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　　一、10月市場(chǎng)行業(yè)回顧

　　國(guó)慶期間，隨著20個(gè)城市密集出臺(tái)樓市調(diào)控政策，國(guó)內(nèi)的房?jī)r(jià)逐步趨冷。北京10月份一手房和二手房成交量大幅下降。同時(shí)，人民幣在加入SDR貨幣籃子之后，也出現(xiàn)了大幅度的貶值，人民幣匯率中間價(jià)也由6.67貶值到現(xiàn)在的6.77。

　　從數(shù)據(jù)上看，中國(guó)三季度GDP同比增長(zhǎng)6.7%，持平于前兩季度，據(jù)統(tǒng)計(jì)局，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)中國(guó)1-9月GDP增長(zhǎng)起到重要作用，調(diào)控目標(biāo)仍是保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。中國(guó)9月CPI同比上漲1.9%,高于預(yù)期的1.6%，前值為1.3%；PPI同比上漲0.1%，預(yù)期為-0.3%。9月我國(guó)進(jìn)出口出現(xiàn)大跌，出口同比(按美元計(jì))減少10%，降幅為7個(gè)月來(lái)最大，進(jìn)口同比(按美元計(jì))-1.9%。

　　國(guó)內(nèi)棉花，供應(yīng)方面，儲(chǔ)備棉投放結(jié)束，新疆新花陸續(xù)開(kāi)始上市，但是10月份紡織企業(yè)大部分仍然用的是9月份競(jìng)拍的國(guó)儲(chǔ)棉花，新花成交量很少。需求方面，紡織企業(yè)需求仍然不佳，出口方面，9月份紡織品服裝出口出現(xiàn)大跌。10月份由于國(guó)慶期間籽棉收購(gòu)價(jià)格大漲，受此影響鄭棉價(jià)格大幅高開(kāi)，之后由于新棉加工逐漸放量以及籽棉價(jià)格持穩(wěn)回調(diào)后，鄭棉價(jià)格也開(kāi)始慢慢回調(diào)。下游棉紗價(jià)格也是大幅上漲后回調(diào)。

　　國(guó)際市場(chǎng)，美國(guó)棉花長(zhǎng)勢(shì)不錯(cuò)，簽約出口形勢(shì)較佳，ICE期棉維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。印度方面近期新花也逐漸上市，新花價(jià)格相對(duì)陳花較低。

　　二、新疆棉大量上市，皮棉銷售較大壓力

　　商業(yè)庫(kù)存方面，根據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)對(duì)全國(guó)18個(gè)省市的182家倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員單位庫(kù)存調(diào)查，截止9月底，商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存30.43萬(wàn)噸（其中內(nèi)地庫(kù)22.45萬(wàn)噸，新疆庫(kù)7.98萬(wàn)噸）(包括新棉和陳棉)，較上月減少0.72萬(wàn)噸，降幅2.3%。商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存中新疆棉總量為19.96萬(wàn)噸，占總庫(kù)存量65.57%，進(jìn)口棉占14.17%，地產(chǎn)棉占20.26%。

　　新疆新棉方面，新棉加工量和檢驗(yàn)進(jìn)度加快，新棉日加工量在5-6萬(wàn)噸左右，截止10月23日24時(shí)，新疆棉累計(jì)加工119萬(wàn)噸，其中新疆地方企業(yè)加工量為77.9萬(wàn)噸，兵團(tuán)企業(yè)加工量為41.2萬(wàn)噸。全國(guó)累計(jì)公檢量為78.6萬(wàn)噸，新疆地方企業(yè)檢驗(yàn)量為46.6萬(wàn)噸，新疆兵團(tuán)檢驗(yàn)量為30.2萬(wàn)噸。去年同期新疆棉累計(jì)加工124萬(wàn)噸，全國(guó)累計(jì)公檢量為87.1萬(wàn)噸。截止10月20日新疆棉入庫(kù)量81.91萬(wàn)噸。

