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　　鄭棉主力1505合約期價(jià)圍繞13000元/噸上下震蕩的行情已經(jīng)持續(xù)了一個(gè)半月的時(shí)間。對(duì)于后期的棉價(jià)走勢(shì)，筆者認(rèn)為目前我國(guó)紡織業(yè)仍延續(xù)低速運(yùn)行之勢(shì)，復(fù)蘇過(guò)程較為緩慢。受訂單不足制約，預(yù)計(jì)棉價(jià)仍將延續(xù)弱勢(shì)。

　　棉價(jià)低位運(yùn)行，訂單不足是“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月底，紡織企業(yè)在庫(kù)棉花庫(kù)存量為59.67萬(wàn)噸，較上月增加了9.57萬(wàn)噸。而工業(yè)庫(kù)存增加主要是部分紡織企業(yè)為了獲取更多的棉花配額，增加了新疆棉的采購(gòu);再就是2014年的棉花進(jìn)口配額要在2月底前用完，因此紡織企業(yè)也加大了進(jìn)口棉的采購(gòu)力度。但是從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2014年紡織企業(yè)的工業(yè)庫(kù)存一直持續(xù)低位，可見(jiàn)棉花下游的紡織消費(fèi)并不樂(lè)觀(guān)。

　　節(jié)前備貨需求拉動(dòng)，美棉或?qū)⒀永m(xù)趨穩(wěn)運(yùn)行。據(jù)悉，目前中國(guó)大部分紡織企業(yè)春節(jié)前受現(xiàn)金流、支出壓力等不穩(wěn)定因素的影響，棉花原料庫(kù)存儲(chǔ)備處于低位，目前基本維持在15天左右。所以，這些企業(yè)即便是春節(jié)前不補(bǔ)庫(kù)，節(jié)后依舊需要采購(gòu)原料庫(kù)存。同時(shí)，隨著新年度棉花1%關(guān)稅配額的逐步到位，預(yù)計(jì)港口高等級(jí)美棉、澳棉和巴西棉仍將有一個(gè)消費(fèi)集中的釋放期。

　　也正是在節(jié)前備貨的拉動(dòng)下，美棉的出口數(shù)據(jù)走強(qiáng)。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年1月8日的一周，美國(guó)凈簽約出口本年度陸地棉10萬(wàn)噸，為年度最高值。裝運(yùn)51664噸，同樣為本年度最高值，較前一周增11%，較近四周平均值增21%。其中，當(dāng)周中國(guó)凈簽約本年度陸地棉4.18萬(wàn)噸，裝運(yùn)1.13萬(wàn)噸。

　　地產(chǎn)棉走俏，現(xiàn)貨價(jià)或引領(lǐng)期價(jià)逐步走強(qiáng)。據(jù)中國(guó)棉花網(wǎng)的信息反饋，1月中旬以來(lái)，河北、山東等黃河流域地產(chǎn)棉報(bào)價(jià)在12800-13300元/噸(毛重、廠(chǎng)內(nèi)提貨)，江浙、湖北、四川、貴州等地用棉企業(yè)積極詢(xún)價(jià)，采購(gòu)地產(chǎn)棉。一方面，黃河流域棉區(qū)棉花纖維長(zhǎng)度、強(qiáng)力和馬值較好，企業(yè)紡40S及以下棉紗不需要再采購(gòu)新疆棉、高等級(jí)進(jìn)口棉混合配棉;另一方面，河北、山東3128級(jí)棉較新疆棉價(jià)格低1000元/噸左右，價(jià)格優(yōu)勢(shì)非常突出。此外，新疆棉企銷(xiāo)售幾乎100%不能賒欠，大多是現(xiàn)款現(xiàn)貨;而內(nèi)地棉企、棉商賒欠是普遍現(xiàn)象，開(kāi)承兌匯票也較多。

　　與棉花企業(yè)、經(jīng)營(yíng)商的“水深火熱”形成鮮明對(duì)比的是下游棉紡織廠(chǎng)的利潤(rùn)狀況卻已回暖。只要有訂單，每家紗廠(chǎng)、布廠(chǎng)效益都在逆勢(shì)上揚(yáng)，對(duì)棉價(jià)的消化和承受能力大幅提高。一旦“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”的心態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)向，原料庫(kù)存處于低位的紗廠(chǎng)集中補(bǔ)庫(kù)，不排除后期棉花現(xiàn)貨價(jià)格反彈的可能。而棉花期價(jià)也將在現(xiàn)貨價(jià)格的帶動(dòng)下呈現(xiàn)弱勢(shì)上揚(yáng)行情。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，后期國(guó)內(nèi)棉價(jià)將延續(xù)市場(chǎng)化進(jìn)程，政策影響逐步削弱。但在紡織業(yè)仍預(yù)期低速運(yùn)行的背景下，預(yù)計(jì)棉價(jià)仍將延續(xù)弱勢(shì)。但考慮到年度整體的供需格局朝著利好的方向發(fā)展，或?yàn)橹虚L(zhǎng)期漲勢(shì)奠定基礎(chǔ)。對(duì)于上漲幅度，受制于紡織消費(fèi)的疲軟以及我國(guó)棉花庫(kù)存高企，預(yù)計(jì)難以實(shí)現(xiàn)大漲行情。短期內(nèi)，在春節(jié)前后紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求的拉動(dòng)下，將帶來(lái)期棉的弱勢(shì)上漲之勢(shì)。(作者系金石期貨分析師)