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　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的12月合約周一低開于77.78美分，低開低走，下跌0.71美分；周二略有走低，下跌0.04美分；周三探低回升，盤中最低至76.50美分，這是本周的最低點(diǎn)，之后回升，收回大部分跌幅，下跌0.06美分；周四高開高走，上漲0.64美分，盤中最高至77.90美分，這是本周的最高點(diǎn)；周五高開低走，收陰下跌0.08美分。本周合計(jì)下跌0.25美分，周五收盤于77.75美分，成交97980手增加37361手，持倉114891手增加31692手。
　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一低開于15440元，低開低走，收陰下跌65元；周二低開高走，上漲90元，盤中最低至15360元，這是本周的最低點(diǎn)；周三繼續(xù)反彈，上漲40元，盤中最高至15550元，這是本周最高點(diǎn)；周四低開低走，收陰下跌75元；周五高開低走，上漲15元。本周合計(jì)上漲5元/噸，周五收盤于15455元，成交約10.4萬手減少約10.7萬手，持倉168262手減少5442手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：5月零售銷售月率0.3%，市場預(yù)期0.6%，前值0.1%；上周初請失業(yè)金人數(shù)31.7萬，市場預(yù)期30.9萬，前值31.2萬；6月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值81.2，市場預(yù)期83，前值81.9。歐元區(qū)方面：歐元區(qū)6月Sentix投資者信心指數(shù)8.5，市場預(yù)期13.3，前值12.8；意大利第一季度GDP年率終值-0.5%，季率終值-0.1%，符合預(yù)期并前值一致；英國5月失業(yè)率3.2%，符合預(yù)期，前值3.3%；歐元區(qū)第一季度就業(yè)人數(shù)變化年率為0.2%，前值為-0.5%。中國方面：央行再次定向降低存款準(zhǔn)備金率，主要針對三農(nóng)和小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)加大支持力度；5月CPI同比增速從4月的1.8%回升至2.5%，環(huán)比上漲0.1%，基本符合預(yù)期，PPI同比下滑1.4%，環(huán)比下滑0.1%，高于預(yù)期，PPI仍持續(xù)負(fù)增長，顯示經(jīng)濟(jì)依然處于底部，而全年通脹溫和可控，為貨幣政策穩(wěn)定增長提供空間。其它主要經(jīng)濟(jì)體：日本5月消費(fèi)者信心指數(shù)39.3，市場預(yù)期37.6，前值37；日本第一季度GDP年率修正值6.7%，市場預(yù)期5.6%，前值5.9%；日本第一季度GDP季率修正值1.6%，市場預(yù)期1.4%，前值1.5%，GDP增速快于預(yù)期，主因是企業(yè)支出在4月1日消費(fèi)稅上調(diào)之前飆升。
　　2、ICE棉花主力合約表現(xiàn)溫和，橫盤調(diào)整，近月和遠(yuǎn)月合約走勢分化。
　　本周市場基本面依然利空，抑制了棉價(jià)的反彈空間。主要影響因素有：一是美國產(chǎn)棉區(qū)的天氣。美國最大的產(chǎn)棉州德克薩斯州的主要棉花種植區(qū)迎來降雨，這是干旱的當(dāng)?shù)丶毙璧慕涤?，天氣改善有利于作物的生長和產(chǎn)量提高，美國棉花種植率提高，數(shù)據(jù)顯示，截止6月8日當(dāng)周，美國棉花種植率為89%，比之前一周的74%大幅提高，并高于去年同期，生長優(yōu)良率為50%，比去年同期高8個(gè)百分點(diǎn)。二、棉花產(chǎn)量和庫存。由于種植面積增加及天氣改善使作物產(chǎn)出前景改善，投資者對于美棉產(chǎn)量提高的預(yù)期強(qiáng)烈，在美國農(nóng)業(yè)部6月供需報(bào)告出臺前，機(jī)構(gòu)對于美棉產(chǎn)量預(yù)估均值為1480萬包，高于美國農(nóng)業(yè)部5月預(yù)估。