　　新疆新棉大量上市，預(yù)計(jì)到10月底，新疆棉加工量將達(dá)160多萬(wàn)噸，而在明年3月份儲(chǔ)備棉輪出之前，市場(chǎng)僅有4個(gè)月左右的銷售時(shí)間，但是大量的新疆棉和進(jìn)口棉都將大量供應(yīng)市場(chǎng)，因此預(yù)計(jì)屆時(shí)市場(chǎng)棉花資源較多，市場(chǎng)棉花的銷售壓力較大。

　　三、進(jìn)口棉量同比增加，簽約美棉量增加

　　2015/16年度，我國(guó)進(jìn)口棉花共98萬(wàn)噸，同比大減42.51%，主要是由于國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差縮小而且企業(yè)手中配額量有限。2015/16年度，我國(guó)進(jìn)口棉花主要以高等級(jí)高質(zhì)量的美棉、澳棉為主，印度棉進(jìn)口量大減。

　　新的棉花年度開(kāi)始，但是進(jìn)口量仍不大，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2016年9月我國(guó)棉花進(jìn)口量為6.04萬(wàn)噸，較去年同期增19.47%，較8月進(jìn)口量減少12.82%。由于近期內(nèi)外棉價(jià)又有拉大趨勢(shì)，而且近期美棉簽約中，中國(guó)的簽約量大增，因此，我們預(yù)計(jì)2016/17年度，中國(guó)進(jìn)口棉花量或有小幅增加。

　　四、紡織品服裝出口大減，關(guān)注人民幣匯率變化

　　9月份我國(guó)紡織品服裝出口大幅下滑。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年9月，我國(guó)紡織品服裝出口額為227.64億美元，環(huán)比下降18.50%，同比下降15.41%。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為77.20億美元，同比下降20.46%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為150.45億美元，同比下降12.56%。2016年1-9月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額為1986.54億美元，同比下降5.96%，其中紡織品累計(jì)出口額為788.92億美元，同比下降3.59%；服裝累計(jì)出口額為1197.62億美元，同比下降7.46%。

　　前8個(gè)月，我國(guó)紡織品服裝出口降幅相對(duì)較小，但是9月份降幅突然拉大，宏觀影響因素較大。國(guó)際需求環(huán)境不佳，國(guó)內(nèi)人工成本較高對(duì)制造業(yè)為主要出口產(chǎn)品的中國(guó)而言影響較大。另外，當(dāng)其他貨幣相對(duì)美元大幅貶值的環(huán)境下，人民幣相對(duì)堅(jiān)挺，對(duì)美元變化相對(duì)于他貨幣變化較小，也使得我國(guó)制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力下降。但是隨著10月份人民幣開(kāi)啟的新一波的貶值，而且未來(lái)仍有貶值預(yù)期，預(yù)計(jì)今年后期紡織品服裝出口情況會(huì)略有改善。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我國(guó)人工紅利在喪失，制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)正在逐步減弱，未來(lái)訂單向東南亞轉(zhuǎn)移將成為趨勢(shì)，因此可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)紡織品服裝出口額仍將會(huì)出現(xiàn)震蕩減少的趨勢(shì)。

　　五、印、巴用棉成本高，棉紗進(jìn)口量大減

　　前一段時(shí)間由于印度和巴基斯坦所用棉花成本較高，因此進(jìn)口棉紗利潤(rùn)大幅縮水，印度棉紗出口中國(guó)的量也大幅減少，因此近幾個(gè)月中國(guó)進(jìn)口棉紗量也大幅減少。據(jù)中國(guó)海關(guān)總署最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年9月，我國(guó)進(jìn)口棉紗15.40萬(wàn)噸，環(huán)比下降9.65%，同比下降29.32%；出口棉紗2.97萬(wàn)噸，環(huán)比下降15.85%，同比增長(zhǎng)16.76%；凈進(jìn)口量為12.42萬(wàn)噸，環(huán)比下降8.03%，同比下降35.42%。2016年1-9月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉紗145.09萬(wàn)噸，同比下降20.51%；累計(jì)出口26.72萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.15%。

