào)控轉(zhuǎn)變。目前，內(nèi)外棉現(xiàn)貨價差在5000元/噸左右。直補(bǔ)政策出臺，國內(nèi)棉價必然會向國際棉價靠攏，內(nèi)外棉價差將進(jìn)一步縮窄。

　　期末庫存居高不下

　　中國儲備棉管理總公司調(diào)查顯示，2013年全國棉花總產(chǎn)量為667.8萬噸，同比減少12.3%。即使棉花減產(chǎn)，國內(nèi)棉花庫存也居高不下。USDA1月份供需報告中預(yù)計(jì)我國棉花期末庫存為1269.5萬噸，而全球棉花期末庫存為2125.1萬噸，我國約占全球期末庫存的60%。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2013/2014年度我國棉花期末庫存為1269.6萬噸，筆者預(yù)估2014/2015年度產(chǎn)量為607.7萬噸，消費(fèi)需求為709.2萬噸，進(jìn)口量為191.6萬噸，過剩量為1359.7萬噸。可見，2014/2015年度我國棉花過剩情況仍然嚴(yán)重。

　　需求不容樂觀

　　銷售增幅縮小。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2013年12月份，我國出口紡織品服裝約259.97億美元，同比增長7.87%，增幅較上月縮小8.75個百分點(diǎn)，較2012年同期縮小2.97個百分點(diǎn)，而環(huán)比增長6.29%，增幅較上月擴(kuò)大4.74個百分點(diǎn)，較2012年同期縮小8.62個百分點(diǎn)。

　　棉紡織行業(yè)PMI加速下行。中國棉花信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2013年12月份，國內(nèi)棉紡織行業(yè)PMI為37.3%，較上月下滑3.9個百分點(diǎn)，是該指數(shù)自2012年6月份推出以來連續(xù)第三個月回落，且降幅較有所擴(kuò)大，表示行業(yè)景氣狀況加速惡化，其中開機(jī)率指數(shù)下滑最為明顯。

　　化纖的替代作用持續(xù)存在。2014年1月份，黏膠短纖價格略有上升，目前價位在12300元/噸，滌綸短纖價格小幅下降，目前價位為9680元/噸。滌綸短纖、黏膠短纖等其他紡織原料在價格上的優(yōu)勢，將影響紡織企業(yè)的配棉比，其對棉花的替代作用將長期存在。