美國農(nóng)業(yè)部公布的6月棉花月度供需報(bào)告顯示，2014/15年度，美國棉花產(chǎn)量預(yù)估較5月提高50萬包至1500萬包，出口預(yù)估970萬包未變，年末庫存預(yù)估提高40萬包至430萬包；中國產(chǎn)量預(yù)估2950萬包未變，進(jìn)口預(yù)估減少50萬包至800萬包，年末庫存預(yù)估增加25萬包至6076萬包；全球年末庫存預(yù)估為1.0271億包，5月預(yù)估為1.0166億包。美國棉花產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)不僅高于5月預(yù)估值并高于市場預(yù)期，美棉產(chǎn)量提高而需求未有大的改善致使年末庫存增加；中國產(chǎn)量維持，進(jìn)口量減少，但年末庫存增加，反映出中國的需求是萎縮的；全球范圍來看，庫存繼續(xù)攀升，供應(yīng)過剩形勢更加突出。
　　上述兩個(gè)因素對新年度的合約影響較大，12月合約疲軟調(diào)整，而7月合約屬于本年度，表現(xiàn)相對較強(qiáng)，市場預(yù)期當(dāng)前年度美棉出口量將會超過預(yù)估，美國農(nóng)業(yè)部周四公布的棉花出口銷售報(bào)告顯示，截止6月5日當(dāng)周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售40800包，2014/15年度棉花出口凈銷售74700包，2013/14年度棉花出口裝船182700包，銷售量好于預(yù)期，交運(yùn)數(shù)量較之前一周增加9%，這對7月合約的利好提振大于12月合約，7月合約反彈而12月合約依然橫盤調(diào)整，近月合約和遠(yuǎn)月合約走勢分化，兩個(gè)合約面臨的情況不盡相同，也表現(xiàn)出強(qiáng)弱區(qū)別。
　　3、國內(nèi)紡織業(yè)形勢依然疲弱，棉價(jià)企穩(wěn)，但反彈阻力較大。
　　本周開始總體來說是延續(xù)了上周五的反彈行情，但反彈勢頭較弱，上行阻力較大，成交量和持倉量減少顯示市場人氣不足?，F(xiàn)貨面，6月13日本周五，中國棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉報(bào)17377點(diǎn)，下跌12點(diǎn)。儲備棉投放方面：本周儲備棉投放513173.13噸，實(shí)際成交84978.2702噸，成交比例約為16.56%，舊國標(biāo)國產(chǎn)棉日成交平均價(jià)折328棉最低17315元/噸，最高17464元/噸，新國標(biāo)國產(chǎn)棉日成交平均價(jià)最高16963元/噸，最低16922元/噸，周五投放的進(jìn)口棉成交5205余噸，成交比例10.64%，最高和最低成交價(jià)最別為17220元/噸和16190元/噸?，F(xiàn)貨價(jià)格疲軟，表現(xiàn)為微幅下跌走勢，儲備棉成交一般。從原料方面來看，紡企的成本降低，國儲棉競拍底價(jià)調(diào)至17250元后，目前紡企競拍的棉花價(jià)格多接近競拍底價(jià)，現(xiàn)貨價(jià)格也跌落，國產(chǎn)棉采購成本整體降低，一些紡企也陸續(xù)拿到配額并用來購買進(jìn)口棉，這也降低了其生長成本，一定程度上緩解了紡企的壓力。棉花價(jià)格近期雖疲軟，但跌幅不大，儲備棉競拍底價(jià)也給紗線價(jià)格一定的支撐，市場預(yù)期后勢紗線將受撐于原料價(jià)格，下跌勢頭減弱，但需求少，價(jià)格依然是弱勢調(diào)整，冀魯豫市場目前S32S實(shí)際成交價(jià)在25000元/噸以下，質(zhì)量較好的產(chǎn)品價(jià)格在26000元/噸左右。貿(mào)易商不敢囤貨，采購興趣不高，下游紗線用戶購買意愿也較低，多是觀望等待的態(tài)度，隨用隨買，盡量不占資金。紡企產(chǎn)品庫存增加，占據(jù)了流動資金，不僅使流動資金緊張，也提高資金的成本，限產(chǎn)和停工的紡企繼續(xù)增加，這將抑制棉花原料的采購需求。夏季服裝生產(chǎn)基本完成，秋冬季服裝訂單還沒到來，紡織業(yè)進(jìn)入淡季，短期內(nèi)整個(gè)行業(yè)經(jīng)營難有根本性的改善。