　　近來(lái)，隨著印度和巴基斯坦新棉逐漸上市，棉花價(jià)格回落，整體棉紗成本降低，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口棉紗的減幅會(huì)縮小。

　　六、全球主要產(chǎn)棉國(guó)棉花概況

　　1、全球棉花用量調(diào)高，全球棉花庫(kù)存大幅調(diào)低

　　10月USDA公布的2016/17年度平衡表環(huán)比變化：澳大利亞棉產(chǎn)量上調(diào)10.9萬(wàn)噸至87.1萬(wàn)噸，美國(guó)棉產(chǎn)量下調(diào)2.4萬(wàn)噸至349.1萬(wàn)噸，全球棉產(chǎn)量上調(diào)4.9萬(wàn)噸至2235.9萬(wàn)噸。中國(guó)用棉量上調(diào)10.9萬(wàn)噸至772.9萬(wàn)噸，孟加拉國(guó)用棉量上調(diào)8.7萬(wàn)噸至139.3萬(wàn)噸，全球用棉量上調(diào)17.3萬(wàn)噸至2439.1萬(wàn)噸。孟加拉國(guó)進(jìn)口量上調(diào)8.7萬(wàn)噸至137.2萬(wàn)噸，印度進(jìn)口棉量上調(diào)10.9萬(wàn)噸至32.7萬(wàn)噸。美國(guó)出口棉量上調(diào)10.9至261.3，澳大利亞出口棉量上調(diào)17.4至84.9萬(wàn)噸。中國(guó)棉花庫(kù)存下調(diào)54.5萬(wàn)噸至1047.2萬(wàn)噸，印度棉花庫(kù)存上調(diào)11.1萬(wàn)噸至240.5萬(wàn)噸，美棉庫(kù)存下調(diào)13.1至93.6萬(wàn)噸，全球庫(kù)存下調(diào)53.6萬(wàn)噸至1901.8萬(wàn)噸。本次報(bào)告主要上調(diào)近幾年中國(guó)棉花的消費(fèi)量，從而調(diào)低了中國(guó)的期末庫(kù)存和全球棉花庫(kù)存。

　　2、美棉新棉陸續(xù)采摘，簽約銷售進(jìn)度佳

　　美棉目前進(jìn)入大量收獲期，增產(chǎn)成定局，而新棉也陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)。截止10月23日,美棉新花吐絮率為93%，較前周增4個(gè)百分點(diǎn)，去年同期為95%，近五年平均值為92%。美棉新花采摘率為39%，較上周增加9個(gè)百分點(diǎn)，去年同期為39%，近五年平均值為37%。美棉生長(zhǎng)優(yōu)良率為48%，上周為47%，去年同期為47%。

　　新年度美棉產(chǎn)量大增，銷售壓力增加，但是從目前的情況來(lái)看，今年美棉的銷售情況非常不錯(cuò)。截止10月13日一周美國(guó)累計(jì)簽約2016/17年度陸地棉129.83萬(wàn)噸，同比增加65.1%，簽約進(jìn)度為52%，5年平均值為50%，累計(jì)裝運(yùn)陸地棉41.63萬(wàn)噸，裝運(yùn)進(jìn)度為17%，5年平均值為12%。值得關(guān)注的是，在美棉銷售中，近期中國(guó)的簽約量大增，截止10月13日一周，中國(guó)累計(jì)簽約美陸地棉量達(dá)15.8萬(wàn)噸，占總簽約量的12%，而去年同期的簽約量?jī)H2.6萬(wàn)噸，因此從目前的情況來(lái)看，今年中國(guó)采購(gòu)量呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。假如最大棉花消費(fèi)國(guó)的中國(guó)采購(gòu)量增加，那么美棉的銷售預(yù)期將更高。