　　新棉：黃河流域和長江流域天氣晴朗，棉苗進(jìn)入加速長生階段，河北山東降雨有效緩解了棉田旱情，新棉長勢良好，新疆氣溫緩慢回升，生長形勢逐漸好轉(zhuǎn)。內(nèi)地棉花播種面積大幅下降，一些內(nèi)地棉企租賃廠房轉(zhuǎn)行，一些棉企打算去新疆包廠，目前直補(bǔ)細(xì)則沒有出臺，使一些打算包廠的企業(yè)猶豫不決。
　　國內(nèi)外棉價(jià)差方面：6月13日本周五，進(jìn)口棉花價(jià)格指數(shù)M級棉報(bào)價(jià)為92.36美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價(jià)分別為14526元/噸和15689元/噸，與當(dāng)日中國棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉相比，國內(nèi)棉價(jià)與進(jìn)口棉的價(jià)差分別為2851元/噸和1688元/噸，價(jià)差較6月6日分別縮小119元和86元/噸，進(jìn)口棉價(jià)格上調(diào)，國內(nèi)棉價(jià)跌幅微弱，內(nèi)外棉價(jià)差小幅縮小。
　　——技術(shù)面
　　12月成為新的主力合約，持倉量和成交量都有較大增長，行情走勢由下跌轉(zhuǎn)為調(diào)整，價(jià)格維持在78美分附近，整體上依然偏空偏弱。
　　本周沒有繼續(xù)下跌勢頭，反彈回落，多頭信心不足，上行阻力較大，縮量整理，資金參與積極性降低，空頭趨勢未變，短期有調(diào)整反彈跡象。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美聯(lián)儲縮減量貨寬松并有加息預(yù)期，但歐洲央行推出負(fù)利率并加碼寬松，作為全球第二大資本輸出源頭，歐元區(qū)的低息及寬松效應(yīng)也值得關(guān)注，歐松美緊的格局漸近。中國經(jīng)濟(jì)處于底部徘徊，未來定向?qū)捤傻呢泿耪哂型永m(xù)，全面降準(zhǔn)降息的可能不大，貨幣總量放松空間有限。
　　從美國農(nóng)業(yè)部6月供需報(bào)告來看，無論是從美國、中國還是全球范圍，結(jié)轉(zhuǎn)庫存都是增加的，顯示市場供應(yīng)充裕，這對棉價(jià)的影響是長期深遠(yuǎn)的。而在短期內(nèi)市場也有一些積極的變化，我們可以看到本周不論是天氣改善還是利空的月度報(bào)告，尤其是美報(bào)告公布后，棉價(jià)反應(yīng)有限，原因是市場對此早有預(yù)期，之前棉市行情表現(xiàn)的下跌或者是疲軟是對此的消化，目前市場心態(tài)穩(wěn)定，后勢需要關(guān)注兩個(gè)變量，一是美棉出口量，暫時(shí)有增加的趨勢；二是當(dāng)前也是天氣炒作的重要時(shí)期，產(chǎn)棉區(qū)降雨后有轉(zhuǎn)干的跡象，另外技術(shù)面，7月合約的反彈及12月合約的橫盤調(diào)整，市場不再是濃重明顯的趨勢性下跌走勢，而是有反彈跡象的價(jià)格重心上移。
　　國內(nèi)面臨是疲軟的基本面格局，不論是上游的原料棉花，還是下游的紗線，都是供應(yīng)充足，并不擔(dān)心采購的問題，紗線庫存上升銷售遲緩，也影響了棉花的需求，供應(yīng)過剩及對未來預(yù)期不佳，這些是壓制棉價(jià)的因素，這種市場形勢存續(xù)了很長時(shí)間，市場對此也有了炒作和深度消化，目前現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)、儲備棉競拍底價(jià)的支撐及1501月合約的走穩(wěn)并有所彈，顯示短期內(nèi)繼續(xù)深跌的意愿不大。
　　總體來看，中長期市場格局依然偏空，且難以扭轉(zhuǎn)，而短期內(nèi)不論短期炒作因素、技術(shù)面及市場心態(tài)有所變化，將有助于棉價(jià)走穩(wěn)并有所反彈，幅度有限。操作上建議逢低少量介入多單，短線波段操作，注意止損。