　　3、印度新花上市，棉花價(jià)格走低

　　隨著印度新花也陸續(xù)上市，棉花供應(yīng)量增加，印度國(guó)內(nèi)的棉價(jià)也開(kāi)始走弱。截止10月20日，印度國(guó)內(nèi)S-6新花軋花廠提貨價(jià)下降至40000盧比/坎地，折76.44美分/磅。

　　根據(jù)印度棉花咨詢委員會(huì)（CAB）的最新預(yù)測(cè)，2016/17年度印度棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為596.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.84%，棉花增產(chǎn)的主要原因是季風(fēng)雨良好、沒(méi)有蟲害，而且部分地區(qū)進(jìn)行了高密度種植。

　　今年，印度植棉面積為1.575億畝，同比減少11.59%，但在單產(chǎn)提高的帶動(dòng)下，印度棉花依然實(shí)現(xiàn)了豐產(chǎn)。預(yù)計(jì)今年印度棉花單產(chǎn)增長(zhǎng)17.46%，達(dá)到37.86公斤/畝，高于去年的32.25公斤/畝。除南部安得拉邦和特倫加納邦產(chǎn)量有所下降以外，而其他地區(qū)產(chǎn)量全面增加。

　　據(jù)CAB預(yù)測(cè)，2016/17年度印度棉花出口量預(yù)計(jì)下降，原因是巴基斯坦棉花增產(chǎn)40%導(dǎo)致進(jìn)口需求減少，預(yù)計(jì)印度棉花出口量為85萬(wàn)噸，低于上年度的117.3萬(wàn)噸。此外，印度棉花對(duì)中國(guó)出口將保持穩(wěn)定或略有減少。

　　七、總結(jié)及操作建議

　　從全球來(lái)看，美國(guó)大選、美聯(lián)儲(chǔ)加息、英國(guó)脫歐實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展以及意大利銀行的債務(wù)等對(duì)市場(chǎng)影響較大的因素仍不確定，國(guó)際環(huán)境仍存在較大變數(shù)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，房地產(chǎn)冷卻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)缺乏增長(zhǎng)點(diǎn)，而人民幣貶值幅度增大，未來(lái)出口或能有所恢復(fù)。但是制造業(yè)真正恢復(fù)仍需較長(zhǎng)時(shí)間。

　　從國(guó)際棉花基本面講，2016/17年度棉花總產(chǎn)增加，但是美棉銷售進(jìn)度尚可，短期內(nèi)支撐美棉價(jià)格。印度和巴基斯坦棉花也逐漸上市，預(yù)計(jì)未來(lái)新棉大量上市后將面臨銷售壓力。

　　國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)，供應(yīng)端目前紡織企業(yè)庫(kù)存的儲(chǔ)備棉逐漸消耗，而新棉也將大量供應(yīng)，但是目前來(lái)看新棉的價(jià)格仍高于紡織企業(yè)預(yù)期，因此成交率不高，但是隨著時(shí)間推移，紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求將增加。目前紡織企業(yè)下游需求仍然不佳，出口下滑幅度較大。但是短期內(nèi)棉花價(jià)格走勢(shì)仍由上游供應(yīng)主導(dǎo)。

　　新花方面，新疆棉加工量增加，11月份將有大量新棉面臨銷售，而明年3月份即將拋儲(chǔ)，在儲(chǔ)備棉輪出之前，較短的銷售期造成國(guó)內(nèi)新花的銷售壓力巨大。但是軋花廠由于前期收購(gòu)籽棉價(jià)格高，因此新棉均攤的成本較高，降價(jià)的意愿低，而且目前離農(nóng)發(fā)行催還款時(shí)間仍長(zhǎng)，軋花廠博市場(chǎng)心態(tài)仍存。因此短期內(nèi)皮棉下跌空大不大，上漲的也由于有大量現(xiàn)貨供應(yīng)價(jià)格也難有大幅上漲的空間，短期區(qū)間寬幅震蕩為主。但是隨著時(shí)間拉長(zhǎng)，軋花廠信心逐漸缺失，再往后銷售壓力更大，因此11月下旬、12月初預(yù)計(jì)皮棉價(jià)格仍有一波下跌。